Capital de trabalho negativo no balanço

O conceito de capital de giro negativo no balanço pode parecer estranho, mas é algo que você vai encontrar como investidor, muitas vezes ao longo da sua vida, especialmente ao analisar certos setores e indústrias. Não indica necessariamente um problema ou insolvência e pode, em alguns casos, ser uma coisa boa . Mas estou ficando à frente de mim mesmo. Vamos voltar e cobrir o básico.

A definição de capital de trabalho negativo

O capital de giro negativo descreve uma situação em que o passivo circulante excede os ativos circulantes. Em outras palavras, há mais dívidas de curto prazo do que os ativos de curto prazo.

O capital de trabalho negativo pode ser uma boa coisa para certos tipos de empresas

Em muitos casos, as pessoas assumem o capital de trabalho negativo que causa desastre. Afinal, se você não pode cobrir suas contas, você pode ter que procurar a proteção do tribunal de falências porque seus credores vão começar a persegui-lo. Contudo, quando feito por design, o capital de trabalho negativo pode ser uma forma de expandir um negócio com o dinheiro de outras pessoas.

Especificamente, o capital de trabalho negativo geralmente surge quando uma empresa gera dinheiro tão rapidamente que pode vender um produto ao cliente antes de ter que pagar sua conta ao fornecedor. Enquanto isso, ele está efetivamente usando o dinheiro do fornecedor para crescer.

Sam Walton, o fundador da Wal-Mart, era famoso por fazer isso. Ele conseguiu gerar um volume de negócios tão alto, que levou seu retorno sobre o patrimônio através do telhado (para entender como isso funciona, você precisa estudar o retorno do modelo DuPont sobre a divisão do patrimônio). Parte disso foi o fato de o homem ser um gênio do merchandising que poderia estimular a emoção em torno de economizar dinheiro.

Ele ordenaria grandes quantidades de mercadorias e depois teria um evento explosivo em torno dele, aproveitando o lucro para expandir seu império.

Além disso, o capital de trabalho negativo pode mudar ao longo do tempo como a estratégia e as necessidades de uma mudança de negócios. Quando escrevi essa lição pela primeira vez em 2001 ou 2002, puxei dados recentes da McDonald's Corporation, mostrando que o maior restaurante do mundo tinha um capital de trabalho negativo de US $ 698. 5 milhões entre 1999 e 2000. Avanço rápido quinze anos e você vê que, no ano fiscal de 2015, o McDonald's teve um capital de trabalho positivo de US $ 4. 7351 bilhões devido a uma enorme quantidade de dinheiro. Isso deve-se, em parte, à decisão da nova administração de mudar a estrutura de capital do negócio. O objetivo é aproveitar a baixa taxa de juros e o alto valor do valor imobiliário, recompensando os investidores da McDonald's. Especificamente, a empresa emitiu uma grande quantidade de títulos novos, é re-franquiar muitas de suas lojas corporativas para reduzir a intensidade dos ativos e melhorar o retorno sobre o capital investido, e aumentar os dividendos em dinheiro e as recompras de ações.

Enquanto isso, um revendedor de peças de automóveis com o qual tirei muito dinheiro no início da vida, a AutoZone, tem um capital de trabalho negativo de $ 742. 579 milhões.

Isso ocorre porque o AutoZone foi para um sistema de inventário eficiente pelo qual ele realmente não possui muito do inventário em suas prateleiras. Em vez disso, seus fornecedores são enviados para a loja, financiando-o de forma que permita que o AutoZone libere seu próprio capital. Ele também liberou uma grande quantidade de riqueza que tinha amarrado em seu portfólio imobiliário. Ao longo dos últimos quinze anos, a AutoZone usou todos esses fundos agora sem restrições para comprar de forma incomparável grandes blocos de suas próprias ações. Reduziu suas ações em circulação de 138, 935, 636 em 1999 para 30, 485, 243 no final de seu último ano fiscal em 2015. Como resultado, o preço das ações passou de US $ 32. 9375 em 1º de janeiro de 1999 para US $ 797. 02 por ação em 14 de março de 2016; um aumento deslumbrante de quase 2, 420%.

Mostra na figura do capital de giro. Como acabei de mencionar, o balanço mostra um capital de trabalho negativo de US $ 742. 579 milhões para 5, 141 lojas.

