O Valor de Ações sem Dividendos

Uma pergunta comum feita por muitos novos investidores é esta: se um estoque não pagar dividendos, não o está comprando como participar de um esquema Ponzi porque seu retorno depende do que o próximo O cara na linha está disposto a pagar suas ações? Essa é uma pergunta muito boa e é importante que você entenda a resposta. Para ajudar a explicar as ações que não pagam dividendos e como elas podem beneficiar seu portfólio, criei a seguinte história para tornar isso um pouco difícil de compreender.

Não se esqueça, porém, de que os dividendos são uma ótima fonte de retorno para os acionistas, especialmente quando combinados com a média de custos em dólares. Investir em ações que não pagam dividendos deve ser a exceção, não a regra.

American Apple Orchards, Inc.

Imagine que seu pai e seu tio decidem que querem iniciar um negócio agrícola. Cada um deles contribui com US $ 150.000 de suas economias para sua nova empresa, "American Apple Orchards, Inc." Eles arquivam a papelada com o Secretário de Estado, obtêm uma licença de negócios e vão ao banco local para depositar os US $ 300.000 em dinheiro. Eles dividem a empresa em 100 000 peças ("ações") em US $ 3 por ação, cada um recebendo metade do estoque por sua contribuição. Neste ponto, nada mudou. (Eles têm uma empresa sem ativos além dos US $ 300.000 que contribuíram para isso. Eles então cortaram essa empresa em 100.000 peças. Portanto, cada uma dessas peças representa $ 3 em dinheiro na conta bancária porque US $ 300.000 dividiram por 100 000 ações = valor contábil de $ 3 por ação.)

A nova empresa usa os US $ 300.000 para garantir um empréstimo comercial de US $ 700.000. Isso lhes dá US $ 1.000.000 em dinheiro e US $ 700.000 em dívida com um valor líquido de US $ 300.000 (consistindo em sua contribuição original para a empresa).

A empresa compra 300 acres de terras agrícolas boas em US $ 2, 500 por acre (US $ 750.000.000) e usa os restantes US $ 250.000 para equipamentos, capital de giro e custos iniciais.

No primeiro ano, a fazenda gera US $ 43 000 no lucro operacional antes de impostos. Após impostos, isso equivale a US $ 30.000.

No final do ano, seu pai e seu tio estão sentados na mesa da cozinha, segurando a reunião do Conselho de Administração da American Apple Orchards, Inc. Eles vêem que o relatório anual elaborado pelo contador mostra US $ 300.000 no patrimônio líquido no início, com um lucro líquido de US $ 30.000, por US $ 330.000 para o patrimônio líquido.

Em outras palavras, por todo o seu esforço, eles ganharam US $ 30.000 em seu investimento de US $ 300.000. (Nota: Em vez de dinheiro, no entanto, os ativos consistem em terras agrícolas, macieiras, tratores, estacionários, etc.) Esse é um retorno de 10% no valor contábil. Se as taxas de juros são de 4% no momento, este é um bom retorno.Não só sua família ganhou um bom retorno em seu investimento, mas seu pai e seu tio conseguiram viver seus sonhos cultivando maçãs.

Sendo homens mais velhos e sábios nos caminhos do mundo, seu pai e seu tio percebem que o contador deixou algo fora do relatório anual. (Não é culpa do contador, as regras contábeis GAAP não permitem que ele coloque nos números.) O que é isso? Apreciação imobiliária.

Se a inflação for 3%, a terra da fazenda provavelmente continuou o ritmo, o que significa que a valorização foi de US $ 22.500.

Em outras palavras, se eles vendessem sua fazenda no final do ano, eles receberiam $ 772, 500 , não os US $ 750.000 que pagaram, gerando um ganho em imóveis de $ 22, 500. As regras contábeis GAAP não permitem que isso apareça em qualquer lugar. Isso é importante para entender.

Isso significa que os US $ 300.000 que originalmente contribuíram para a empresa cresceram para US $ 330.000 devido aos US $ 30.000 dos lucros que obtiveram após impostos nas vendas de maçã. No entanto, eles também são $ 22, 500 mais ricos devido ao maior valor de suas terras, que não serão incluídas devido a regras contábeis. Isso significa que seu retorno real para o ano foi de aproximadamente US $ 52, 500 ou 17. 5%. (Para ser justo, você teria que recuar os impostos diferidos pelo dinheiro que seria devido se vendessem a terra, mas vou manter isso simples.)

A escolha que eles enfrentam: pagar dividendos ou reinvestir em a empresa?

Agora, seu pai e seu tio podem escolher.

Eles têm um negócio que tem US $ 330.000 em valor contábil, mas que eles sabem que valem US $ 352, 500 (US $ 300.000.000 de capital + $ 30.000 de lucro líquido + $ 22, 500 de valorização em terrenos). Então, o contador diz que suas ações valem US $ 3. 30 cada ($ 330 000 divididos por 100 000 peças), mas eles sabem que suas ações valem US $ 3,00. 52 por ação ($ 352 000 divididos por 100 000 peças).

Eles têm uma escolha. Eles pagam os US $ 30.000 em dinheiro que ganharam como $ 0. Dividendo de 30 por ação (lucro líquido de US $ 30.000, dividido por 100.000 ações = dividendos de US $ 0 .30 por ação)? Ou, eles se voltam e despejam esses $ 30 000 para o negócio para expandir? Se o pomar pode ganhar 10% no capital novamente no próximo ano, os lucros deverão aumentar para US $ 33.000. Em comparação com os 4% pagos pelo banco local, eles não estariam melhores não pagando esse dinheiro como um dividendo em dinheiro e, em vez disso, vai para o retorno de 10%?

