Os Riscos de Obrigações Municipais

Os Riscos das Obrigações Municipais

As obrigações municipais geralmente oferecem uma vantagem de rendimento atraente em relação aos títulos do Tesouro dos EUA para investidores em escalões de imposto mais altos, mas quanto você paga em termos de risco para retirar o valor adicionado produção? A resposta curta: não tanto quanto você pensa.

O Risco Padrão é baixo

Com base em um estudo realizado pela agência de rating de renda fixa Moody's, os rendimentos em títulos municipais compensam suficientemente os investidores pelos riscos adicionais.

No período de 42 anos encerrado em 2011, 100% das obrigações municipais com rating Aaa entregavam todos os pagamentos esperados de juros e principal aos investidores, enquanto 99. 9% dos títulos emitidos pela Aa assim. (Aaa é a classificação mais alta possível; Aa é a segunda maior). No geral, apenas 0,8% das obrigações muni classificaram a nota de investimento inadimplente no prazo de dez anos após a emissão.

Os títulos de maior qualidade tendem a ter melhores resultados do que os títulos de menor valor, mesmo em períodos de dificuldade econômica, uma vez que os emissores subjacentes possuem uma força financeira suficiente para manter seus pagamentos mesmo em condições adversas. No entanto, os emissores municipais de menor valor nominal têm uma incidência relativamente baixa de inadimplência. A partir de 1970-2011, 7. 94% dos títulos de nível inferior de investment grade foram inadimplentes. (Aaa, Aaa e A são considerados de grau de investimento, enquanto os níveis restantes são abaixo do grau de investimento ou alto rendimento). Enquanto as taxas de inadimplência para os títulos mais baixos (B e abaixo) eram superiores a 20%, essas obrigações de menor valor apenas compõem uma pequena parcela do mercado mundial de muni.

Para o mercado de títulos municipais como um todo - tanto de grau de investimento quanto de alto rendimento - apenas 0,13% de todas as questões avaliadas em 10 anos no intervalo de 1970 a 2011. Neste período , havia apenas 71 padrões dos 9 700 problemas classificados pela Moody's. A taxa aumentou um pouco na lenta economia de 2010-2011, com 5,5 inadimplentes por ano neste período, em comparação com 2. 7 de 1970 a 2009.

Embora as obrigações municipais certamente carregam sua parcela de riscos, isso é amplo evidência de que a probabilidade de inadimplência no mercado muni é muito baixa, apesar dos vários padrões de alto perfil que ocorreram em 2012 e 2013. A principal opção de transporte: os investidores em títulos individuais podem reduzir significativamente a sua exposição ao padrão por meio de um foco no alto- títulos de qualidade.

Razões para a baixa taxa de inadimplência

Tenha em mente que o preço de um título inadimplente não é necessariamente para zero - os investidores normalmente podem esperar algum grau de recuperação. Em um estudo de 2009, a empresa de investimentos Asset Dedication oferece o seguinte resumo da probabilidade de inadimplência no mercado municipal: "… há uma série de salvaguardas no mercado de títulos municipais que reduzem a probabilidade de altas taxas de inadimplência … Regulação melhorada, transparência , e a supervisão trouxeram mais estrutura ao mercado.O seguro de vínculo oferece aos investidores uma camada adicional de proteção … Além do número de salvaguardas que ajudam a melhorar a capacidade dos investidores de avaliar as obrigações municipais, de uma perspectiva prática, a inadimplência das obrigações seria essencialmente bloquear o emissor fora do mercado. Uma vez que o mercado de títulos é a melhor fonte de financiamento para os municípios, a inadimplência simplesmente não faz sentido. "

O papel do risco de taxa de juros

Embora o risco de inadimplência seja baixo, os títulos municipais estão sujeitos ao risco da taxa de juros ou o risco de que o aumento das taxas dê origem a preços decrescentes. Isto é particularmente verdadeiro para investidores em fundos de obrigações e fundos negociados em bolsa (ETFs) que investem em munis. Se os rendimentos do Tesouro aumentam (o que significa que os preços estão caindo), é muito provável que os títulos municipais sigam o exemplo. Por conseguinte, os investidores verão o seu valor principal diminuir, mesmo que os padrões permaneçam baixos.

Como resultado, é essencial garantir que o investimento que você escolhe seja adequado para o seu horizonte de tempo, objetivos e tolerância ao risco. Ao avaliar um fundo, vale a pena olhar atentamente para ver como o gerente realizou em mercados baixos, qual o tipo de histórico que ele ou ela tem e a qualidade dos títulos em que o fundo é investido.

Risco de título

Os títulos municipais também enfrentam o risco de manchetes adversas, como quando um padrão de alto padrão faz manchetes. Um excelente exemplo de risco inicial ocorreu no final de 2010, quando a analista Meredith Whitney passou em 60 minutos e previu que o enfraquecimento das condições econômicas poderia levar a uma "onda" de inadimplência entre os emissores municipais. "Você conseguiu ver 50 padrões consideráveis, 50 a 100 padrões consideráveis, mais", disse Whitney. "Isso equivalerá a centenas de bilhões de dólares em incumprimentos. "Esta previsão assustou os investidores e levou o mercado municipal a baixar quase 6% nas semanas que se seguiram. Quando o mercado finalmente chegou a dois meses depois, o mercado muni perdeu quase 10% de seu valor desde o momento da entrevista.

Enquanto tais eventos podem ser relevantes no momento em que ocorrem, as recessões do mercado de títulos municipais relacionados às manchetes, na verdade, têm sido atraentes oportunidades de compra ao longo do tempo.

A linha inferior

O risco de que qualquer vínculo municipal individual com uma classificação de crédito elevada seja padrão, mas é claro que qualquer pessoa que coloque dinheiro em uma questão individual precisa fazer uma pesquisa extensa. Embora seja útil saber que os padrões são raros, também é importante ter em mente que outros fatores de risco entram em jogo.