Risco: o risco de base entre futuros e preços físicos

Os preços de futuros refletem o preço da mercadoria física subjacente. Muitos futuros têm um mecanismo para entrega física. Portanto, um comprador de um contrato de futuros tem o direito de representar a entrega da mercadoria e um vendedor deve estar preparado para entregar em uma posição curta se mantido no período de entrega. A grande porcentagem de contratos futuros liquida-se antes do prazo de entrega. Apenas um pequeno número desses contratos passa pelo processo de entrega real.

Os contratos de futuros de sucesso dependem da convergência. Convergência é o processo pelo qual os preços futuros convergem com os preços físicos no vencimento do contrato de futuros ou data de entrega.

Enquanto os preços de futuros estão altamente correlacionados com o preço básico das commodities físicas durante a vida do contrato de futuros, essa correlação não é perfeita até a entrega. A diferença entre o mês ativo ou o preço futuro próximo e o preço físico de uma mercadoria é base . A fórmula para calcular a base é:

Cash (menos) Futures = Basis

Considere o exemplo de um agricultor que está cultivando milho em sua área cultivada. O agricultor sabe que a colheita da cultura de milho ocorrerá durante a queda. Para proteger o risco de preço, o agricultor venderá frequentemente novos contratos de futuros de colheita na divisão CBOT (Chicago Board of Trade) da Chicago Mercantile Exchange (CME). O contrato de futuros de milho de dezembro (nova safra) será o instrumento usado para proteger ou bloquear um preço para a colheita dos agricultores.

Consideremos um exemplo em que o preço em dinheiro do milho é de US $ 3. 90 por alqueire no mercado físico. Se o preço de futuros de dezembro para o milho é de US $ 4. 00 por bushel e o agricultor vende futuros a base é de 10 centavos abaixo de (a diferença entre o preço físico e o preço de futuros do milho). O termo em refere-se ao fato de que o preço no caixa está abaixo do preço de futuros no momento da transação de hedge.

Quando a base é em significa que o mercado é normal ou contango - não há escassez de provisão. Quando a base é em (o preço no caixa está acima do preço de futuros), significa que o mercado é um mercado premium ou está em atraso - há uma falta de provisão.

Quando o agricultor emprega uma estratégia de hedge como a descrita, o agricultor troca o risco de preço por risco de base. Risco de base é o risco de que o diferencial entre o preço ao dinheiro e o preço do futuro diverge de um e outro. Portanto, o agricultor ainda tem risco em sua safra, não risco de preço definitivo, mas risco de base. O agricultor colocou uma cobertura curta vendendo futuros. O hedge cria uma posição em que o agricultor é agora longo a base .Se o preço de caixa do milho aumentar em relação ao preço do futuro, existe uma condição de fortalecimento . Isso pode ser o resultado de a base tornar-se mais positiva ou menos negativa. No nosso exemplo, um movimento de 10 centavos abaixo para 5 centavos abaixo seria um fortalecimento da base. Isso resultaria em um melhor resultado econômico para o agricultor. Se a base mudou de 10 centavos abaixo para 15 centavos abaixo, isso resultaria em um pior resultado econômico para o agricultor. Este é um exemplo de uma condição de enfraquecimento , onde a base se torna mais negativa ou menos positiva.

Quando finalmente chegou o tempo para o agricultor vender sua colheita de milho no mercado físico, o agricultor fecha a posição de futuro. O agricultor comprará de volta a posição curta que foi o hedge do preço. Se o diferencial entre caixa e futuros (a base) for de 10 centavos quando a transação for concluída, a cobertura foi perfeita. No entanto, se a base for inferior a 10 centavos abaixo, o agricultor perde dinheiro com base na cobertura. Se a base for superior a 10 centavos, o agricultor ganha dinheiro com base na cobertura.

Nosso exemplo considerou um fazendeiro, um produtor - no entanto, os consumidores que compram futuros para proteger o risco de preço futuro de uma commodity também trocam o risco de preço por risco de base - apenas na outra direção. O agricultor usa futuros para se proteger contra preços mais baixos; O consumidor usa futuros para proteger contra preços mais altos.

O consumidor compraria futuros, que é uma long hedge. Em virtude da longa cobertura, o consumidor seria curto a base . Portanto, o consumidor tem o risco oposto do agricultor. Se a base enfraquecer, o consumidor tem um resultado econômico positivo devido ao hedge e se fortalecer, o consumidor tem um resultado econômico negativo.

O risco de base ocorre quando os participantes do mercado usam mercados de futuros para proteger uma compra ou venda que ocorrerá em uma data posterior. A base tende a ser um termo usado quando se refere aos mercados agrícolas. No entanto, a base tem aplicações para todos os futuros em que um caixa ou um elemento físico está presente para hedgers que podem ser produtores ou consumidores de uma mercadoria.