As Causas da Volatilidade dos Preços do Metal

Na sequência do meu artigo anterior, que analisava os preços dos metais mais voláteis, queria aprofundar a pesquisa sobre a volatilidade dos preços dos metais. Especificamente, eu queria descobrir o que causa a volatilidade do preço do metal e por que alguns períodos são caracterizados por maior volatilidade do que outros.

A partir de 2000, o aumento acentuado dos preços dos metais e a crescente influência dos mercados financeiros nos preços dos metais levaram a uma ampla discussão e análise das causas da volatilidade dos preços das commodities.

Abaixo, resumi algumas das literatura mais recentes que examina a volatilidade dos preços dos metais.

Há muito se entendeu que os preços das commodities são inerentemente mais voláteis do que muitos outros bens de consumo simplesmente devido a algo que os economistas referem como inelasticidade de preço.

Em outras palavras, se a demanda de cobre subir de repente, a saída global não pode responder imediatamente. As minas devem ser permitidas e os concentradores são construídos. Do mesmo modo, os consumidores nem sempre podem substituir um metal por outro quando os preços sobem ou caem.

O efeito da volatilidade é difícil de medir, mas geralmente é visto como negativo porque traz consigo incertezas sobre os futuros níveis de preços. Quando produtores e consumidores não têm uma boa idéia do que os preços futuros podem ser, eles são menos propensos a investir em novas produções ou aplicações para um metal.

De acordo com um artigo publicado pela Reserva Federal em 2012, a década de 2002 a 2012 registrou um acentuado aumento na volatilidade dos preços das commodities, bem como a correlação das mudanças de preços entre commodities.

A volatilidade geralmente é medida como desvio maior que o normal do preço médio de longo prazo para um determinado metal.

Os autores descrevem como as baixas taxas de juros tendem a reduzir a volatilidade dos preços das commodities, porque os menores custos de transporte permitem aos consumidores manter maior estoque, assim, alisando os choques temporários de preços (por exemplo, ataques de minas ou falhas de energia).

As baixas taxas de juros, no entanto, não influenciam os choques persistentes (por exemplo, aumento da demanda de mercados emergentes).

Examinando empiricamente essa dicotomia, os autores concluem que o aumento da volatilidade ao longo da década foi resultado de um aumento nos choques persistentes nos mercados de commodities (leia: demanda crescente da China).

O documento do Federal Reserve também enfatiza o impacto da política monetária sobre o preço das commodities sobre a influência de instrumentos financeiros.

Ao mesmo tempo, o Reserve Bank of Australia também publicou um artigo que minimizou a influência dos mercados financeiros sobre a volatilidade dos preços das commodities.

Neste artigo, os autores afirmam que (1) porque os aumentos de preços eram igualmente grandes para muitas commodities sem mercados financeiros bem desenvolvidos como eram para aqueles com futuros e mercados de derivativos e (2) encontraram heterogeneidade significativa no preço os movimentos entre commodities, independentemente da existência dos mercados financeiros, os fundamentos continuam a ser o fator dominante na determinação dos preços das commodities, e não pela grande e crescente influência dos instrumentos financeiros.

Eles concluem afirmando que o aumento dos preços e da volatilidade pós-2000 não é sem precedentes, tendo ocorrido durante outros grandes choques globais de oferta e demanda ao longo do século passado ". E que "(t) aqui é a falta de evidências convincentes (pelo menos até à data) de que os mercados financeiros tiveram um efeito materialmente adverso nos mercados de commodities ao longo dos períodos de tempo relevantes para a economia".

Pessoalmente, sinto que lá precisa ser mais uma análise dos mercados financeiros sobre os preços dos metais. Na maior parte, a pesquisa que foi realizada apenas examinou os mercados de metal grandes, estabelecidos e amplamente transparentes, como cobre, alumínio e zinco.

Um exame do efeito dos mercados financeiros sobre metais menores e menores, como o índio, o bismuto, o molibdênio ou os metais das terras raras, provavelmente chegaria a conclusões completamente diferentes.

Continuando com alguma literatura, o think tank francês CEPII publicou mais recentemente um documento de trabalho que examina se a volatilidade dos preços das commodities reflete a incerteza macroeconômica.

Os pesquisadores descobriram que os metais preciosos, como ouro e prata, fiel à forma, são transformados em um refúgio seguro em tempos de incerteza. Outros mercados de commodities também mostram sensibilidade para a incerteza macroeconômica.

No entanto, esses períodos de incerteza, como durante a recessão global pós-2007, não necessariamente resultam em maior volatilidade de preços.

Finalmente, um documento de trabalho da National Bureau of Economic Research elaborado por David Jacks em 2013 examinou as tendências do ciclo de preços em 30 mercados de commodities ao longo de 160 anos.

As descobertas de Jacks - que houve um aumento no comprimento e tamanho dos ciclos de boom e busto de commodities desde a queda do sistema de Bretton Woods - levaram-no a acreditar que os períodos de taxas de câmbio livremente flutuantes contribuem para a freqüência e a escala de volatilidade de preços.

Portanto, se a pesquisa for acreditada, os preços dos metais e outras commodities experimentaram uma volatilidade maior que a média desde 2000. Isso não se deveu a choques crescentes e imprevistos de oferta e demanda, mas mudando os fundamentos no mercado global.

Embora o impacto de novos instrumentos financeiros (futuros, derivativos, fundos de investimento, etc.) tenha sido sentido em muitos mercados de metal, não foi provado que estes são a causa de maior volatilidade.

Finalmente, uma maior volatilidade dos preços nos mercados de commodities coincidiu com o spread das taxas de câmbio livremente flutuantes. À medida que a China se esforça para uma maior flexibilidade para o renminbi, isso pode contribuir para futuros períodos de boom e busto.

_Fontes:

_{Gruber, Joseph W. e Robert J. Vigfusson. Taxas de juros e a volatilidade e correlação dos preços dos produtos básicos. Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal. Documentos de discussão de finanças internacionais. Novembro de 2012
URL: // www. reserva Federal. gov / pubs / ifdp / 2012/1065 / ifdp1065r. pdf
Dwyer, Alexandra, George Gardner e Thomas Williams. Mercados de commodities globais - Volatilidade e Financiamento de Preços.Banco de reserva da Austrália. Boletim junho trimestre 2011.
URL: // www. rba. gov. au / publications / bulletin / 2011 / jun / pdf / bu-0611-7. pdf
Joets, Marc, Valerie Mignon e Tovonony Razafindrabe. A volatilidade dos preços das commodities reflete a incerteza macroeconômica? Documento de trabalho do CIPII. Março de 2015.
URL: // www. cepii. fr / PDF_PUB / wp / 2015 / wp2015-02. pdf
Jacks, David S. De Boom to Bust: Uma Tipologia de Preços de Mercadorias Reais a Longo Prazo. Escritório Nacional de Pesquisa Econômica. Documento de trabalho. Março de 2013.}

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