Reimpressão - O próximo desastre de investimento maior

A hipoteca e a reimpressão estão entre os temas esotéricos que muitos investidores e comerciantes não enfrentam na conversa do dia-a-dia muitas vezes, mas isso, devido a mudanças no sistema regulatório e no setor financeiro ao longo da década passada, poderia ter consequências devastadoras sob o conjunto de circunstâncias erradas. Não é um exagero dizer que certos investidores, comerciantes e especuladores - talvez até você - pudessem um dia entrar em uma conta de corretagem, commodities ou futuros apenas para descobrir que os ativos que haviam acumulado durante a vida tinham desaparecido; apreendido pelos credores da empresa porque o corretor prometeu fundos de clientes como garantia e inadimplentes na dívida.

Nessa situação, esses ativos perdidos não seriam protegidos pelo seguro SIPC. Embora a recuperação parcial possa ser possível através dos tribunais de falências, não há garantias, o processo, sem dúvida, levará anos e pode ser extraordinariamente estressante.

Especificamente, há algumas coisas que eu quero que você tire quando terminar de ler esta peça:

1. Eu quero que você conheça a definição de hipoteca e a definição de reimpressão.
2. Eu quero que você saiba quais são os riscos e em que circunstâncias eles podem se manifestar em sérias perdas para você e sua família, pois seu dinheiro é tomado para pagar a dívida de outra pessoa.
3. Eu quero que você saiba maneiras de se proteger para que você possa isolar em grande parte suas participações.

O que é a hipoteca?

O termo hipoteca refere-se a tomar certos ativos e comprometer-se como garantia de uma dívida; garantias que podem ser apreendidas no caso de um padrão.

Por exemplo, se você comprar uma casa e retirar uma hipoteca, você está entrando em um contrato de hipoteca porque, enquanto você retém o título da casa, a falta de pagamento da hipoteca pode resultar no banco ou credor que a apreende. Diferentes tipos de acordos de hipoteca são regulados de diferentes maneiras.

Nos Estados Unidos, geralmente é mais fácil aproveitar um carro do que um lar, o último dos quais requer uma série de eventos legais muito mais específicos e esticados, já que a sociedade considerou desaconselhável que as pessoas fossem rotineiramente descartadas as ruas em um momento de aviso prévio.

O que é a reimpressão?

Quando a pessoa ou instituição a quem ou que você prometeu garantias - na maioria das vezes títulos - volta e empresta dinheiro, usando a garantia que você lhe deu, ela ou ela como sua própria garantia, isso é reimpressão.

Em outras palavras, imagine que você empreste dinheiro e entregue as garantias. O credor original então se vira e empresta dinheiro, repleto sua garantia como sua própria garantia.O seu credor não gosta mais do controle final sobre a garantia ou o que pode ser feito com ela; seu credor faz. Isso é possível por algo conhecido como "Regulamento da Junta da Reserva Federal", ou 12 CFR §220 - Código de Regulamentos Federais, Título 12, Capítulo II, Subcapítulo A, Parte 220 (Crédito por Corretores e Comerciantes).

O arranjo pode resultar em problemas substanciais se as coisas derem errado, especialmente por causa de algo conhecido como "arbitragem regulatória", onde uma casa de corretagem interpreta as regras dos Estados Unidos das regras do Reino Unido e pode efetivamente remover todos e cada um limites a uma série de ativos reimpressos que pode usar para emprestar dinheiro, financiando suas próprias apostas de risco em ações, títulos, commodities, opções ou derivativos.

Quando isso acontece, foi apelidado de hiper hipoteca.

Um exemplo de como a descodificação pode acontecer em uma conta de corretagem

Imagine que você tem ações de Coca-Cola de US $ 100.000 em estacionado em uma conta de corretagem. Você optou por uma conta de margem, o que significa que você pode emprestar contra suas ações se desejar, quer fazer uma retirada sem ter que vender ações ou comprar investimentos adicionais. Você decide que quer comprar $ 100, 000 de Procter & Gamble em cima de suas ações da Coca e achar que você poderá encontrar o dinheiro nos próximos três ou quatro meses, pagando a dívida de margem que é criada.

Você colocou a ordem comercial e sua conta agora é constituída por US $ 200.000 em ativos (US $ 100.000 em Coca-Cola e $ 100.000 em P & G), com uma dívida de margem de US $ 100.000 devida ao corretor. Você pagará juros sobre o empréstimo de margem de acordo com o contrato de conta que regula sua conta e as taxas de margem em vigor em vigor pelo tamanho da dívida.

