Em resgates em espécie e investimentos de fundos mútuos

Se você já leu um prospecto de fundo mútuo de perto, você quase sempre encontrará uma passagem detalhando o direito do fundo de pagar total ou parcialmente o resgate não em dinheiro, mas sim através de algo conhecido como redenção em espécie ou em espécie, especialmente se a administração do fundo acreditar que o pedido de resgate seria perturbador ou inconveniente. Então, o que é uma redenção em espécie ? É uma das coisas que a maioria dos investidores não pensa até que se deparem com isso, muitas vezes no pior momento possível.

Conforme estabelecido nos Fundos mútuos 101, um fundo mútuo é um tipo de empresa ou fundo fiduciário, dependendo de como está estruturado, que agrupa dinheiro junto de milhares ou, em alguns casos, milhões de investidores individuais e institucionais, contrata uma empresa de gestão de ativos para investir o dinheiro de acordo com um determinado mandato de investimento e procura trazer economias de escala e conveniência para investidores menores que, de outra forma, não poderiam se dar ao luxo de replicar o portfólio. No caso de um fundo mútuo que esteja desfrutando de entradas líquidas de capital (mais dólares chegando ao fundo do que sair), os pedidos de resgate (quando um dono do fundo vende suas ações e quer dinheiro de volta do fundo) podem ser financiados com entradas de outros investidores mais novos sem ter que vender parte do portfólio. Nos casos em que há saídas líquidas, os investimentos devem ser vendidos para arrecadar dinheiro, às vezes desencadeando ganhos incorporados.

Imagine que você estava executando um fundo e de repente, por qualquer motivo, as saídas começaram a exceder os influxos por um grau material. Além disso, imagine que você ocupou posições grandes ou posições que estavam em mercados altamente ilíquidos (ou funcionarão para fins ilustrativos). Em algum momento, se você continuar liquidadando ativos a preços de firesale para atender a resgate, prejudica seus investidores restantes.

Existem tipicamente duas soluções que podem ser empregadas nesse cenário:

1. O conselho de administração ou o conselho de curadores, dependendo de como o fundo de investimento está estruturado, votos para colocar o fundo mútuo no segundo turno. Essencialmente, um fundo fiduciário especial é criado, os ativos são transferidos para ele, e durante um longo período de tempo, talvez até durando muitos anos, os ativos são vendidos sob (o que os curadores esperam) são condições e termos mais favoráveis. Isso aconteceu recentemente com uma empresa anteriormente respeitada, chamada Third Avenue, que patrocinou o chamado fundo "Crédito focado" que se especializou em lixos. O mercado de lixo indesejável começou a aproveitar e a colapsar. Os pedidos de resgate do investidor continuaram chegando quando o fundo perdeu dinheiro. Finalmente, em 9 de dezembro de 2015, anunciou que não iria honrar os pedidos de resgate, mas, em vez disso, colocou os $ 789 milhões de ativos cotados apresentados no balanço do fundo (abaixo de US $ 3 bilhões no ano passado) em segundo plano.Ninguém tem uma pista quanto tempo demorará para que os acionistas recebam seu dinheiro de volta, nem quanto eles receberão.
2. São feitas as chamadas distribuições "Redenção em espécie" ou "Redação em espécie". Quando isso acontece, em vez de receber dinheiro, o fundo mútuo entrega os ativos subjacentes em algum tipo de base pro rata ao investidor. Por exemplo, o maior fundo de investimento tradicional nos Estados Unidos no momento é o Vanguard 500 Index Fund, que busca replicar o S & P 500. Se algum evento de probabilidade remota se concretizasse, isso causou que os gerentes de portfólio temessem que honrar os resgates prejudicariam os proprietários de longo prazo que permaneceram com o fundo, podendo entregar ações de cada uma das 505 empresas subjacentes que compõem a carteira no momento para aqueles que desejam fazer parte. O investidor teria que abrir uma conta de corretagem em algum lugar e ter estoque depositado, então faça com o que eles quiserem. A partir de 28 de dezembro de 2015 antes do mercado aberto, isso significava que 18,8% de seus ativos chegariam em ações de dez empresas - Apple, Alphabet, Microsoft, Exxon Mobil, General Electric, Johnson & Johnson, Wells Fargo, Amazon . com Berkshire Hathaway e JPMorgan Chase & Co.

O que torna a última situação potencialmente pior é que os gerentes de portfólio podem decidir "drenar", por falta de um prazo melhor, os títulos com base no menor custo - Pensar em ações da Microsoft, Apple, Coca-Cola ou Hershey compraram mais de 25 anos sentado em alguns dos principais fundos do índice - para reduzir a carga tributária dos investidores que aderem ao fundo, enquanto que a pessoa que se afasta com uma conta maior os governos federal, estadual e potencialmente local. Claro, isso não importará se você segure seus fundos mútuos dentro de um Roth IRA ou outro abrigo fiscal.

Qual a solução? A minha regra geral é evitar coisas que pagam por ativos de longo prazo (lixo eletrônico) com financiamento de curto prazo (estruturas de fundos de investimento de capital aberto que permitem que os investidores vendam suas ações e criem vazões de caixa dentro de um único dia de negociação).

Caso contrário, sobre o melhor que você vai fazer é estar ciente de que você pode algum dia lidar com um desses resultados para que você possa assistir o que está acontecendo com o seu fundo (ou fundos) de escolha quando você lê o relatório anual relatório anualmente. É simplesmente parte do risco que vem de investir em estruturas agrupadas, como fundos mútuos.