Valorizando ações cíclicas

Enquanto o capitalismo existiu, houve negócios cujas fortunas aumentaram e caíram com a economia como um todo. Esses "cíclicos" (como os profissionais financeiros se referem a eles) podem passar de gerar lucros de tirar o fôlego um ano, para perdas devastadoras no próximo.

Identificando um negócio cíclico

Identificar um negócio cíclico é relativamente fácil. Eles geralmente existem ao longo das linhas da indústria. Fabricantes de automóveis, companhias de petróleo e produtores de aço ou alumínio são exemplos clássicos.

Considere Ford ou General Motors. A demanda por seus produtos está quase inteiramente ligada ao nível de renda pessoal em todo o país, o que é uma medida da saúde da economia ampla. Quando uma recessão ou mesmo uma leve desaceleração econômica se tornam visíveis no horizonte, essas empresas começam a perder valor de mercado quase que imediatamente - e por uma boa razão. Quando um membro da família é demitido, ou o rendimento disponível fica apertado, as pessoas adotam a compra de um carro novo.

Um olhar mais atento da General Motors dá aos investidores uma compreensão perfeita do conceito cíclico. Considere o histórico de ganhos para o fabricante de automóveis de 1993 a 2001:

• 2001 = $ 1. 77
• 2000 = $ 6. 68
• 1999 = $ 8. 53
• 1998 = $ 4. 18
• 1997 = $ 8. 62
• 1996 = $ 6. 07
• 1995 = $ 7. 28
• 1994 = $ 6. 20
• 1993 = $ 2. 13
• 1993 = ($ 4. 85)

Pensando no início da década de 1990, os investidores se lembrariam de que os Estados Unidos estavam em meio a uma recessão e à Guerra do Golfo Pérsico. A economia como um todo não estava em uma forma fantástica.

Nos anos que se seguiram, a economia pegou e rugiu para o maior mercado de touro que este país já havia visto. A sucessiva subida dos lucros é visível ao longo de toda a década (aviso 1998, quando Wall Street estava preocupado, os preços das ações estavam sobrevalorizados e a economia estava, por um momento, ligeiramente instável.

Esses eventos levaram diretamente à linha de fundo do GM, com um 50 % de queda nos lucros ao longo do ano.)

O relatório anual mais recente da empresa revela que os ganhos diminuíram mais de 73. 5%. Este foi o primeiro ano após a economia começar a corrigir-se e, como todos os ciclos, a General Motors foi uma das primeiras empresas a sentir o impacto.

Como valorizar os estoques cíclicos

Isso apresenta o problema óbvio de avaliação. Quanto um investidor deve estar disposto a pagar por um negócio cíclico?

Ben Graham, o "Dean of Wall Street" e pai do investimento em valor, apresentou uma solução há quase setenta anos. Ele sustentou que um investidor deveria pagar com base no lucro médio de um negócio cíclico nos últimos dez anos. Historicamente, esse cronograma abrangeu todo um ciclo econômico, encerrando os altos e baixos.

Se um investidor avaliasse o GM em 1999, quando o lucro por ação era de US $ 8. 53, ele teria pago muitas vezes o que a empresa valia. Em vez disso, ele deveria ter baseado sua estimativa de ganhos futuros em 1.) a taxa de crescimento histórico da General Motors, e 2.) o salário médio de US $ 4. 66 por ação na última década.

Quando os ganhos médios são muito altos ou baixos para um estoque cíclico

No caso da General Motors, mesmo os ganhos "médios" podem ser uma estimativa muito alta de lucros futuros.

Considerando o mercado novato sem precedentes da década de 1990, é difícil acreditar que tais níveis elevados de ganhos podem continuar indefinidamente. Se você acredita que os Estados Unidos estão indo para uma recessão de desaceleração ou de pleno direito, você deve basear seus ganhos médios no retorno histórico que o negócio forneceu durante outros ciclos descendentes. No passado, a GM perdeu dinheiro ou publicou $ 1-2 EPS durante esses períodos. Se você espera que essas condições prevaleçam por vários anos, os ganhos médios de US $ 4. 66 por ação ainda pode ser muito rico.