Determinar a Política de Pagamento de Dividendos da Companhia

Das muitas decisões que o conselho de administração de uma empresa precisará fazer, uma das mais importantes tem a ver com a política de pagamento de dividendos da empresa. Se, quando, e quanto dinheiro uma empresa decide retornar aos proprietários sob a forma de dividendos ao invés de recomprar ações, o reinvestimento, a redução da dívida ou as aquisições têm uma enorme influência não apenas no retorno total, mas no tipo de investidor que irá ser atraído pela propriedade.

Eu quero levar o meu tempo esta tarde para lhe dar uma visão sobre os processos de pensamento que podem estar por trás do conselho de uma empresa quando anunciar que está seguindo uma determinada política de pagamento de dividendos e alguns dos benefícios e as desvantagens de várias filosofias de dividendos na perspectiva do negócio e do acionista.

Na teoria financeira, em última análise, uma empresa vale apenas o que pode pagar em dividendos

Se você está familiarizado com as finanças e a contabilidade básicas, você sabe que, em última análise, a justificativa para uma O negócio que tem algum valor está esmagadoramente ligado à sua capacidade de pagar dividendos agora ou em algum momento no futuro (mesmo que esses dividendos venham sob a forma de retorno de backdoor aos acionistas, como é o caso dos planos de recompra de ações). Não importa se você possui uma empresa de forma direta, talvez como uma empresa de responsabilidade limitada operada pela família, ou se você possui uma empresa parcialmente através da compra de ações individuais de uma empresa em sua conta de corretagem, Roth IRA, plano de compra de ações direto, plano de reinvestimento de dividendos, fundos indexados, fundos mútuos ou ETF, em algum ponto, alguém abaixo da linha, você ou um proprietário subseqüente, deve ser capaz de retirar dinheiro do negócio sob a forma de um dividendo em dinheiro que pode ser gasto, Caso contrário, o negócio não tem justificativa econômica para existir como um uso de seu capital.

Em outras palavras, se houvesse uma política de que o governo iria tributar 100% de qualquer distribuição de qualquer negócio, as ações não teriam praticamente nenhum valor para investidores externos, mesmo as empresas que não pagaram dividendos porque a promessa de poder realmente viver os ganhos uma vez que essas empresas estavam maduras agora foi efetivamente encerrada.

Em muitos casos, especialmente aqueles em que uma empresa tem uma boa oportunidade para aproveitar os ganhos de volta para a base de ativos no balanço para expandir com altos retornos sobre o capital, pode ser décadas antes do primeiro dividendo ser declarado. Certo, algumas empresas ganham essa tendência - a Wal-Mart Stores é um excelente exemplo porque foi um dos investimentos mais bem-sucedidos de todos os tempos, mas Sam Walton teve sua empresa varejista distribuir ganhos aos acionistas em montantes cada vez maiores com cada ano que passa, considerando é importante tomar parte da prosperidade neles ao longo da jornada em vez de esperar que tudo chegue no final ou exigir que as pessoas vendam sua propriedade para cobrar a apreciação que havia ocorrido -, mas outras as encarnam.A Microsoft é um desses exemplos.

Durante quase uma geração, a Microsoft não pagou um centavo em dividendos, pois sua política de dividendos era manter todos os ganhos para crescer o motor principal, que tinha enormes margens operacionais e um grande retorno de equidade sobre o patrimônio. Ele acumulou e manteve os ganhos, tornando-se um dos investimentos mais bem-sucedidos da história da mesma maneira que o Wal-Mart fez. Se você tivesse investido US $ 100.000 no IPO em 13 de março de 1986 e trancado em um cofre até o final de maio de 2016, você estaria sentado em algo como $ 53, 827, 182 em estoque e US $ 11, 635, 807 em dinheiro dividendos antes de impostos, assumindo que não há reinvestimento de dividendos (e você sabe o quão grande é um reinvento de dividendos de negócios para que você possa imaginar o quanto você teria mais riqueza se você estivesse empurrando esses dividendos de volta para comprar mais ações).

