2014 Bond Market Outlook

Até agora, qualquer pessoa que preste atenção, mesmo a atenção periférica para a mídia financeira, provavelmente está aterrorizada com as perspectivas do mercado de títulos de 2014. As discussões das mídias sobre as perspectivas do mercado de títulos têm, em alguns aspectos, assumido um tom cada vez mais apocalíptico, destacado por esta jóia de Yahoo! Finanças em 28 de novembro: "Tire a capa! Mercado de títulos "inferno" poderia estar a caminho ".

Com esse tipo de cobertura, os investidores de renda fixa podem ser desculpados se sentem a necessidade de estocar em água engarrafada e fontes de iluminação de emergência.

Mas na realidade, a perspectiva não é tão sombria. Embora o mercado de títulos como um todo seja improvável que entregue muito no retorno total em 2014, também não há nenhum motivo para acertar o botão de pânico. Aqui, analisamos as várias questões que podem afetar o desempenho do mercado no próximo ano.

Veja a última seção deste artigo para perspectivas específicas para cada classe de ativos, bem como uma variedade de pareceres de especialistas.

Veja também o Ano do Desempenho do Mercado de Obrigações de 2013 em Revisão.

Fed Tapering a Key Consideration

A principal variável para as perspectivas do mercado de títulos de 2014 é, é claro, o destino da política de flexibilização quantitativa (QE) da U. S. Federal Reserve. Este programa de compra de títulos, que foi projetado para reduzir os rendimentos das obrigações a longo prazo, para estimular a economia, manteve rendimentos abaixo dos níveis onde eles trocarão em um mundo sem QE. Durante 2013, a perspectiva de uma redução no programa fez com que os rendimentos saltasse quando os investidores começaram a antecipar o final final da política.

O rendimento do Tesouro a 10 anos, por exemplo, aumentou de um mínimo de 1. 63% em 2 de maio para cerca de 3% até o final do ano. Tenha em mente que os preços e os rendimentos se movem em direções opostas.

Uma vez que este aumento dos rendimentos refletiu a expectativa dos investidores de um rápido recorte do Fed, isso também significa que uma grande parcela da venda relacionada com a tendência já está em conta nos preços.

A redução do QE é uma questão conhecida que é totalmente antecipada pelos investidores, por isso não é realista esperar que a redução - que está programada para começar em janeiro de 2014 - trará outra venda tão grande quanto o que ocorreu na primavera-verão de 2013. Em vez disso, o resultado mais provável é uma redução gradual com o Fed telegrafando sua intenção com bastante antecedência.

Tendo dito isso, a necessidade de o Fed continuar a diminuir é um modesto vento de frente para os títulos, tanto em termos de seu potencial impacto nas taxas quanto na injeção de incerteza no mercado. No entanto, a extensão da desvantagem aqui pode não ser tão substancial. Ao longo do tempo, o rendimento do Tesouro a 10 anos tende a gravitar em um nível igual à taxa de crescimento do produto interno bruto (PIB) mais a inflação. Assumindo crescimento de 2.5% e inflação de 1. 2% em 2014, que colocaria o rendimento no 10-ano em cerca de 3. 7% com sem QE qualquer . Este não é o caso, no entanto: mesmo com a redução, a QE continuará até 2013. Com os rendimentos já encerrando 2013 perto de 3%, isso indica que o pior da venda pode ter ocorrido.

Como o impacto do crescimento pode afetar as obrigações?

Qualquer perspectiva vem com variáveis, e a maior incerteza em relação às perspectivas do mercado de títulos de 2014 é a direção do crescimento econômico.

Se a economia se fortalecer em maior medida do que a expectativa de consenso atual de 2. 25% - 2. 5%, isso suscitaria preocupações de que o Fed diminuir mais rapidamente do que o esperado. O mercado de títulos não era particularmente sensível às perspectivas de crescimento em 2012 e aos primeiros meses de 2013, uma vez que os investidores estavam confiantes de que o Fed continuaria QE. Agora, as perspectivas de crescimento trazem muito mais importância, pois tem um impacto direto no destino da flexibilização quantitativa.

