Lucrando com Taxas gratuitas em uma carteira de ações

Historicamente, algumas das melhores oportunidades de investimento para os investidores surgiram de spin-offs de divisões ou subsidiárias sem impostos. O que são spin-offs? Por que eles acontecem? Essas são ótimas perguntas e quero levar algum tempo para orientá-lo através dos conceitos básicos desses subprodutos de reestruturações corporativas, que você deve experimentar se você investir em ações.

O que é um spin-off sem impostos?

De tempos em tempos, a administração de uma empresa, talvez a pedido do conselho de administração, a pressão dos pares dos concorrentes, ou o empurrão (amigável ou não) de investidores ativistas externos, como hedge funds , decide se engajar em uma reestruturação que exige derramar certos ativos ou sair de indústrias inteiras.

Uma vez que uma empresa decidiu se separar com uma empresa ou empresas que possui, tipicamente existem três maneiras de ser expulsas da porta:

1. Vende-o diretamente a um concorrente, a um grupo de compras ou a uma oferta pública inicial, usando o dinheiro para pagar dívidas, comprar ações, pagar um dividendo especial único, fazer aquisições ou outros fins corporativos gerais.
2. Declare um spin-off sem impostos para os acionistas existentes.
3. Declara uma cisão de isenção de impostos para os acionistas existentes em que eles podem licitar suas ações da controladora por ações da nova empresa independente. Isso é usado quando a gerência deseja efetuar um programa de recompra significativo ao mesmo tempo com a máxima eficiência.

O primeiro método - a venda da subsidiária - é feito, mas os investidores tendem a não gostar porque pode resultar em ganhos de capital significativos e na perda de passivos fiscais diferidos, que beneficiam de retornos alavancados.

Um exemplo famoso da história recente é a antiga empresa Kraft, que vendeu estupidamente algumas empresas de pizza altamente apreciadas em uma série de negócios, o lendário investidor Warren Buffett, o maior acionista, condenado publicamente como "particularmente idiota"; palavras extremamente fortes para os estadistas mais antigos da bolsa de valores.

(Se você está interessado em aprender mais sobre este tópico, escrevi uma vez um artigo que discute os prós e contras chamados Spin-Offs vs. Sale of Subsidiaries que podem ajudá-lo a entender a distinção.) < O terceiro método - uma divisão - tornou-se extraordinariamente popular nos últimos dez ou quinze anos, muitas vezes com grande desconforto de investidores que preferem spin-offs, em vez disso. Força os acionistas a tomar uma decisão. Para obter ações do novo negócio, eles devem desistir de ações da empresa-mãe. A McDonald's Corporation fez isso com Chipotle. Sara Lee fez isso com o treinador.A General Electric fez isso com Synchrony.

Como funciona um spin-off sem impostos?

Freqüentemente, a empresa-mãe patrocina uma oferta pública inicial, ou IPO, da subsidiária, permitindo que entre 10% e 20% das ações da empresa sejam vendidas a novos investidores no mercado aberto. Isso estabelece um histórico comercial e preços mais eficientes. A empresa recebe seu próprio símbolo de ticker, é obrigado a apresentar seu próprio formulário 10-K e declaração de proxy; Isso assume uma vida própria. Depois de algum tempo, geralmente um ano ou dois, a empresa-mãe distribui todo o estoque remanescente que detém neste novo negócio independente - os outros 80% ou 90% - para seus próprios acionistas como um dividendo especial com base em algum tipo de relação de troca.

Por exemplo, se você possuísse 1 000 ações da Companhia ABC, o conselho de administração pode declarar que eles vão girar uma divisão. Eles estão enviando 1 ação de um novo negócio que estão alienando, Company XYZ, por cada 4 ações da ABC que você possui. Nesse caso, você receberia 250 ações do estoque XYZ como um spin-off sem impostos. Você acorda um dia e encontra-os sentados em sua conta de corretagem, conta de custódia global ou conta de aposentadoria, como um Roth IRA.

Quais são as razões pelas quais uma Corporação poderia realizar um spin-off sem impostos?

As justificativas para a separação com subsidiárias próprias podem ser variadas. Talvez as operações não sejam complementares à missão central da empresa, servindo de distração. Outras vezes, pode haver riscos inerentes à subsidiária que não correspondem ao perfil de risco da empresa-mãe.

Em outros casos, a gestão é simplesmente motivada pelo desejo de permitir que os acionistas desfrutem da possibilidade de um crescimento mais rápido devido a alguma nova atividade promissora ou a uma menor capitalização de mercado inicial. Outra motivação popular para um spin-off corporativo é liberar a empresa-mãe ou a ex-filial da supervisão regulamentar que vincula uma das duas entidades, evitando aproveitar suas melhores oportunidades.