(Quando as taxas de juros são baixas, alguns comerciantes e especuladores aproveitam o spread entre os rendimentos dos ativos e as taxas de juros de margem para se engajar em algo conhecido como carry).

Sua corretora teve que apresentar os $ 100, 000 em dinheiro que você queria emprestar para liquidar o comércio quando comprou a Procter & Gamble. (O investidor do outro lado da mesa não desistiria de seus certificados de ações, a menos que eles se afastassem com fundos na mão. Você poderia? Em troca, você prometeu 100% dos ativos em seu conta de corretagem, bem como o seu valor líquido total para apoiar o empréstimo, como você deu uma garantia pessoal (se ambas as empresas foram prejudicadas em algum cenário remotamente impensável - um verdadeiro milagre matemático para duas das principais ações de blue chip no mundo - e o saldo da sua conta declinou para US $ 0, você ainda precisaria encontrar o dinheiro para pagar o empréstimo de margem que você criou, mesmo que isso significasse a falência você mesmo). Ou seja, você e seu corretor entraram em um acordo e suas ações foram hipotecadas. Eles são a garantia da dívida e você deu uma garantia efetiva sobre as ações.

Onde o corretor chegou com o dinheiro que emprestou?Em alguns casos, o corretor pode financiar o comércio fora de seu próprio patrimônio líquido ou recursos; talvez seja super conservativamente capitalizado e tenha muitos ativos atuais com pouca ou nenhuma dívida sentada no balanço patrimonial. Talvez ele emitiu títulos corporativos, sabendo que pode ganhar um spread entre sua taxa de juros e o que cobra aos clientes. Independentemente de como o corretor financia o empréstimo, há uma boa chance de que, em algum momento, ele precisará de capital de giro em excesso do que seu valor contábil por si só pode fornecer. Por exemplo, muitas casas de corretagem elaboram um acordo com um agente de compensação, como o Bank of New York Mellon, para que o banco lhes empreste dinheiro para limpar as transações, com o corretor se estabelecer com o banco mais tarde, tornando o sistema inteiro mais eficiente. Para proteger seus depositantes e acionistas, o banco precisa de garantias. O corretor adota as ações da Procter & Gamble e da Coca-Cola que você prometeu e re-promete, ou reimpressa, ao Bank of New York Mellon como garantia para o empréstimo.

O que acontece se a empresa de corretagem falhar e os ativos reimpressos são apreendidos?

Imagine que algo aconteça que faz com que a corretora falhe. Talvez a gerência seja carregada em apostas alavancadas. Acontece mais do que você pensa. Além das instituições financeiras que realmente entraram em colapso em 2008-2009, havia mais de alguns que se aproximavam e foram salvos por grandes infusões de capital que diluíam os acionistas. Um grande negociante de desconto havia emprestado muito dinheiro para investir em obrigações de dívida garantidas, fazendo apostas apalpáveis ​​em hipotecas que ficaram ruins. Sobreviveu, mas não antes que os clientes desertassem em massa e o negócio tivesse que trazer um especialista para estabilizar as operações através da crise.

Em tal situação, o Banco de Nova Iorque Mellon ou outra parte a quem ou quais os bens foram reimpressos têm primeiro dibs sobre a garantia (isto foi reforçado por uma série de decisões judiciais desde 2012 que colocaram seus interesses acima da interesses dos clientes). Eles vão aproveitar as ações da Coca-Cola e da Procter & Gamble para pagar o dinheiro que o corretor emprestou. Isso significa que você vai fazer login na sua conta e ver alguns, se não todos, do seu dinheiro, ações, títulos e outros ativos desapareceram. Neste ponto, você é meramente um credor na hierarquia de falências. Você deve esperar que haja dinheiro suficiente recuperado durante os processos judiciais para reembolsá-lo de alguma forma, mas essa configuração completa é perfeitamente legal. Você pagou as contas de outra pessoa.

De acordo com a regulamentação dos Estados Unidos, deve ser possível para clientes com contas de margem conhecer sua exposição potencial a um desastre de reimpressão é limitado; e. g. , se você tiver uma conta com US $ 100.000 e apenas US $ 10.000 em dívida de margem para financiar a compra definitiva de uma posição de longo prazo, você não deve estar exposto por mais de US $ 10.000. Na realidade, isso nem sempre é possível porque certas restrições exigem segregação de ativos de clientes totalmente pagos no lugar na U.S. após a Grande Depressão não estão no lugar no Reino Unido. Agentes agressivos podem, e têm, transferido dinheiro através de afiliadas estrangeiras, subsidiárias ou outras partes, de forma a permitir que efetivamente eliminem os limites de reimpressão. Isso significa que não são apenas os recursos que você emprestou contra isso poderia ser apreendido. Eles podem ir atrás de tudo.

