Gerenciar riscos com colocações

Pergunta de um leitor

Eu possuo um portfólio de ações no valor de US $ 500.000 e tem medo de uma correção de mercado. Quero proteger o valor do meu portfólio de um declínio de 20% no valor do índice S & P 500. Quantas opções SPX colocamos para comprar para satisfazer minhas necessidades?

Vamos resolver isso com um exemplo. O SPX está atualmente negociando perto de 2050 e uma correção de 20% o levaria até 1640.

Sua pergunta contém uma pequena ambigüidade, então esclarecemos primeiro.

A maioria das pessoas pensa em "proteção" como um método que limita perdas a algum valor aceitável. Pense em uma apólice de seguro com uma franquia. É isso que você tem em mente? Ou quer dizer que quer perder ZERO se o mercado diminui em 20%?

Em ambos os casos, você deve comprar o suficiente para compensar uma perda especificada de seu portfólio de meio milhão de dólares. Para essa discussão, vamos assumir que você quer recuperar tudo, ou quase toda a perda, em uma desaceleração do mercado. Se você precisa de menos proteção, tudo que você precisa fazer é gastar menos dinheiro comprando menos itens.

Com o SPX perto de 2050, digamos que você compre um caixa eletrônico (strike 2050). Você pode escolher a data de validade porque deseja comprar uma opção que não expira enquanto você ainda tem medo de que o mercado declina. Se você não tem uma data específica em mente, sugiro opções de compra que expiram pelo menos três a seis meses no futuro. Como você já sabe, é necessário comprar essas peças antes que as cabeças do mercado baixem .

Se o mercado diminui em ~ 20% (para 1640), a sua colocação seria no dinheiro por 410 pontos e valeria US $ 41.000. Portanto, você deve comprar uma dessas colocações por cada $ 41.000 de proteção que você deseja - se e quando o mercado declina para algum lugar próximo de 1640. Neste exemplo, para recuperar a perda total de US $ 100.000 (excluindo o custo não insignificante de comprar as posições), você precisa 2. 5 SPX coloca atingido em 2050.

Como você não pode comprar parte de uma opção, você pode comprar duas SPX 2040 puts mais 5 SPY 205 coloca. Nota: 5 SPY coloca (com um preço de ataque de 1/10 a do SPX colocado) são quase iguais a metade de um SPX colocado.

Pontos importantes

• Tenha em mente que, mesmo quando seu medo se tornar realidade, é improvável que o mercado diminua exatamente em 20%. Isso não é um problema porque você pode personalizar apenas a quantidade de proteção que você deseja possuir para qualquer recuo no mercado.
• Não há necessidade de comprar itens on-the-money dispendiosos. Você pode escolher opções fora do dinheiro que custam muito menos . Por exemplo, em vez de possuir o equivalente a 2 ½ puts atingido em 2050, você poderia comprar puts com um preço de exercício de 1900 (ou qualquer uma grande variedade de outros preços de exercício). Se o mercado declinar para 1640, cada uma dessas posições seria no valor de 260 pontos e proporcionaria US $ 26 mil em proteção.Só exigiria que você possua quatro desses itens para ganhar esse valor de US $ 100.000 em proteção à descida (no SPX = 1640).
• No entanto, por favor, entenda que essas opções mais baratas são mais baratas por uma grande razão: podem não fornecer nenhuma ajuda se e quando o mercado sofre um menor declínio. E estatisticamente falando, esse menor declínio é muito mais provável do que um declínio maior. Por exemplo, se o mercado mergulhar em 10% - até 1840, então estes SPY 1900 colocados valerão US $ 6 000 cada, ou US $ 24 000 no total. Isso é muito inferior ao valor de US $ 100.000 da proteção do que você procura.
• A linha inferior é que quando você compra opções fora do dinheiro, você pode sofrer uma dupla perda: sua carteira perde valor em declínio, já que as posições expiram sem valor (porque o mercado não declina o suficiente). Então, se você quer proteção contra o grande declínio de 20%, você pode obter isso possuindo opções OTM mais baratas. Mas entenda que um menor declínio do mercado oferece pouca ou nenhuma proteção em tudo.

Se você estiver disposto a perder US $ 25 000 em seu debacle temido, então você precisaria de colocações suficientes para ganhar 'somente' $ 75,000, se SPX caísse para 1640.

BTW, os cálculos acima assumem que todos as opções são mantidas até o vencimento. A situação torna-se mais complexa quando examinamos o valor das opções antes do vencimento. (Porque o valor do tempo restante nas opções pode adicionar um pouco de valor às suas opções se a volatilidade implícita aumentar à medida que o mercado cai).