Passado O desempenho não é garantia de resultados futuros

Sempre que você lê um prospecto de fundo mútuo ou outras divulgações de investimento, provavelmente você encontrará a frase repetida: "O desempenho passado não é garantia de resultados futuros". O que isso significa e por que tantas empresas de gerenciamento de ativos, sejam patrocinadoras de fundos indexados ou contas gerenciadas individualmente para investidores ricos, insistindo em incluí-lo? Vai ao cerne de algo importante se você quer tomar decisões inteligentes e gerenciar seus riscos: é a metodologia que conta, e não o quadro de avaliação recente.

O famoso jogador de hóquei Wayne Gretzky resumiu seu segredo para o sucesso quando disse: "Vá onde o disco será, não onde está. "Ao analisar uma empresa ou fundo mútuo, muitos investidores fariam bem em prestar atenção ao mesmo conselho. Em vez disso, eles sofrem com o que é conhecido no negócio como "perseguição de desempenho". "Assim que eles vêem uma classe ou setor de ativos quente, eles extraem seu dinheiro de seus outros investimentos e despejam no novo objeto de seu carinho. O resultado é muito parecido com alguém que persegue o raio - eles vão para onde ele atingiu e depois se perguntam por que eles continuam a se comporem a taxas de retorno mais baixas do que a média; uma tragédia que é exasperada por despesas de fricção.

Esta não é uma coisa menor. Um projeto de pesquisa da Morningstar descobriu que, durante os períodos em que os fundos de investimento subjacentes agravaram 9%, 10%, 11%, os investidores reais desses fundos apenas ganharam 2%, 3% e 4%, porque eles estavam comprando e vendendo constantemente precisamente os momentos errados, permitindo que suas emoções os controlem ao invés de ter uma visão de longo prazo de investir.

Em termos de conseqüências para a construção de riqueza, isso é catastrófico, especialmente depois de ter tido em conta a inflação.

O desempenho do passado é bom se ele não pode prever os devoluções futuras? Quando o falecido Benjamin Graham, pai do valor investindo, apontou, o desempenho do passado é útil para calcular o valor de um estoque, ação, fundo mútuo ou outro bem somente na medida em que é indicativo do que está por vir o futuro em relação aos ganhos do proprietário ou aos índices de cobertura de juros.

Por exemplo, é útil saber como as principais empresas de petróleo realizaram historicamente durante os períodos de colapso dos preços do petróleo, pois isso pode dar uma idéia da maneira como o negócio funciona. Você pode entrar nas porcas e ver o que é o mesmo, o que é diferente e como isso vai influenciar os fluxos de caixa. É bom estar ciente de que a relação p / e sobre os estoques de petróleo ficará mais baixa quando forem mais caras devido a um fenômeno conhecido como uma armadilha de valor. Isso tem uma certa utilidade.

No início dos anos 2000, o ouro preto tinha sido negociado em US $ 10 por barril e poucos analistas previram o fim dos problemas do setor de energia.A partir de 2016, a indústria está na situação oposta. Os preços do petróleo entraram em colapso, analistas de energia estão dizendo que podem durar até o final da década ou mais e as ações do setor foram atingidas duramente após anos de prosperidade extraordinária. Isso é normal para a indústria do petróleo, mas os investidores frequentemente não se comportam assim.

Perguntas para ajudá-lo a evitar perseguir o desempenho passado

Como um investidor pode proteger contra saltar em um setor quente, fundo, estoque ou classe de ativos, seduzido apenas pelo bom desempenho recente? Aqui estão algumas perguntas que você pode querer perguntar a si mesmo que pode oferecer proteção adicional contra decisões excessivamente emocionais:

O que me faz pensar que os ganhos desta empresa serão materialmente maiores no futuro do que estão no momento atual ?

• Quais são os riscos para minha hipótese de maiores ganhos? Quão provável é que esses riscos teóricos se tornem realidades reais?
• Quais foram as causas originais da subexecução da empresa ou desempenho excessivo? Se fosse de alguma forma ligada à contabilidade agressiva, o que o faz com certeza de que a situação foi resolvida permanentemente e a integridade restabelecida para a empresa? Se fosse um problema específico da indústria, o que faz você pensar que a economia em andamento será diferente? (As mudanças da indústria são bastante raras, embora aconteçam - não é um acidente que as melhores ações para possuir nas últimas gerações tenham sido concentradas desproporcionalmente em um punhado de indústrias.) Uma situação provisória de oferta e demanda? Custos de entrada mais baixos?
• Esse setor, indústria ou estoque particular experimentou um rápido aumento de preço na história recente? Sabendo o princípio de que o preço é primordial, isso ainda torna atrativo o investimento? As perspectivas de melhores ganhos já foram marcadas no valor da segurança ao analisar métricas tradicionais, como o índice de PEG ajustado por dividendos?
• Estou fazendo essa aquisição ou disposição com base em avaliação, compras sistemáticas ou timing de mercado?
• Se houve um desvio significativo da média em qualquer sentido principal - níveis de avaliação, níveis de lucro, rendimentos de dividendos ou o que quer que - o que me faz pensar que não haverá uma reversão para a média? Como eu sei que isso realmente é o "novo normal"? Como eu sei que estou olhando para uma empresa automobilística após o declínio dos fabricantes de cavalos e buggy e não uma fábrica de widgets que gozam de alta rentabilidade durante os anos de crescimento que vão diminuir, como é normal, durante as recessões?
• Em outras palavras, o segredo por trás de confundir o desempenho do passado para resultados futuros é saber que principalmente se resume a fluxos de caixa subjacentes. Se você entender como os fluxos de caixa são gerados, o que os gera, a rapidez com que eles provavelmente crescerão no futuro, e quanto de capital tangível é necessário para gerá-los, você pode resolver o resto mais frequentemente do que não.