O outro lado, é claro, é que o crescimento poderia chegar bem abaixo das expectativas, colocando-se em espera e fornecendo a centelha para uma manifestação em títulos. Este cenário está certamente no campo da razão, dado que a economia ainda não se recuperou completamente.

O papel da inflação no Perspectiva do mercado de obrigações de 2014

A inflação é um fator chave nos retornos do mercado de títulos, mas não tem sido um problema importante há muitos anos.

Desde a crise, a inflação ficou deprimida pelo ambiente de crescimento lento e alto desemprego, e é provável que permaneça assim no futuro previsível. Por esta razão, esta é a única questão em que ninguém está falando em relação à perspectiva de 2014 - e, portanto, a quem poderia ter o maior impacto adverso no mercado. Embora ainda não haja sinal de inflação, fique atento a essa variável à medida que avança 2014. Como diz o ditado, é o trem que você não vê vindo que o atinge.

A carteira de retenção dos fundos de obrigações continuará?

Um terceiro fator que poderia afetar a perspectiva do mercado obrigacionista em 2014 é o comportamento dos investidores. Os investidores venderam seus fundos obrigacionistas no segundo semestre de 2013, com muitos arremessando o dinheiro em fundos de ações para tirar proveito do crescente mercado - um fenômeno que foi apelidado de "Grande Rotação". "Ninguém pode dizer com certeza se essa tendência continuará em 2014, mas a possibilidade de um fluxo contínuo de dinheiro fora dos fundos obrigacionistas - o que, por sua vez, obriga os gerentes a vender suas participações - pode continuar pressionando o desempenho no próximo ano.

O que os investidores devem esperar em termos de retornos de 2014?

É sempre uma performance de previsão de desafio por ano, uma vez que os eventos imprevistos inevitavelmente influenciam a equação. Com isso dito, assumindo que não há surpresas importantes (como guerra, crise, etc.), o cenário mais provável é um ano similar ao 2013: volatilidade acima da média e retornos abaixo da média. Ausente uma desaceleração inesperada no crescimento, é improvável que os títulos ofereçam muito upside. De 2007 a 2012, as obrigações apresentaram retorno constante entre 5-8% ao ano.Nos próximos anos, no entanto, a média provavelmente será cerca de metade disso.

Um dos motivos dessa perspectiva fraca é que os títulos e os fundos de títulos continuam a oferecer rendimentos historicamente baixos. Embora seja mais fácil absorver um declínio do preço de 2% quando os rendimentos se situam em 5-6%, esse declínio de 2% se torna muito mais significativo quando os títulos de grau de investimento estão cendo na faixa de 2-3%.

Isso significa que você deve vender todos os seus fundos de títulos? Na verdade, os títulos continuam a oferecer renda, diversificação e estabilidade relativa aos investidores, e é sempre sábio manter seu plano de longo prazo ao invés de reagir aos desenvolvimentos do mercado.

Em vez disso, a mensagem sobre as perspectivas do mercado obrigacionista em 2014 é simples: leve suas expectativas.

Onde você deve investir em 2014?

A situação de cada indivíduo é diferente, então um investimento que pode ser uma idéia inteligente para uma pessoa pode não ser necessariamente correto para outra. Com isso dito, aqui estão alguns pontos-chave a serem considerados quando você olha para 2014:

Obrigações de longo prazo versus curto prazo : proteger-se contra o risco de queda deve continuar sendo o nome do jogo em o próximo ano. Se o mercado de títulos tiver um outro ano difícil, os títulos de longo prazo voltarão a ser inferiores. Por outro lado, os títulos de curto prazo estão mais intimamente ligados à política do Fed do que suas contrapartes de longo prazo. Com o Fed não esperado aumentar as taxas até 2016, o segmento deve continuar a ter suporte. As obrigações de curto prazo também oferecem o benefício de uma maior estabilidade do dia-a-dia para ajudar os investidores a enfrentar condições de mercado potencialmente voláteis. Em contrapartida, os títulos de longo prazo são a área do mercado com a maior exposição ao risco de taxa de juros, e não estão oferecendo rendimento extra suficiente para compensar os investidores pela potencial desvantagem.