Compounding That Dividend Decision for 20 Years

Imagine que essa conversa acontece todos os anos nos próximos 20 anos. Todos os anos, seu pai e seu tio decidem reinvestir o lucro em vez de pagar um dividendo em dinheiro, e cada ano eles ganham 10% no capital. O imóvel também aprecia 3% ao ano. O tempo todo, eles nunca emitem, compram ou vendem uma parcela das ações da empresa.

No 20º aniversário da empresa, o lucro líquido será de US $ 201, 800. O valor contábil, que representa os lucros voltados para a expansão da empresa, teria crescido de US $ 300,000 para US $ 2 000 000. Além disso, $ 2, 000, 000, no entanto, é o imobiliário. A terra teria apreciado US $ 605 000 a partir do primeiro dia de operação, e nem um centavo de que já apareceu em qualquer lugar nas demonstrações financeiras.Assim, o valor contábil da empresa é de US $ 2 000, 000, mas o valor real do negócio é pelo menos $ 2, 605, 000.

De uma perspectiva de valor contábil, as ações valem US $ 20 cada um (valor contábil de US $ 2 000, 000 dividido por 100 000 ações). De uma perspectiva de valor "real", com base no valor da terra, as ações valem US $ 26. 05 cada (US $ 2, 605 000 divididos por 100 000 ações).

Se a empresa pagasse 100% de seus lucros em dividendos em dinheiro, os dividendos em dinheiro seriam apenas de $ 2. 02 por ação ($ 201, 800 lucro líquido do ano dividido por 100 000 ações = US $ 2. 02 por ação em dinheiro dividendos).

Em termos práticos, isso significa que os US $ 300.000 do seu pai e tio investiram na American Apple Orchards, Inc. quando foi fundado há 20 anos, cresceu para US $ 2, 605 000. Além disso, a empresa gera US $ 201, 800 em renda líquida a cada ano. Uma avaliação razoável e justa das ações quando o valor da valorização do imóvel é de US $ 26. 05 por ação.

Juntando

Você quer nada mais do que entrar em negócios com seu pai. Você decide abordar seu tio e oferecer para comprar suas 50 000 ações, representando 50% do negócio.

Nos 20 anos desde que a empresa existiu, nem um único centavo foi pago aos acionistas como um dividendo em dinheiro. Você se aproximaria seriamente de seu tio e ofereceria suas ações no preço de compra original de $ 3 quando ele e seu pai fundassem a empresa? Ou você ofereceria para comprar suas ações no valor atual de US $ 26. 05?

Em outras palavras, se você pagou US $ 1, 302, 500 por 50% de uma fazenda de US $ 2, 605 000, você realmente acha que sentiria que fazia parte de um esquema de Ponzi porque o dinheiro havia sido reinvestido os anos? Claro que não. Seu dinheiro representa ativos reais e ganha poder e você sabe que se você quisesse, você poderia votar para parar o crescimento e começar a distribuir lucros como dividendos no futuro. Mesmo que ainda não tenha visto esse dinheiro, representou um ganho real e tangível no patrimônio líquido para sua família.

Em Wall Street, o mesmo vale para grandes empresas. Pegue Berkshire Hathaway, por exemplo. O estoque passou de US $ 8 para mais de US $ 100.000 por ação nos últimos 40+ anos porque Warren Buffett reinvestiu os lucros em outros investimentos. Quando ele assumiu o controle, a empresa possuía apenas algumas fábricas têxteis não lucrativas. Hoje, a Berkshire possui 13. 1% de American Express, 8. 6% de Coca-Cola, 5. 7% de ConocoPhillips, 1. 1% de Johnson & Johnson, 8. 9% de Kraft Foods, 3. 1% de Procter & Gamble, 4. 3% da US Bancorp, 0. 5% das Lojas Wal-Mart, 18. 4% do Washington Post, 7. 2% da Wells Fargo e controla totalmente GEICO, Dairy Queen, MidAmerican Energy, Helzburg Diamonds, Nebraska Furniture Mart, Benjamin Moore Paints, NetJets, See's Candies, e muito mais. Isso nem inclui o fato de que a holding apenas passou US $ 44 bilhões para comprar o Burlington Northern Santa Fe.

Berkshire vale $ 102, 000+ por ação? Absolutamente. Mesmo que não pague esses ganhos agora, ele tem centenas de bilhões de dólares em ativos que podem ser vendidos e gera dezenas de bilhões de dólares em lucro a cada ano.Isso tem valor, mesmo que os acionistas não obtenham o benefício sob a forma de caixa, porque o Conselho de Administração poderia literalmente ativar o espetáculo e começar a pagar dividendos maciços amanhã.

Em países desenvolvidos, com mercados financeiros fortes, o mercado de ações reconhecerá esse ganho de valor ao recompensar uma empresa com um maior preço das ações. Claro, isso é irregular e pode levar anos. Mas se você comprou US $ 8.000 em Berkshire de volta no dia, suas 1 000 ações agora valem US $ 100, 000, 000. Se você desejar, você poderia vender vários milhões de dólares em ações ou colocar as ações em um conta de corretagem e tomar um pequeno empréstimo de margem contra eles, para financiar suas necessidades de estilo de vida. Com efeito, você poderia "criar seu próprio" dividendo.

Você também pode doar suas ações para uma confiança de restrição de caridade que levará sua Berkshire, pague um retorno definido de, digamos, 5% ao ano e, em seguida, faça uma doação de todas as ações para sua instituição de caridade favorita quando você morre. Este é um método de dividendos do-it-yourself.