Giros sem impostos podem resultar em reaviváveis ​​substancialmente subestimados

Eu escrevi sobre esse tópico meia dúzia de vezes nos últimos anos, especialmente no meu blog pessoal, mas é tão importante que é necessário repita mais uma vez: você não pode obter um gráfico de ações e estimar o retorno do mundo real que um investidor teria experimentado na maioria das situações. Os cortes sem impostos não desempenham um papel pequeno nisso.

Considere o caso da Sears. O lendário varejista tem circulado o dreno há anos, mal capaz de sobreviver, pois liquida seus ativos imobiliários e transforma o que antes era um império tão poderoso quanto o Wal-Mart ou a Great American & Pacific Tea Company em uma concha de si mesmo que muitos acreditar pode muito bem estar indo para o tribunal de falências. Desde o início da década de 1990, parece que um investidor que possuía o estoque teria conseguido um desempenho significativamente inferior ao S & P 500.

É uma tolice.

A Sears patrocinou tantos spin-off corporativos no último quarto de século, ou de modo que um investidor de compra e detenção teria realmente

vencido o S & P 500, apesar do que aparece, em papel ou em estoque digital gráfico, para ser um desempenho sombrio.Ele ou ela ficaria sentado em um portfólio decentemente diversificado abrangendo várias indústrias e setores. Em 1931, a Sears iniciou um subscritor de seguros interno. Após o patrocínio de um IPO, os 80% restantes da ação subsidiária foram cindidos aos acionistas em 30 de junho de 1995, com uma taxa de 0,93 ações da Allstate por cada ação da Sears que possuíam.

Alguns anos antes, a Sears retirou sua participação de 80% da Dean Witter, Discover & Company por meio de um dividendo especial após o lançamento inicial do IPO. De acordo com o

New York Times , em 1 de julho de 1993, os investidores receberam "cerca de quatro décimos da participação de Dean Witter por cada ação da Sears, eles possuem [ed] na transação isenta de impostos". Essas spin-offs passaram a fundir ou ter spin-offs próprias, além de pagar seus próprios dividendos. Discover Financial, o gigante do cartão de crédito que começou como o cartão de crédito proprietário da Sears, foi retirado do Morgan Stanley.

Lands 'End foi girado em 2014.

Sears Canada foi giro em 2012.

Orchard Supply Hardware foi girado em 2011.

Há rumores de que a Sears vai levar sua vasta imobiliária carteira, envolva-o em um REIT com economia de impostos e patrocine um spin-off dele também.

Mesmo que o varejista falisse, os investidores de longo prazo terão crescido muito ricos da sua posição, desde que ficassem presos com o mesmo, grosso e magro. Vale a pena pensar estrategicamente, concentrar-se no investimento a longo prazo e lembre-se de que é retorno total, não necessariamente preço das ações, que importa no final.

Esse padrão freqüentemente se repete. Mais cedo eu mencionei Sara Lee. Depois de se separar, vendendo a metade do conglomerado a uma empresa de café com sede na Europa, os investidores de longo prazo teriam acabado com spin-offs em Hillshire Brands, o fabricante de tudo, desde salsichas até queijo, bem como o Fashion Coach, que experimentou um crescimento explosivo tão incrível que, em última instância, diminuiu o tamanho da sua antiga empresa-mãe (o último dos quais era tecnicamente uma cisão, não um spin-off, você precisaria escolher ativamente se você queria ações). A Hillshire Brands foi adquirida pela Tyson Foods, o segundo maior processador mundial de carne de porco, carne bovina e frango.

Talvez o spin-off corporativo mais famoso de todos os tempos não fosse uma única transação, mas sim uma série de negócios que surgiram do antigo Philip Morris. A potência do tabaco lançou sua subsidiária Kraft, que depois se separou no Kraft Foods Group e Mondelez International, após o que o primeiro se fundiu com H. J. Heinz, o gigante do ketchup. Ele renomeou-se Altria Group, depois se separou de sua divisão internacional como Philip Morris International. Um investidor que passou por cada spin-off e fusão subsequente agora está coletando dividendos em tudo, desde chocolate Cadbury e biscoitos Oreo até café Maxwell House e queijo cremoso de Filadélfia; e-cigarros para mascar tabaco. Desbloqueou quantidades incríveis de riqueza que deram aos proprietários de apostas de tamanho decente com dinheiro que provavelmente podem enviar seus filhos e netos para a faculdade.

Você deve manter um spin-off corporativo ou vendê-lo?

Em última análise, a decisão de manter ou não a propriedade de um spin-off sem impostos se resume à situação específica. Nem todos os spin-offs funcionam bem. Você precisa estudar a empresa recém-independente como faria com qualquer outra empresa e perguntar-se se você teria ficado perfeitamente feliz de comprá-lo em primeiro lugar, não tinha conexão com seu investimento anterior. Se a resposta for "não" - talvez não seja adequado para sua situação ou necessidades de renda passiva - pode ser sábio liquidar as ações e redistribuí-las para algo mais apropriado.