Commodity Supercycles & Metal Prices

O conceito de preços subindo e caindo em padrões cíclicos tem ocorrido desde pelo menos até o final do século XIX.

Escrevendo na década de 1920, o economista russo Nikolai Kondratiev examinou os preços das commodities, juntamente com outros fatores, como produção industrial, taxas de juros e comércio exterior, para concluir que os preços diminuíram e fluíram em períodos regulares de cerca de 40 a 60 anos. Ele acreditava que o estímulo por trás desses ciclos de preços a longo prazo era a mudança tecnológica e a inovação.

Sua explicação para essas flutuações de longo prazo foi a mudança tecnológica.

Influenciado por Kondratiev, o economista austríaco Joseph Schumpeter escreveu na década de 1930 de ciclos sobrepostos de duração diferente. Ciclos de Kondratiev vieram e foram a cada cinco décadas, enquanto que os ciclos de Juglar foram em média cerca de nove anos e os ciclos de Kitchin foram e vieram, em média, a cada três a cinco anos.

Diferentes fatores sugeridos por Schumpeter em Business Cycles (1939), impulsionaram os vários ciclos, mas concordou com a avaliação de Kondratiev de que a inovação tecnológica foi o principal motor do preço a longo prazo ciclos.

Análises empíricas mais recentes analisaram especificamente os ciclos de preços das commodities e as tendências de preços a longo prazo para metais específicos. Embora muitos economistas discordem da existência de ciclos econômicos regulares, há muitas pesquisas que apoiam a idéia de tendências cíclicas dos preços das commodities.

Em 1950, Hans Singer e Raul Prebisch explicaram os melhores termos de comércio da Grã-Bretanha em relação aos países em desenvolvimento, devido a uma queda a longo prazo do valor real das commodities primárias em relação aos produtos manufacturados.

Depois de 2000, a discussão dos ciclos de preços das commodities foi empurrada para a frente devido ao aumento constante dos preços dos produtos metálicos, energéticos e agrícolas, com muitos argumentando que a industrialização da China estava dirigindo uma nova supermercado de commodities. Na verdade, foi difícil retirar a seção de negócios de um jornal ou revista nos anos que antecederam a crise financeira de 2008 sem ver algum tipo de referência ao impacto do desenvolvimento da China nos preços das commodities.

Alan Heaps, um analista de commodities do Citigroup, escreveu uma peça perspicaz em 2005 argumentando que a industrialização e a urbanização em curso da China foram o estímulo para uma nova supercycle de commodities.

A análise de pilhas identificou dois superciclos de commodities durante um período de 150 anos antes de 2005. O primeiro foi impulsionado pelo crescimento econômico nos EUA e correu desde o final do século XIX até o início dos anos 1900. O segundo foi estimulado pela reconstrução pós-guerra e pela expansão econômica japonesa e decorreu entre 1945 e 1975.

O analista também viu os começos de um terceiro ciclo, provocado pelo crescimento econômico intensivo dos materiais na China.

O crescimento econômico intensivo em materiais é o motorista dos superciclos de commodities de acordo com o Heaps. À medida que uma economia em expansão muda de uma orientada para infra-estrutura e fabricação para mais de uma economia baseada em serviços, esse ciclo chega ao fim. Isso sugere que a demanda - não o fornecimento ou a mudança tecnológica - é responsável pelo aumento e queda dos preços.

Olhando mais especificamente para os preços do cobre, o analista do Citigroup reconheceu a importância da urbanização, industrialização e formação de capital fixo da China na demanda global, crescimento da demanda e intensidade de uso para o cobre.

Ao contrário de Prebisch e Singer, a Heaps não acreditava que a inovação resultaria em preços reais a longo prazo tendendo para baixo.

A escrita de crise pós-financeira colocou o recente aumento dos preços das commodities em mais contexto. Bilge Erten e a análise empírica de José Antonio Ocampo de cerca de 30 produtos não petrolíferos utilizaram os preços entre 1865 e 2010.

Observando especificamente os metais, que incluiu o alumínio, cobre, minério de ferro, chumbo, níquel, prata, lata e zinco, os pesquisadores identificaram quatro superciclos com duração de 30 a 40 anos. Estes ciclos decorreu de 1885 a 1921, 1921 a 1945, 1945 a 1999 e a partir de 1999 até o momento da redação (2013).