A bancarrota global da MF ilustra os perigos da reimpressão

A MF Global foi uma grande empresa de seguros financeiros e de commodities com mais de US $ 42 bilhões em ativos e quase 3, 300 funcionários. Foi dirigido por Jon Corzine, o governador 54 de Nova Jersey, um senador dos Estados Unidos e o ex-CEO da Goldman Sachs.

Em 2011, a MF Global decidiu fazer uma aposta especulativa investindo US $ 6. 3 bilhões para a sua própria conta de negociação em títulos emitidos por nações soberanas européias, que foram atingidas com dificuldade pela crise do crédito. No ano anterior, a empresa reportou um patrimônio líquido de cerca de US $ 1. 5 bilhões, o que significa pequenas mudanças na posição, resultaria em grandes flutuações no valor contábil. Combinado com um tipo de acordo de financiamento fora do balanço conhecido como acordo de recompra, a MF Global experimentou um desastre de liquidez catastrófico devido a uma confluência de eventos. Este desastre foi forçado a encontrar grandes quantidades de dinheiro para atender às suas garantias e outros requisitos. A Administração invadiu os ativos em contas de clientes, parte da qual incluiu a concessão de um empréstimo de US $ 175 milhões à subsidiária da empresa no Reino Unido para colaterais de terceiros para terceiros (re-hipoteca, em outras palavras).

Quando o todo caiu e a empresa foi forçada a procurar proteção contra falência, os clientes descobriram que o dinheiro e os ativos em sua conta - o dinheiro que eles pensavam pertenceram a eles e garantidos por dívidas em que não tinham sido inadimplentes - desapareceram. Os credores da MF Global a apreenderam, incluindo os garantias remanescentes.

No momento em que tudo foi dito e feito, os clientes da MF Global perderam $ 1. 6 bilhões de seus ativos. Os clientes se revoltaram, de repente, se importando com a boa impressão em seus contratos de conta e conseguiram um juiz simpatizante que finalmente aprovou uma liquidação da falência que resultou em uma recuperação inicial de 93% dos ativos do cliente sendo recuperados e devolvidos . Muitos clientes que realizaram o processo legal de vários anos acabaram recebendo 100% de seu dinheiro devendo, em grande parte, a mídia e o escrutínio político. Eles tiveram sorte. Enquanto isso, eles perderam um dos mais altos mercados de touro nos últimos séculos; seu dinheiro amarrado em lutas legais enquanto eles prenderam a respiração para ver se eles seriam restaurados.

Um cliente escreveu sobre sua experiência com reimpressão em um blog pessoal. Ele explicou que ele tinha uma conta no valor de US $ 19, 452. 22 na MF Global quando declarou falência. Desse total, $ 1, 900 estava em "uma posição de futuros altamente alavancada (uma aposta contra o euro)", com os restantes $ 17, 552.22 no que ele acreditava ser "uma conta segregada e firewalled à qual nenhum credor da MF Global tinha acesso". Quando o MF Global declarou falência, seu dinheiro desapareceu. Só depois ele começou a receber a recuperação do administrador da bancarrota quando os cheques lhe foram enviados. Esta não é uma coisa que você quer experimentar por si mesmo.

Proteja-se contra a reimpressão Ao abrir uma "Conta de caixa" no seu corretor

A melhor maneira de se proteger contra a reimpressão dentro de uma conta de corretagem ordinária é recusar-se a hipotecar suas participações em primeiro lugar. Isso é simples: não abra uma conta de margem. Em vez disso, você quer o que é conhecido como "conta de caixa", ou em alguns lugares, uma "conta de Tipo 1". Algumas casas de corretagem adicionarão capacidade de margem por padrão, a menos que especificado de outra forma. Não permita que eles façam isso.

Isso tornará a colocação de ações negociadas ou outras ordens de compra ou venda, inclusive para derivativos, como opções de ações, um pouco mais inconveniente, às vezes, como você deve ter níveis de caixa totalmente suficientes dentro da conta para cobrir a liquidação e eventuais passivos que poderiam surgir (por exemplo, se você estiver escrevendo opções de venda, eles precisarão de ter dinheiro totalmente garantido), mas deve compensá-lo em paz. Além disso, você terá o conforto de saber que você nunca enfrentará uma chamada de margem ou arriscará mais fundos do que você está disponível no momento.

Além disso, mantenha suas reservas de caixa em uma conta segurada da FDIC em um banco de terceiros ou, se exceder esses limites, considere manter contas do Tesouro diretamente com o Departamento do Tesouro dos Estados Unidos.