Veja: The Three Best Bond ETFs para 2014.

A alta qualidade não significa "seguro" : Obrigações com as maiores classificações de crédito - Tesouros, TIPS, títulos municipais altamente qualificados e questões corporativas - atrasadas em 2013. Embora os títulos nessas áreas tenham um risco de inadimplência muito baixo, eles também têm alto risco de taxa de juros. Não assuma que um fundo que seja dono desses investimentos "seguros" se manterá melhor se o mercado enfraquecer - o fato de que o fato é o contrário pode ser verdade.

A baixa qualidade não significa "inseguro" : muitos dos segmentos de mercado de melhor desempenho de 2013 são aqueles que tendem a ser os títulos mais voláteis: alto rendimento, empréstimos sénior e títulos corporativos no mercado internacional desenvolvido e mercados emergentes. Em todos os casos, essas classes de ativos tendem a ter uma sensibilidade abaixo da média às taxas de juros. Embora todos, sem dúvida, sofram qualquer momento em que os investidores perderem o apetite por risco, eles também podem manter-se melhor em um ambiente de rendimentos crescentes do Tesouro. Esses investimentos não são para todos, mas valem a pena procurar alguém que possa suportar a volatilidade.

Perspectivas específicas para cada classe de ativos

Saiba mais sobre o que está em armazém para estas quatro áreas-chave do mercado de títulos em 2014:

Obrigações municipais

Obrigações corporativas

Obrigações de alto rendimento

Emergentes Obrigações de mercado

O que os especialistas estão dizendo

Abaixo estão algumas cotações importantes dos especialistas do mercado de títulos em relação à perspectiva do mercado obrigacionista em 2014.Todos os parênteses são meus.

LPL Financial Research, "Outlook 2014 / The Investor's Almanac" : "As taxas de juros provavelmente continuarão a se mover mais alto e os preços dos títulos diminuirão em resposta à melhoria do crescimento econômico. Esse crescimento provavelmente provocará a diminuição das compras de títulos pelo Fed e aumentará a probabilidade de uma subida da taxa do Fed em meados de 2015. As avaliações de títulos permanecem caras em comparação com as médias históricas. "

Bill Gross, co-Chief Investment Officer da PIMCO," Perspectiva de Investimento de dezembro de 2013 " :" O declínio levará à eliminação da QE em algum ponto em 2014, mas o ponto de base de 25 (0,25% ) taxa política continuará até 6. 5% de desemprego e 2. 0% de inflação no mínimo foi alcançado. Se assim for, as posições do Tesouro, do capital corporativo e das hipotecas (de curto prazo) devem fornecer retornos baixos, mas atrativos e defensivos. "

Deutsche Bank," Capital Markets Outlook 2014 " :" Durante o primeiro trimestre, o Federal Reserve dos EUA provavelmente começará a apertar a política monetária através do chamado afunilamento, ou seja, reduzindo suas compras de títulos. feitiço volátil, os mercados devem estar mais calmos durante o segundo semestre do ano, o que beneficiará os mercados emergentes. É improvável que os aumentos da taxa de juros voltem à agenda nos EUA até 2015. "

Merrill Lynch :" O Fed deve diminuir a queda quantitativa e os rendimentos devem aumentar durante 2014, com exceção de títulos de muito curto prazo. Mas não pensamos que os investidores deveriam se preparar para um mercado de longo prazo ou se esconder totalmente em dinheiro ". 24 / 7 Wall St., 12/10/13

BlackRock, "Inteligência Global, O Outlook para 2014 ": "Pensamos que o Fed começará um programa gradual de redução no primeiro ou segundo trimestre de 2014. Esperamos Levará mais de um ano para concluir o encerramento da QE. Isso significa que o Fed provavelmente não começará a usar sua tradição Uma ferramenta monetária - elevando as taxas do Fed Fund - para transferir as taxas de juros de curto prazo de quase zero até o final de 2015. Pensamos que isso se traduzirá em um ponto de referência do meio-da-estrada 75 (0. 75 pontos percentuais) nas taxas de rendibilidade das obrigações governamentais a 10 anos na América do Norte em 2014. "

