LBO (Leveraged Buyout): Definição, ameaça

Definição: LBOs, ou aquisições alavancadas, é quando uma empresa pega muito dinheiro para comprar outra. Um comprador típico toma emprestado o dinheiro emitindo títulos para investidores, hedge funds e bancos. Como qualquer outro vínculo, o comprador colocará seus próprios ativos como garantia. Mas um LBO permite que ele coloque os ativos da empresa que deseja comprar como garantia, também.

Essa alavancagem permite que uma pequena empresa empreste fundos para comprar uma empresa muito maior sem muito risco para si.

Todo o risco é levado pela maior empresa alvo. Isso porque a dívida é colocada em seus livros. Se houver problemas para pagar a dívida, seus ativos serão vendidos primeiro e serão quebrados. A empresa de aquisição mais pequena continua livre de scot.

Essas promoções costumam ser feitas por empresas de private equity que compram uma empresa pública para que ela seja privada. Isso dá ao comprador tempo para fazer as mudanças necessárias para tornar a empresa alvo mais lucrativa. Em seguida, venderá a empresa adquirida mais tarde com lucro, muitas vezes tornando-a pública novamente em um IPO. É como uma aleta para empresas em vez de casas.

A dívida deve oferecer altos rendimentos para compensar o risco. Os pagamentos de juros elevados por si só podem ser suficientes para causar a falência da empresa comprada. É por isso que, apesar do seu atrativo rendimento, as aquisições alavancadas causam o que se conhece como lixo eletrônico. Eles são chamados de lixo, porque muitas vezes os ativos por si só não são suficientes para pagar a dívida, e os credores também se machucam.

Existe alguma proteção contra LBOs?

A Reserva Federal e outros reguladores bancários emitiram orientação em 2013 para seus bancos para controlar o risco de LBO. Eles pediram aos bancos para evitar o financiamento de LBOs que permitiram que a dívida fosse mais de seis vezes o lucro anual da empresa visada. Os reguladores disseram aos bancos para evitar LBOs que esticassem os prazos de pagamento ou não possuíam cláusulas de proteção do credor.

Os reguladores podem financiar os bancos até US $ 1 milhão por dia se não cumprirem.

Mas a aplicação das diretrizes não é direta. Muitos banqueiros reclamam que as diretrizes não são suficientemente claras. Existem diferentes maneiras de calcular os ganhos. Alguns negócios podem seguir a maioria, mas não todas, diretrizes. Os bancos querem garantir que todos sejam julgados da mesma forma.

Os bancos têm motivos para se preocupar. O Fed permitiu que alguns bancos excedessem o nível recomendado em certos casos. O Fed apenas supervisiona bancos estrangeiros, Goldman Sachs e Morgan Stanley. O Escritório de Controladoria da Moeda (OCC) supervisiona os bancos nacionais. Isso inclui Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase e Wells Fargo.

The Loaring LBO Threat

Muitos bancos ignoraram os regulamentos.Como resultado, um aumento alarmante de 40% dos negócios de capital privado da U. S. excedeu os níveis de dívida recomendados. Esse é o mais alto desde a crise financeira de 2008. Em 2007, 52% dos empréstimos estavam acima dos níveis recomendados. (Fonte WSJ, aumento da dívida nas ofertas apesar das advertências, 21 de maio de 2014)

Os reguladores estão preocupados que, se houver algum tipo de recessão, os bancos mais uma vez ficarão presos com dívidas ruins demais em seus livros. Só que desta vez serão junk bonds em vez de hipotecas subprime.

Na verdade, parece que já começou. Em abril de 2014, a maior LBO da história tornou-se a oitava maior falência de todos. Energy Future Holdings foi destruído pela dívida de US $ 43 bilhões que foi selado para pagar sua compra. Os três que negociaram o acordo, KKR, TPG e Goldman Sachs compraram a empresa por US $ 31. 8 bilhões em 2007 e assumiu US $ 13 bilhões em dívidas que a empresa já teve.

A empresa que eles compraram, TXU Corp, era uma utilidade do Texas com forte fluxo de caixa. Os negociantes não perceberam que os preços da energia estavam prestes a cair graças a descobertas de petróleo e gás de xelim. Eles pagaram o dólar superior aos acionistas para levar a empresa privada, pensando que os preços do gás aumentariam em vez disso. A empresa perdeu 400 mil clientes, uma vez que os serviços públicos do Texas foram desregulados. Os outros credores tiveram que concordar em perdoar uma enorme dívida de US $ 23 bilhões, além dos US $ 8 bilhões que os negociadores apresentaram.

LBOs prejudicaram crescimento do emprego e crescimento econômico

Os quatro maiores LBOs também estavam agitando:

1. First Data (US $ 26,5 bilhões) acabou de contratar um novo CEO para dar uma volta.
2. Alltel (US $ 25,7 bilhões) foi vendido para a Verizon por US $ 5. 9 bilhões, mais US $ 22. 2 bilhões em dívidas remanescentes. Normalmente, após uma fusão como essa, os empregos são perdidos à medida que as empresas tentam encontrar operações mais eficientes.
3. H. J. Heinz (US $ 23,6 bilhões) fechou plantas para gerar mais fluxo de caixa.
4. Equity Office Properties (US $ 22,9 bilhões) vendeu mais da metade de seus 543 edifícios comerciais.

Estes são ótimos exemplos de como as LBOs prejudicam a economia. Os novos proprietários devem encontrar maneiras de aumentar os lucros para pagar a dívida. A melhor maneira de fazer isso é vender edifícios, consolidar operações e reduzir o número de funcionários. Todas essas etapas reduzem o emprego, ou pelo menos impedem o crescimento do emprego. (Fonte: WSJ, o maior levantamento alavancado vai do busto, como Shum Boom matou TXU, 30 de abril de 2014.)