Erten e Ocampo também encontraram uma relação entre os preços dos metais e o PIB mundial, sugerindo que a aceleração do produto global (demanda crescente) impulsionou o crescimento dos preços das commodities, com os preços dos metais particularmente sensíveis às mudanças de crescimento.

Em apoio ao trabalho de Prebisch e Singer, a pesquisa de Erten e Ocampo mostrou que os preços médios reais ao final de cada ciclo eram inferiores ao preço médio no final do ciclo anterior. Esta tendência foi particularmente pronunciada para metais e produtos agrícolas.

Uma última peça de pesquisa que vale a pena olhar é o papel de David S. Jacks para o Bureau Nacional de Pesquisa Econômica (NBER), que também analisou os superciclos de preços de commodities, bem como ciclos de crescimento e busto de curto prazo, Ciclos de Kitchin primeiro teorizaram quase um século antes.

A pesquisa Jacks examinou 30 preços das commodities entre 1850 e 2010, incluindo sete metais (alumínio, cobre, chumbo, níquel, aço, estanho e zinco), cinco minerais (bauxita, minério de ferro, cromo, manganês e potassa) e Dois metais preciosos (ouro e prata).

Como os outros, ele encontrou tendências que apoiam a existência de uma série de superciclos de preços de 10 e 35 anos, impulsionados pela demanda provocada pela industrialização e urbanização em massa. No entanto, Jacks viu isso, pois os ciclos de longo prazo são compostos por inúmeros ciclos de curto-crescimento que variam em um período de um a cinco anos e definem a volatilidade dos preços.

Os booms de preços poderiam estar associados a picos de preços reais de 50 a 100 por cento acima dos preços de tendência de longo prazo, enquanto os bustos dos preços das commodities refletiam os preços reais caíram de 30 a 50 por cento abaixo da tendência de longo prazo.

Jacks sugere que esses ciclos de crescimento-crescimento se tornaram maiores e maiores desde 1950, como resultado de taxas de câmbio nominais flutuantes.

Este olhar sobre os ciclos boom-bust ajuda a explicar a volatilidade dos preços das commodities a curto prazo de forma mais eficaz do que as discussões de superciclos de décadas.

Para examinar a relação entre ciclos de commodities e crescimento econômico, Jacks olhou para a Austrália, cuja economia é altamente dependente dos recursos naturais. Entre 1900 e 2012, 14 commodities representaram 43% das exportações do país. A análise estatística deste período mostra que os aumentos de preços, em média, estimulam o crescimento do PIB australiano em mais de seis por cento, enquanto os bustos reduziram o crescimento do PIB em mais de oito por cento da tendência real de longo prazo.

Em resumo, o que podemos tirar da pesquisa é:

1. Há uma forte evidência de ciclos regulares de várias décadas de aumento e queda dos preços das commodities.
2. Que esses superciclos de preços de commodities são principalmente impulsionados pela demanda e correspondem ao crescimento do produto global, bem como à industrialização em larga escala e aos gastos com infraestrutura.
3. Uma nova superciclo, impulsionada pelo crescimento econômico centrado na infraestrutura da China, começou em meados do final dos anos 90 e provavelmente atingiu o pico entre 2007 e 2013.
4. Os preços dos metais são particularmente reativos ao aumento da demanda provocada por maior intensidade de uso, refletida pela volatilidade dos preços do cobre no período pós-2000.
5. A volatilidade de preços de curto prazo, caracterizada por ciclos de crescimento-busto, pode ser cada vez mais pronunciada e maior do que em épocas anteriores.

Embora possa haver evidências fortes para a existência de superciclos de preços de commodities, prevendo como o ciclo atual irá seguir seu curso e quando o próximo pode começar será para sempre um tópico de conversa entre aqueles no negócio de metais.

_{Fontes:
Erten, Bilge e José Antonio Ocampo … "Super-ciclos de preços das commodities desde meados do século XIX". Documento de trabalho DESA No. 110. Fevereiro de 2012
URL: // www. un. org / esa / desa / papers / 2012 / wp110_2012. pdf
Jacks, David S. "De Boom to Bust: Uma Tipologia de Preços de Mercadorias Reais a Longo Prazo". Escritório Nacional de Trabalho de Pesquisa Econômica 18874. março de 2013.
Amontoar. Alan. China - O Super ciclo dos motores de um produto . Citigroup. 31 de março de 2005.
// www. Fallstreet. com / Commodities_China_Engine0331. pdf}

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