Seus $ 100, 000 floresceram para US $ 65, 462, 989 em apenas 30 anos, combinando aproximadamente a norte de 24% ao ano por três décadas consecutivas em uma corrida que foi feita para os livros de registro; uma corrida que permitiu que Bill Gates construísse uma holding privada chamada Cascade Investment, bem como uma das fundações de caridade mais efetivas do mundo.

Dos $ 11, 635, 807 em renda de dividendos aproximada que você teria ganho, o primeiro dividendo não foi pago até 19 de fevereiro de 2003, em que pontos começaram os dividendos regulares. Seu primeiro dividendo teria sido em torno de US $ 82, 305. A Microsoft também declarou um dividendo enorme de uma vez em 15 de novembro de 2004, como uma enorme recompensa para todos aqueles que investiram. No seu caso, esse pagamento único teria sido de cerca de US $ 3, 168, 726; dinheiro que foi depositado diretamente em sua conta de corretagem, contas correntes ou conta poupança ou, em alternativa, enviado a você como um cheque em papel no correio.

Ao longo dos anos, o aumento meteórico no preço das ações foi uma reflexão, embora imprecisa e altamente volátil, do melhor adepto do investidor quanto ao valor intrínseco desses fluxos de caixa futuros. Se o dinheiro não pudesse ser extraído direta ou indiretamente da Microsoft, apenas um idiota teria comprado o estoque. Foi a promessa de pagamentos futuros, em algum momento, que levou seu retorno. Novamente, isso não é nada de novidade para qualquer um de vocês que tenha antecedentes em finanças ou contabilidade - coisas teóricas básicas -, mas é importante entender antes de entrar em uma discussão sobre a política de pagamento de dividendos.

Algumas das coisas que uma Diretoria pode considerar ao determinar a Política de Pagamento de Dividendos

Ao determinar uma política de pagamento de dividendos apropriada, o conselho de administração de uma empresa pode considerar muitas coisas, incluindo, entre outras, as seguintes .

Quais são as oportunidades para o reinvestimento rentável do fluxo de caixa livre excedente? Se você é uma empresa que está se expandindo em todo o país ou no mundo sem fim à vista, não faz sentido pagar um dólar se você puder criar mais de um dólar de valor, colocando-o de volta ao trabalho. Se você é uma empresa de ativos intensivos com baixos rendimentos de capital, não faz muito sentido continuar expandindo.Os proprietários seriam melhores pagando a maior parte dos ganhos como dividendos, efetivamente liquidando o negócio até certo ponto.

• Quão estável e seguro é o balanço e demonstração de resultados? As empresas responsáveis ​​precisam ter reservas de caixa adequadas para absorver períodos de estresse econômico. Alguns tipos de empresas têm receita ou ganhos extremamente voláteis que exigem maior gerenciamento do que mecanismos financeiros diferentes, mais bucólicos. Para essas empresas, pode ser perigoso empurrar o pagamento de dividendos muito alto, muito rápido. Uma coisa é que uma empresa de serviços públicos diversificada tenha uma relação de pagamento de dividendo de 50% e outra coisa inteiramente para uma empresa de mineração de puro jogo ter o mesmo. Este último tem uma probabilidade significativamente maior de redução de dividendos, o que pode ser devastador para investidores de renda passiva usando uma estratégia de dividendos elevados.
• Quais são as políticas de pagamento de dividendos de outras empresas no mesmo setor e indústria? Pode ser difícil levantar capital ou atrair investidores se você tiver a mesma economia que seus colegas, mas você oferece um rendimento de dividendos muito mais baixo.
• Que tipo de investidores a empresa quer atrair? As empresas que pagam dividendos regulares e crescentes tendem a atrair investidores mais ricos e mais estáveis. Além disso, um dividendo forte e sustentável pode fornecer um piso efetivo sobre um estoque, sendo tudo o mais igual, devido a algo chamado suporte a dividendos; os investidores apressando-se em comprá-lo no ponto em que seu rendimento de dividendos se torna obscenamente elevado, fazendo com que ele receba mais licitação em comparação com empresas que não pagam dividendos quando os mercados de capitais estão em queda livre. Para saber mais sobre esse fenômeno, leia
• Por que as ações pagas de dividendos tendem a diminuir menos durante Bear Markets . Qual é a legislação tributária em vigor no momento? Como os dividendos são tratados?
• Quais são as necessidades dos principais acionistas? Você olha para uma empresa como a Hershey e o fato de uma enorme parcela das ações ordinárias ser de The Hershey Trust em benefício da escola e do orfanato estabelecido pelo falecido Milton Hershey e sua esposa e perceber que uma peculiaridade da lei da Pensilvânia torna impossível para a confiança vender uma quantidade significativa de ações, e você entende a razão pela qual a Hershey deve pagar um dividendo para todos os efeitos. Seu principal acionista depende dessa renda para colocar milhares de crianças na escola; para pagar comida e abrigo.
• O investidor de valor Benjamin Graham escreveu sobre a tendência dos diretores de criar filosofias de pagamento de dividendos irracionais que tiveram pouca influência sobre o curso de ação econômico mais inteligente, como pagar 25% dos ganhos; uma figura arbitrária. Isso parece acontecer mais do que seria de esperar.

