Entendendo Planos de recompra de ações

Uma forma de encontrar estoque subvalorizado é pesquisar empresas que apresentam grandes reduções nas ações de ações em circulação ao longo de vários anos. Na maioria das vezes, essa situação feliz é causada por algo conhecido como um plano de recompra de ações, onde uma empresa usa dinheiro para comprar ações próprias e depois destrói essas ações para que o lucro e os ativos tenham que ser divididos entre menos "peças ".

Foi assim que eu encontrei originalmente o AutoZone, que passou de US $ 25 por ação para US $ 150 por ação, e forneceu o pagamento inicial na minha casa. Eu expliquei por que a matemática das recompras de ações pode ser atraente em Como recompra de ações pode aumentar o EPS para investidores.

Perigos potenciais de recompra de ações

Existem alguns perigos reais com programas de recompra de ações. Estes incluem:

• Se a administração gasta muito dinheiro como parte da recompra de ações, a liquidez pode ser prejudicada. Quando a economia sai de um penhasco, é possível que a empresa tenha que declarar falência porque não tem ativos atuais suficientes para passar pela crise.
• Se o preço pago por cada ação como parte da recompra de ações é muito alto, uma recompra de ações pode destruir o valor literalmente. Seria como comprar contas de $ 1 por US $ 2. Apesar de possuir mais da empresa, os acionistas de longo prazo seriam mais pobres após a transação.

• Se uma aquisição vem junto que a gerência realmente quer, pode fazer coisas estúpidas para fechar o negócio, como a emissão de novas ações a um preço inferior ao pago como parte do plano de recompra de ações. Basta olhar para a Kraft Foods na luta que o CEO está tendo com o Warren Buffett!
• Nenhum imposto sobre dividendos devido, mesmo que as recompras de ações sejam efetivamente dividendos de backdoor.

Restaurante Sonic e plano de recompra de ações maciças

Na semana passada, eu tinha uma das minhas empresas, Mount Olympus Awards, LLC (o maior varejista de cartairas na Internet), pegue um par de centenas de ações do restaurante Sonic, então Eu poderia assistir. Sonic é um franqueador de restaurantes drive-in em todo os Estados Unidos, mas principalmente no sul e no centro-oeste. Apesar de operar alguns de seus próprios locais, uma grande quantidade de lucros vem de taxas de franquia, royalties e outros rendimentos de empreendedores que franquearam o conceito da empresa e pagam para operar sob a marca Sonic.

Vários anos atrás, a administração da Sonic decidiu que queria recompensar os acionistas com um enorme programa de recompra de ações. Através deste programa, a empresa gastou mais de US $ 600 milhões para recomprar cerca de 30 milhões de ações, com grande parte da conta sendo paga pela emissão de dívida de longo prazo. Isso levou as ações em circulação de 91 milhões de ações para 61 milhões de ações.

Veja como os novos investidores devem pensar nesta transação: antes do programa de recompra de ações, a Sonic foi cortada em 91 milhões de peças, ou "ações". Isso significava que todo o lucro da empresa tinha que ser dividido em 91 milhões e cada ação tinha direito a 1/91, 000, 000 dos ganhos.

Ao emprestar mais de US $ 600 milhões e usar o dinheiro para pagar as recompras de ações, a Sonic conseguiu ir ao mercado de ações, comprar 30 000 000 de suas próprias ações e destruí-las. Agora, como resultado da recompra de ações, o total de ações em circulação é de 61, 000, 000. Isso significa que os ativos e lucros da empresa são divididos em apenas 61 milhões de peças e cada peça, ou "compartilhar", tem direito a 1/61 000 000.

O efeito líquido da recompra de ações foi que cada ação do estoque da Sonic agora representa mais propriedade no negócio. Em outras palavras, mesmo que um acionista não tenha comprado uma única ação nova, a posse da Sonic aumentou após as operações de recompra de ações porque havia menos ações em circulação.

A desvantagem é que a Sonic agora tem que pagar uma despesa de juros sobre o dinheiro emprestado, o que reduzirá o lucro.

Dado que as taxas de juros estavam em baixa quase sempre, e que a despesa de juros é dedutível em impostos para as empresas, a Sonic decidiu que isso era um bom uso do dinheiro. Como os ganhos são gerados a partir dos restaurantes e franquias de franquia ao longo dos próximos anos, a administração acredita que pode cumprir as obrigações da dívida.

Com efeito, imagine que a Sonic foi detida apenas por 3 acionistas. Você, eu, e um terceiro cara chamado Mr. Market. Você e eu fomos ao banco e emprestamos um monte de dinheiro para comprar o Mr. Market. Nós demos o cheque, assinamos os documentos de empréstimo e depois destruímos sua participação. Agora, nossa empresa possui apenas duas ações em circulação. Embora existam mais dívidas e despesas com juros, você e eu agora somos proprietários da empresa inteira, então os lucros e os ativos só precisam ser divididos em 2 maneiras em vez de 3 maneiras. Planejamos usar os ganhos do negócio para pagar o empréstimo ao longo dos próximos anos. Isto é, em uma escala maior, o que a Sonic fez com seu plano de recompra de ações.

Analisando o Plano de recompra de ações do Sonic Restaurant

Foi um bom negócio para os investidores? Eles são melhores, ou pior, por causa do plano de recompra de ações? A resposta se resume a como a gestão se conduz durante o próximo período de 3-10 anos.

Você vê, depois de ajustar para todos os fatores contábeis e outros fatores (que estão além do escopo deste artigo), parece que a Sonic pagou US $ 22. 69 em média para cada ação de estoque que comprou e destruiu como parte da recompra de ações. Hoje, as ações da Sonic estão negociando em US $ 8. 35 cada, ou apenas 37 centavos sobre o dólar. Parte disso é devido à enorme carga de dívidas e aos investidores nervosos que tem medo de qualquer coisa que não seja a mais alta de ações de blue chip.

No curto prazo, pode parecer que o plano de recompra de ações causou uma enorme destruição da riqueza porque toda a empresa agora é valorizada menos do que as ações que foram compradas de volta a preços muito mais altos!Não é tão simples assim.

Se o gerenciamento Sonic pode continuar a gerar ganhos e reduzir a dívida, a despesa de juros deve continuar a cair. Em algum momento, entre uma recuperação econômica modesta, um novo crescimento da localização e uma redução da dívida natural, os lucros devem atingir o mesmo nível que antes do programa de recompra de ações. Quando isso ocorre, esse mesmo lucro será dividido 61 milhões de vezes em vez de 91 milhões de vezes, o que significa que o lucro por ação deve ser muito maior. Em uma avaliação decente, isso colocaria o estoque em um nível muito maior que o atual US $ 8. 35 no qual ele troca.