Aprender sobre taxas de capital privado

O setor de private equity chamou muita atenção para suas muitas camadas de tarifas, especialmente à luz dos retornos sub par que ele tem entregue nos últimos anos. Isso está provocando uma crescente resistência dos investidores.

Um estudo realizado por universitários da Universidade de Yale e Maastricht para o Financial Times descobre que ao longo dos 10 anos a partir de 2001, os fundos de pensão dos EUA obtiveram 4. 5% ao ano, após as taxas, de seus privados investimentos igualitários.

Compara-se desfavoravelmente com o S & P 400, que produziu um retorno anual médio de 6. 7% no mesmo período, com dividendos reinvestidos. O estudo também indica que, quando todas as taxas são consideradas, cerca de 70% dos retornos brutos dos fundos de private equity foram retidos pelos próprios fundos.

Uma acusação consideravelmente mais forte vem de Simon Lack, um gerente de dinheiro profissional e autor de The Hedge Fund Mirage . Neste livro, ele estima que, de 1998 a 2010, os hedge funds retornaram coletivamente apenas US $ 9 bilhões para os investidores, ao mesmo tempo que prodigavam um surpreendente US $ 440 bilhões em seus gerentes e outros integrantes.

Enquanto os fundos de hedge e os fundos de private equity não são sinônimo, há semelhanças suficientes entre esses setores do universo de gerenciamento de dinheiro para sugerir que uma distribuição tão distorcida pode ser um tanto indicativa do último também. Entre as taxas de capital privado mais comummente vistas são:

Taxas de administração

As taxas de administração cobrem teoricamente as despesas operacionais de uma empresa de private equity, embora um crescente número de pesquisas indique que essas taxas normalmente excedem os custos. As taxas de administração geralmente são de 1. 5% a 2. 0% dos ativos.

No entanto, nos primeiros anos de existência de um fundo de private equity, a taxa de gerenciamento pode representar uma porcentagem muito maior do dinheiro real investido.

É porque normalmente também é avaliado em todo o dinheiro que os investidores se comprometeram com o fundo, mas que o fundo ainda não investiu.

Taxas de desempenho

As taxas de desempenho normalmente são cerca de 20% de quaisquer ganhos de investimento registrados por um fundo de private equity. Se o fundo incorre em uma perda em um determinado ano, as taxas de desempenho são zero. Além disso, as melhores práticas na indústria determinam que, antes das taxas de desempenho podem ser obtidas, as perdas passadas cumulativas devem ser compensadas contra ganhos em anos sucessivos.

Taxas de ofertas

As taxas do contrato são cobradas por uma empresa de private equity às empresas em suas carteiras. É suposto cobrir vários serviços administrativos prestados pelo primeiro a este último.

Taxas de transação

As taxas de transação são cobradas por empresas de compras às empresas que compram. Nos anos de 2009 e 2010, essas tarifas tendem a ser cerca de 1.24% do tamanho do negócio, para compras no valor entre US $ 500 milhões e US $ 1 bilhão, superior a 0. 99% em 2005 para 2008.

Taxas de monitoramento

As taxas de monitoramento são pagas pelas empresas de portfólio para seus proprietários de empresas de private equity cobre vários consultoria e serviços de consultoria.

Exemplos de cobrança dupla

Estas várias taxas de private equity estão a aumentar as críticas, não só por serem excessivas, mas porque representam cobranças duplas pelas mesmas atividades e serviços, avaliadas simultaneamente pelos investidores e as empresas do portfólio.

Quando as empresas do portfólio são públicas, muitas vezes eles têm que pagar montantes exorbitantes de taxas para rescindir seus acordos de consultoria com empresas de private equity, mesmo que a principal fonte de lucro para empresas de private equity e buyout seja devida, precisamente, de empresas de portfólio público.

Algumas empresas de private equity avaliam uma taxa em empresas de portfólio para refinanciar suas dívidas. Isso faz com que muitos observadores sejam excessivos, por duas razões. Uma delas, as empresas de private equity normalmente são responsáveis ​​por empilhar em grandes montantes de dívidas, em primeiro lugar, ao levar empresas privadas em aquisições alavancadas (LBOs). Dois, o refinanciamento a taxas de juros mais baixas aumenta os lucros da empresa de carteira e, portanto, os ganhos potenciais da empresa de private equity.

Respostas dos investidores

Um número cada vez maior de investidores insiste em que essas várias outras taxas devem ser usadas para compensar a taxa de gerenciamento, em vez de servir como aditamentos a ela que criem lucros puros para a empresa de private equity ou apoiam compensações excessivas para o seu pessoal.

Em resposta, cerca de 83% das taxas de transação associadas aos recursos arrecadados em 2011 estão sendo devolvidas aos investidores, contra 70% para os recursos arrecadados em 2009. No entanto, isso pode ser compensado pelo aumento geral nesta e outras taxas.

Incentivos do Fundo de Pensão

Os gerentes de dinheiro em vários fundos de pensão podem ter um incentivo perverso para preferir a redistribuição dessas várias taxas para sua eliminação definitiva. É porque as taxas descontadas são frequentemente contabilizadas como aumentos nos retornos dos investimentos. Isso, por sua vez, aumentará a remuneração própria dos gerentes de dinheiro, especialmente se eles receberem bônus vinculados aos retornos dos investimentos.

Por outro lado, se as taxas não tivessem sido cobradas, as avaliações arbitrárias atribuídas às empresas de carteira (arbitrárias por não possuírem capital negociado e cotadas em mercados públicos de valores mobiliários) provavelmente não teriam sido consideradas como tendo aumentado uma quantidade proporcional.

Fontes:

"Os investidores do fundo de compras pedem mudanças na estrutura de taxas" desatualizadas ", Financial Times , 7 de novembro de 2011." Private equity: Taxa alta tão burra ", < The Economist , 12 de novembro de 2011. "Taxas de private equity questionadas" e "Lucros da taxa de gerenciamento de fundos sob escrutínio", Financial Times , 24 de janeiro de 2012. "Recompensas por falha: Os clientes do fundo Hedge estão pagando muito por um pouco, de acordo com esta exposição devastadora, " Financial Times , 18 de fevereiro de 2012.