Uma diferença cultural particularmente interessante entre os Estados Unidos e o Reino Unido é a filosofia geral adotada para a política de pagamento de dividendos. Na U. K., muitas empresas tendem a distribuir dividendos de uma maneira que Graham aprovaria, tratando os pagamentos em uma base ano a ano e analisando os ganhos atuais e a previsão econômica da mesma forma que um negócio privado poderia.Isso cria volatilidade nas taxas de dividendos de muitas empresas - você pode obter mais ou menos no próximo ano, mesmo que o negócio, ao longo do tempo, faça bem e aumente seu dividendo em uma base líquida - enquanto isso seria completamente anátema nos Estados Unidos. Os investidores americanos esperam e exigem que as empresas alavancem os aumentos de dividendos de forma que os cortes de dividendos sejam relativamente raros, de modo que aqueles que dependem da renda podem contar com isso. Isso significa que as empresas não empurram os pagamentos de dividendos o mais alto que podem durante os anos de crescimento, talvez criando reservas e aumentando gradualmente os dividendos por ação a uma taxa mais lenta para manter seu registro esterlino de pagamentos crescentes. Na verdade, neste país, comemoramos as empresas que aumentaram seus dividendos a cada ano sem faltas por 25 anos ou mais, chamando-os de "Aristocratas de dividendos". As empresas que elevaram seus dividendos agregados a uma taxa mais rápida, mas não o fizeram de forma tal, não estão incluídas.

Uma coisa que os investidores devem considerar ao examinar a política de dividendos de uma empresa é a evidência acadêmica de que os estoques de dividendos

no total tendem a superar as ações que não pagam dividendos. Há uma infinidade de razões pelas quais este é o caso, incluindo: Os dividendos não podem ser falsificados. A empresa paga o dinheiro ou não. Isso resulta em empresas com políticas de pagamento de dividendos estabelecidas com uma "qualidade de resultados" superior à média, devido a acréscimos de acréscimo entre o lucro líquido reportado na demonstração do resultado e os lucros reais em dinheiro, ou ganhos do proprietário.

• Uma política de dividendos forte serve como um constante lembrete para a administração de que o retorno do acionista deve vir primeiro. Torna-se parte da cultura; uma maneira de medir de forma tangível o bem produzido para os proprietários.
• As políticas de dividendos estabelecidas têm o efeito de reduzir o capital total disponível para a administração para fins de fusões e aquisições. Isso tende a forçar os executivos a serem mais seletivos ao tentar buscar um acordo, já que o dinheiro é relativamente escasso.
• O fenômeno de suporte ao rendimento de dividendos discutido antecipadamente permite que a empresa levante o capital de forma mais eficiente e a um preço melhor quando os tempos são difíceis devido à percepção de que eles são mais seguros como resultado da maior cotação de capital; a maior capitalização de mercado e o valor da empresa servindo como fonte de paz mental. Isso significa menos diluição de capital ou redução de lucro devido a um custo de capital maior quando os céus ficam escuros.
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