Uma década e meia, quando o primeiro era muito menor com apenas 2, 717 lojas, mostra capital de trabalho positivo de US $ 224. 53 milhões. A decisão de aumentar a eficiência do capital, concentrando-se em um modelo baseado no capital de trabalho negativo, transformou muitos acionistas em milionários. Claro, a estratégia não é sem seus perigos. Se tivéssemos de entrar em uma Grande Depressão, a empresa pode lutar com seus pagamentos agora superiores em comparação com o que de outra forma teria que lidar, mas o próprio negócio tende a fazer melhor em tempos de estresse econômico porque as pessoas compram mais autopeças para reparar seus veículos existentes em vez de comprar algo novo.

Um exemplo de como o capital de trabalho negativo poderia surgir

Pense em nosso exemplo da Warner Brothers / Wal-Mart anteriormente nesta lição. Quando o Wal-Mart encomendou as 500, 000 cópias de um DVD, eles deveriam pagar a Warner Brothers dentro de 30 dias. E se, no sexto ou sétimo dia, o Wal-Mart já colocasse os DVDs nas prateleiras de suas lojas em todo o país? Até o vigésimo dia, eles podem ter vendido todos os DVDs. No final, o Wal-Mart recebeu os DVDs, entregou-os às suas lojas e os vendeu ao cliente (ganhando lucro no processo), tudo antes de ter pago a Warner Brothers! Se a Wal-Mart pode continuar a fazer isso com todos os seus fornecedores, na verdade não precisa ter dinheiro suficiente para pagar todas as suas contas a pagar, porque o novo e novo dinheiro está sendo gerado constantemente em níveis suficientes para cobrir quaisquer contas pode ser devido nesse dia. Enquanto as transações estiverem corretas, a empresa pode pagar cada conta conforme venha, maximizando sua eficiência.

Uma maneira rápida, embora imperfeita, de saber se uma empresa está executando uma estratégia negativa de balanço de capital de giro é comparar seu valor de estoque com seu valor de contas a pagar. Se as contas a pagar são enormes e o capital de giro é negativo, provavelmente é o que está acontecendo.

As empresas de capital de trabalho negativas tendem a se reunir em torno de um punhado de indústrias

Você é muito mais provável encontrar uma empresa com capital de giro negativo em seu balanço ao lidar com negócios em dinheiro que gozam de altos volumes de negócios. Ou seja, eles não financiam as compras dos clientes e constantemente estão tocando muito volume. Estes podem incluir:

• Mercearias
• Varejistas de desconto
• Restaurantes
• Varejistas online

Você provavelmente verá outros que ainda têm capital de giro positivo, mas estão executando ciclos negativos de conversão de caixa que levariam a capital de giro negativo se não fosse a política de gestão de reservas de caixa acumuladas. Isso tende a acontecer em empresas como varejistas de vestuário de shopping, onde os retornos de capital podem ser muito altos, mas a sensibilidade econômica faz com que a gestão prudente deseje um amortecedor em caso de queda súbita.

Às vezes é possível comprar uma empresa gratuitamente

Se você pode comprar uma empresa pelo valor de seu capital de giro, você basicamente não paga nada pelo negócio. Mais cedo nesta lição, um dos exemplos originais que dei desde a virada do milênio era uma empresa chamada Goodrich. (Nos anos desde que isso foi escrito, Goodrich foi adquirida pelo conglomerado United Technologies). Naquela época, a empresa possuía US $ 933 milhões em capital de giro. Havia 101 milhões de ações em 9 milhões, o que significava que cada ação da ação de Goodrich tinha US $ 9. 16 de capital de giro. Se o estoque de Goodrich já havia trocado por US $ 9. 16, você teria podido comprar o estoque gratuitamente, pagando US $ 1 por cada $ 1 que a empresa possuía em ativos circulantes líquidos. Isso significa que você não pagou nada pelo poder de ganhos da empresa ou seus ativos fixos, como propriedade, planta e equipamentos.

Durante o colapso de 2007-2009, algumas empresas negociaram abaixo de seus valores líquidos de capital de giro. Os investidores que os compraram em cestas amplamente diversificadas ficaram ricos apesar das falências que ocorreram entre algumas das explorações. A última vez que aconteceu de forma significativa foi 1973-1974, embora indústrias e setores específicos se estendem de tempos em tempos.

Aqueles de vocês que estão interessados ​​na história do investimento ficarão fascinados ao saber que esta abordagem de capital de trabalho é como Benjamin Graham, o pai do investimento de valor, construiu grande parte de sua riqueza no rescaldo da Grande Depressão. Foi essa estratégia, que ele ensinou a sua estudante Warren Buffett durante seu tempo na Universidade de Columbia, que permitiu que Warren Buffett se tornasse um dos homens mais ricos da história antes de abandonar a ênfase em empresas de alta qualidade compradas e mantidas para sempre .