Porque coloca o custo mais do que as chamadas

Para quase todas as ações ou índices cujas opções negociam em uma troca, as colocações são mais dispendiosas que as chamadas. Esclarecimento: ao comparar as opções cujos preços de exercício estão igualmente longe do dinheiro (OTM), as posições possuem um prémio superior às chamadas. Eles também têm um Delta superior.

Este é o resultado de uma volatilidade skew . Vamos ver como isso funciona com um exemplo típico.

O SPX (Standard & Poors 500 Stock Index) está sendo negociado atualmente perto de 1891. 76 (mas o mesmo princípio é válido sempre que você olha os dados).
A chamada de 1940 (48 pontos OTM) que expira em 23 dias custa US $ 19. 00 (bid / ask midpoint)
O 1840 put (50 pontos OTM) que expira em 23 dias custa US $ 25. 00

A diferença entre US $ 1, 920 e US $ 2, 610 é bastante substancial, especialmente quando a colocação é 2 pontos mais longe do dinheiro. Claro, isso favorece o investidor em alta hipótese que pode comprar opções únicas a um preço relativamente favorável. Por outro lado, o investidor de baixa renda que quer possuir opções únicas deve pagar uma penalidade ao comprar opções de venda.

Em um universo normal e racional, essa situação nunca ocorreria, e as opções listadas acima negociariam a preços que estavam muito mais próximos uns dos outros. Claro, as taxas de juros afetam os preços das opções (as chamadas custam mais quando as taxas são mais altas), mas com taxas de juros próximas de zero, isso não é um fator para o comerciante de hoje.

Então, por que as põr inflado? Ou, se preferir, você pode perguntar: por que as chamadas estão deflacionadas?

A resposta é que existe uma inclinação de volatilidade. Em outras palavras,

À medida que o preço de exercício declina, aumenta a volatilidade implícita .

À medida que o preço de exercício aumenta, a volatilidade implícita diminui.

Por que isso acontece?

Uma vez que as opções foram negociadas em uma troca (1973), os observadores do mercado notaram uma situação extremamente importante: embora os mercados fossem otimistas em geral, e o mercado sempre se recuperasse em novos níveis em algum momento futuro, quando o mercado diminuiu, aqueles os declínios foram (em média) mais súbitos e mais severos do que os avanços.

Vamos examinar esse fenômeno de uma perspectiva prática: a pessoa que prefere sempre possuir algumas opções de chamadas OTM pode ter tido alguns negócios vencedores ao longo dos anos. No entanto, esse sucesso ocorreu somente quando o mercado se movimentou substancialmente mais alto em pouco tempo. Na maioria das vezes, essas opções de OTM expiraram sem valor. No geral, possuir opções de chamadas OTM baratas e dispendiosas provaram ser uma proposta perdedora. E é por isso que possuir opções distantes da OTM não é uma boa estratégia para a maioria dos investidores.

Apesar do fato de os proprietários de far OTM colocar opções viram suas opções expirar inútil muito mais frequentemente do que os proprietários de chamadas, ocasionalmente, o mercado caiu tão rapidamente que o preço dessas opções OTM subiu.E eles dispararam por dois motivos. Primeiro, o mercado caiu, tornando mais valioso. No entanto, igualmente importante (e em outubro de 1987 provou ser muito mais importante), os preços das opções aumentaram porque os investidores assustados estavam tão ansiosos para possuir opções de venda para proteger os ativos em suas carteiras, que não se importavam (ou mais provável, não não entendo como preço de opções) e pagou preços notáveis ​​por essas opções. Lembre-se de que os vendedores entenderam o risco e exigiram enormes prêmios por serem "tolos" para vender essas opções.

Que "a necessidade de comprar coloca a qualquer preço" é o principal fator que criou a inclinação da volatilidade.

A linha inferior é que os compradores de far OTM distante opções ocasionalmente ganhavam um lucro muito grande - muitas vezes o suficiente para manter o sonho vivo. Mas os proprietários de far OTM chamadas opções não. Isso bastava sozinho para mudar a mentalidade dos comerciantes de opções tradicionais, especialmente os fabricantes de mercado que forneceram a maioria dessas opções. Alguns investidores ainda mantêm o fornecimento de poupanças como proteção contra um desastre, enquanto outros o fazem com a expectativa de colecionar o jackpot um dia.

Após Black Monday (19 de outubro de 1987) investidores e especuladores gostaram da idéia de possuir continuamente algumas opções de venda baratas. Claro, no final, não havia como colocar barato - devido à enorme demanda por opções de venda.

No entanto, à medida que os mercados se estabeleceram e o declínio terminou, o prémio geral da opção voltou ao "novo normal". Esse novo normal pode ter resultado no desaparecimento de puts baratos, mas eles muitas vezes retornaram aos níveis de preços que os tornaram baratos o suficiente para as pessoas possuírem. Devido à forma como os valores das opções são calculados , o método mais eficiente para os fabricantes de mercado aumentar os preços de oferta e oferta para qualquer opção é elevar a volatilidade futura estimada para essa opção . Isso provou ser um método eficiente para opções de preços.

Um outro fator desempenha um papel:

• Quanto mais longe do dinheiro a opção de venda é - maior a volatilidade implícita. Em outras palavras, vendedores tradicionais de opções muito baratas pararam de vendê-los e a demanda excedia a oferta. Isso impulsiona preços ainda maiores.
• Além disso, as opções OTM de chamadas se tornam ainda menos na demanda, e opções baratas estão disponíveis para investidores dispostos a comprar opções de OTM suficientemente longas.

Aqui está uma lista de volatilidade implícita para as opções de 23 dias mencionadas acima.

Imp Vol para opções SPX de 23 dias em um dia de negociação

Preço de exercício	IV
1830	25 33
1840	24. 91
1850	24. 60
1860	24. 19
1870	23. 79
1880	23. 31
1890	22. 97
1900	21. 76
1910	21. 25
1920	20. 79
1930	20. 38
1940	19. 92
1950	19. 47