A Fundação de Gestão de Capital a Longo Prazo

Definição : o Gerenciamento de Capital de Longo Prazo foi um fundo de hedge maciço com ativos de US $ 126 bilhões. Quase entrou em colapso no final de 1998. Se isso tivesse provocado uma crise financeira global.

O sucesso da LTCM foi graças à reputação estelar de seus donos. Seu fundador era um comerciante de Salomon Brothers, John Meriwether. Os principais acionistas foram economistas vencedores do Prêmio Nobel, Myron Scholes e Robert Merton.

Estes foram todos especialistas em investir em derivativos para obter retornos acima da média e superar o mercado.

Os investidores pagaram US $ 10 milhões para entrar no fundo. Não foram autorizados a tirar o dinheiro por três anos, ou mesmo perguntar sobre os tipos de investimentos que LTCM usou. Apesar dessas restrições, os investidores clamaram pelo investimento. LTCM apresentou retornos anuais espetaculares de 42. 8 por cento em 1995 e 40. 8 por cento em 1996.

Esse foi após a administração tirou 27% do total de taxas. O LTCM correu com sucesso a maior parte do risco da crise monetária asiática de 1997. Ele deu aos seus investidores um retorno de 1% por volta desse ano.

Mas em setembro de 1998, os negócios arriscados da empresa levaram-no à falência. Seu tamanho significava que era muito grande para falhar. Como resultado, o Federal Reserve tomou medidas para salvá-lo. (Fonte: Le Monde, LTCM, um fundo de hedge acima da suspeita, novembro de 1998)

O que provocou a crise do LTCM?

Como muitos fundos de hedge, as estratégias de investimento da LTCM foram baseadas em hedge contra uma variação previsível de volatilidade em moedas e títulos estrangeiros.

Quando a Rússia declarou que estava desvalorizando a sua moeda, ela falhou em seus títulos. Esse evento foi além do alcance normal que a LTCM estimou. A bolsa de valores da U. S. caiu 20%, enquanto os mercados europeus caíram 35%. Os investidores buscaram refúgio em títulos do Tesouro, fazendo com que as taxas de juros de longo prazo caíssem por mais do que um ponto completo.

Como resultado, os investimentos altamente alavancados do LTCM começaram a desmoronar. No final de agosto de 1998, perdeu 50% do valor de seus investimentos de capital. Uma vez que tantos bancos e fundos de pensão investiram no LTCM, seus problemas ameaçaram empurrar a maioria deles para perto da bancarrota. Em setembro, Bear Stearns lidou com o golpe final da morte. O banco de investimento gerenciou todos os acordos de títulos e derivativos da LTCM. Ele convocou um pagamento de US $ 500 milhões. Bear Stearns estava com medo de perder todos os seus investimentos consideráveis. O LTCM estava fora de conformidade com seus contratos bancários por três meses. (Fonte: The Independent, Bear Stearns Call Triggered LTCM Crisis, 26 de setembro de 1998)

Como a Reserva Federal Interviu?

Para salvar o sistema bancário da U. S., o presidente da Reserva Federal do Estado de Nova York, William McDonough, convenceu 15 bancos a resgatar o LTCM.Eles gastam US $ 3. 5 bilhões em troca de uma participação de 90% do fundo. O Fed começou a baixar a taxa de fundos federados. Isso assegurou aos investidores que o Fed faria o que fosse necessário para apoiar a economia da U. S.

Sem essa intervenção direta, todo o sistema financeiro foi ameaçado com um colapso. (Fonte: "Perspectiva Econômica Mundial, Avaliação Interina", Capítulo III: Turbulência nos Mercados Financeiros Maduros, Fundo Monetário Internacional, dezembro de 1998.

"Efeitos de contagios internacionais da crise russa e do quase-colapso LTCM", a Internacional Fundo Monetário de abril de 2002. "Relatório de Estabilidade Financeira", Banco Central Europeu, dezembro de 2006.)

Prós e contras das ações do Fed

Um estudo do Instituto CATO diz que o Federal Reserve não precisava resgatar LTCM porque seria não falhou. Um grupo de investimentos liderado por Warren Buffett ofereceu para comprar os acionistas por apenas US $ 250 milhões para manter o fundo em funcionamento. Os acionistas não estavam satisfeitos com o preço. Ele teria substituído a administração.

Mas o Fed interveio e negociou um acordo melhor para os acionistas e gerentes da LTCM. Esse foi o precedente para o papel de resgate do Fed durante a crise financeira de 2008. Uma vez que as empresas financeiras perceberam que o Fed os salvaria, eles ficaram mais dispostos a assumir riscos.

O Fed de Cleveland respondeu dizendo que o acordo Buffett era apenas para os ativos da LTCM, e não o seu portfólio. Isso consistiu em derivativos. Seu fracasso teria prejudicado a economia global. Tecnicamente, o Fed não salvou o LTCM. Não usou fundos federais. Simplesmente negociou um acordo melhor do que Buffett oferecido.

Quase US $ 100 bilhões em posições derivadas poderiam ter se desvendado, de acordo com The Independent. Grandes bancos em todo o mundo perderiam bilhões, forçando-os a reduzir os empréstimos para economizar dinheiro para anotar essas perdas. Pequenos bancos teriam falido. O fed entrou para suavizar o golpe.

Infelizmente, os líderes do governo não aprenderam com esse erro. A crise do LTCM foi apenas um sintoma de alerta precoce da mesma doença que ocorreu com uma vingança na crise financeira global de 2008. (Fonte: "Demasiado grande para falhar"? Instituto CATO. "Algumas lições sobre o resgate da gestão de capital a longo prazo", Federal Reserve Bank of Cleveland, abril de 2007.)

FAQ de fundos hedge

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