Banco da América, 2014 Market Outlook :" Ano desafiador para renda fixa. Os diferenciais de aperto (rendimento) e o aumento das taxas podem tornar os retornos totais desafiadores para os investidores de renda fixa. As empresas são favorecidas por títulos do governo. Espera-se que os títulos de alto rendimento produzam retornos positivos, embora cerca da metade dos ganhos verificados em 2013. Os títulos de alto rendimento dos EUA podem oferecer o melhor potencial, com um retorno total de 4% para 5%. "

Wells Fargo, 2014 Economic & Market Outlook: "Esperamos que o Fed deixe as taxas de curto prazo
inalteradas em 2014 e além. Como resultado, a pressão sobre as taxas de longo prazo provavelmente será limitada.
Verificamos taxas de longo prazo movendo-se modestamente mais altas em 2014 à medida que o Fed reduz as compras de títulos. Em resposta, estabelecemos nossa meta de taxa de juros de fim de ano de tesouraria de 10 anos em 2014 em 3,50% e nosso objetivo do Tesouro a 30 anos em 4.50%, um movimento modesto mais elevado dos níveis atuais. Tal movimento provavelmente resultaria em retornos totais abaixo da média, mas ainda positivos, para a maioria dos investidores de renda fixa.

Jeffrey Rosenberg, Diretor de Investimento, Blackrock : "Os títulos tradicionais poderiam sofrer perdas … Obrigações de prazo de vencimento mais longas mais … risco de taxa de juros do que os títulos de curto prazo, por isso, tenha em atenção os vencimentos em sua carteira de títulos.

Uma vez que a inflação está próxima do plano, os títulos destinados a proteger contra a perda de valor para a inflação podem não valer a pena ser de propriedade, como o Tesouraria Inflation-Protected Securities (TIPS). Exceto nos prazos mais longos, em nossa opinião, eles são caros e nós os manteríamos no mínimo em um portfólio.

As obrigações que negociam com base no crédito, ou a capacidade do emitente de pagar suas obrigações, oferecem uma maneira de obter renda com menor sensibilidade à taxa de juros. Embora não sejam de baixo custo, eles geralmente oferecem maiores rendimentos e menos sensibilidade ao aumento da taxa de juros. Em particular, nós preferimos os títulos de alto rendimento. " Seeking Alpha, 12/11/13

David Kotok, fundador da Cumberland Advisors :" Alguém pensou que a venda de títulos poderia ser exagerada? A economia e a recuperação não são tão robustas e não tão impactadas pelo aumento das pressões da inflação quanto ao aumento das taxas de juros dos títulos.

Talvez, talvez, possamos uma inflação baixa, taxas de juros mais baixas e uma recuperação econômica gradual que persistirá por algum tempo. Talvez, talvez, o backup nas taxas de juros das casas hipotecráques irá abrandar a recuperação da habitação para que não seja robusto. A recuperação no mercado de trabalho também pode persistir lentamente, como a evidência parece mostrar. "

" Em Cumberland, não vemos o mundo como chegando ao fim em terras adesivas. Quando um rendimento isento de impostos de alto grau e de longo prazo de 5% é obtido em um ambiente de baixa inflação, pensamos que os investidores de títulos que correm de títulos e os liquidam olharão para trás, lamentarão as oportunidades que perderam e se perguntam Por que eles fizeram isso. " The Big Picture blog, 12/15/13

Schroeder's Outlook 2014: US Fixed Income :" O Fed comprou quase tanto da dívida do Tesouro a longo prazo como foi emitida em 2013, então um novo comprador precisará ser encontrado em 2014, quando o Fed gradualmente sai QE … Mas antes de nos tornarmos mais baixos, a completa ausência de pressões inflacionárias nos EUA impedirá as taxas de juros de longo prazo aceleram para cima. As receitas de caixa que pagam próximo ao nada ocasionalmente atrairão investidores famintos para alcançar prazos mais longos para retornos. <

Franklin Templeton Investments : "Nós acreditamos que os rendimentos do Tesouraria, após um aumento medido durante 2013, provavelmente Aumente ainda mais em 2014. Esse aumento deve ser visto apenas como uma normalização que reflete o otimismo sobre a recuperação em andamento e não espetacular da economia dos EUA e a improbabilidade de que as taxas de juros de curto prazo irão subir em breve … Em última análise, os rendimentos das obrigações longas devem refletir expectativas de crescimento econômico de longo prazo e inflação.Embora acreditemos que há indícios de que o crescimento econômico pode estar aumentando, as medidas de inflação continuam subjugadas, potencialmente limitando as taxas de longo prazo, mesmo quando o Fed desencadeia suas compras de ativos. " Seeking Alpha, 12/20/13

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Ilias Lagopoulos, estrategista de Renda Fixa na RBC Dominion Securities, alguns estrategistas da RBC Dominion Securities : "Nossa previsão não é para um mercado despontivo para renda fixa em 2014, mas estamos em os estágios iniciais em um processo de normalização da taxa, então acho que será um ano bastante desafiante. " Reuters, 12/23/13

Rick Reider, BlackRock :" Enquanto a demanda exceder ou igualar fornecimento, não há bolha. Eu diria que há muita demanda hoje. Não há suficientes recursos de renda fixa no mundo. "

" Há uma colisão extraordinária: grande parte do mundo desenvolvido está reduzindo sua dívida, então não há o suficiente títulos. No entanto, a população está envelhecendo, o que significa que os fundos de pensão e as seguradoras de vida querem títulos. E o Fed está comprando o fornecimento disponível. < Barron, 12/28/13

David Fabian, sócio-gerente da FMD Capital Management: " As obrigações não devem ser ignoradas, mas sim implementadas de forma estratégica para atingir seus objetivos de investimento com o conhecimento de que pode haver problemas de velocidade ao longo do caminho. "

" Escolhendo o ETF ou o fundo mútuo de renda fixa certo que se adequa suas necessidades são todas sobre a avaliação de sua tolerância ao risco e objetivos de investimento. Você deve fazer algumas análises de fundos de alto desempenho de anos anteriores e perguntar-se como eles funcionarão em certos cenários. Se o Fed decidir acelerar ou diminuir a sua agenda taper, talvez seja necessário mudar seu portfólio para lidar com a mudança de dinâmica. Além disso, é importante manter um olho na saúde dos mercados de ações e sensíveis ao crédito, pois isso afetará o mercado de títulos no próximo ano à frente. " Nasdaq. Com 31/12/13

Tony Crescenzi, PIMCO : "O Fed … colocará menos ênfase em sua compra de títulos e, em vez disso, se concentrará em sua orientação para a frente, na esperança de que possa convencer os investidores de que haverá muitos presentes sob a árvore por um longo período de tempo, com a política taxa, permanecendo em zero provavelmente até pelo menos 2016. Isto, juntamente com a forte determinação do Fed para impulsionar a inflação, é um motivo para que os investidores de títulos permaneçam focados em vencimentos curtos e intermediários e para evitar vencimentos além de 10 anos, onde o vínculo do Fed A compra teve o maior efeito. < Marketwatch, 1/2/14

Citi Private Bank : "Esperamos maiores ganhos no mercado de ações para venha, e ainda veja as anomalias de avaliação atuais como mais graves nos mercados de renda fixa …. Em resumo, permanecemos otimistas nas perspectivas de crescimento e esperamos que as ações superem os rendimentos fixos por um período significante após anos de flexibilização monetária profunda. Barron's, 1/7/14

Morgan Stanley Wealth Management : "Acreditamos que este ano, os mercados de alto grau de investimento e de alto rendimento gerarão retornos de cerca de 0% a 1% e 3% a 4%, respectivamente, com base na receita de cupom e aperto moderado do spread compensado pelo aumento dos rendimentos e queda preços." Barron's, 1/8/14

Bill Gross, PIMCO :" … (se) a inflação permanece abaixo de 2 . 0% e as expectativas inflacionárias não aumentam sensivelmente acima de 2. 5%, então um retorno total de 3-4% para (títulos de grau de investimento em 2014 é realista. " 1/9/14

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