Terminologia de mercado: Backwardation e Contango

Os comerciantes de commodities têm uma linguagem própria. Muitas vezes, o preço cotado para uma mercadoria é o preço no caixa ou no local, ou mais frequentemente, é o preço do contrato de futuros do mês ativo negociado em uma bolsa de futuros. No entanto, esses preços contam apenas uma parte da história quando se trata do valor de uma mercadoria, para entender o valor da mercadoria, é preciso olhar para uma imagem muito maior.

A estrutura de mercado inclui prêmios ou descontos para diferentes graus de uma commodity, processamento de spreads onde uma commodity é um produto de outra, substituição de uma commodity por outro ou spreads inter-commodities e spreads de calendário.

Os spreads de calendário são os diferenciais de preços que a mesma mercadoria exata tem para diferentes períodos de entrega ou horários diferentes. Os spreads de calendário muitas vezes oferecem um analista algumas das melhores informações como o estado atual de oferta e demanda em uma matéria-prima particular. Em ' commodities speak', dois termos descrevem as condições do mercado quando se trata de spreads de calendário. Esses termos são contango e atraso .

Contango não é uma nova dança …

Quando um comerciante de commodities se refere a contango, essa condição de mercado é aquela em que os preços nos meses de entrega distantes são maiores do que nos meses de entrega próximos. Um exemplo de contango:

COMEX Gold futures:

dezembro de 2014: $ 1192. 40

fevereiro de 2015: $ 1194. 00

agosto de 2015: $ 1195. 10

dezembro de 2015: $ 1202. 00

dezembro de 2016: $ 1214. 00

dezembro de 2017: $ 1236. 90

Observe como cada contrato de futuros diferidos é negociado a um preço progressivamente maior em um mercado contango.

A 'carry positivo ' ou 'mercado normal ' é sinônimo de contango.

Backwardation é literal …

Quando os preços próximos são maiores do que os preços diferidos em uma mercadoria que o mercado está em retrocesso.

Em um mercado atrasado ou recuado, os preços nos meses de entrega diferida são progressivamente menores. Um exemplo de atraso:

futuros de petróleo bruto NYMEX:

novembro de 2014: $ 89. 83

dezembro de 2015: $ 88. 73

dezembro de 2016: $ 84. 05

dezembro de 2017: $ 83. 05

dezembro de 2018: $ 82. 83

dezembro de 2019: $ 82. 00

Observe como cada contrato de futuros diferidos é negociado a um preço progressivamente mais baixo em um mercado recuado. Um 'negativo carry ' ou 'premium' é sinônimo de atraso.

Por que contango e backwardation são importantes?

Se houver uma falta de fornecimento a curto prazo (ou a longo prazo) em uma mercadoria, as chances são de que a estrutura do mercado tenderá para o atraso.Os preços mais baixos nas proximidades podem servir para restringir a demanda (elasticidade), ao mesmo tempo em que incentivam os produtores a aumentar a produção o mais rápido possível para tirar proveito de preços de entrega mais rápidos. Pense no preço do bife. Se os futuros do gado aumentam devido a uma falta de consumidores, pode decidir comprar porco (se for mais barato) como um substituto. Ao mesmo tempo, os produtores de proteínas animais tentarão aumentar o suprimento de carne bovina para aproveitar os preços mais elevados.

Por outro lado, um excedente em uma mercadoria geralmente se expressa como um contango quando se trata de spreads de calendário. A teoria por trás do contango é que abundantes suprimentos nas proximidades não garantem abundantes fontes no futuro.

Na verdade, se os suprimentos são extremamente altos, os produtores podem reduzir a produção futura. O excedente diminuirá e os preços subirão em virtude de menor produção. Do ponto de vista de um consumidor, grandes estoques que levam a uma redução de preços podem aumentar a demanda. Pense nos preços da gasolina. Quando eles caem, as pessoas tendem a dirigir mais, o que naturalmente diminui os suprimentos inchados. Nas commodities, os mercados contango também existem porque o financiamento, o armazenamento e o seguro de abundantes suprimentos causam esses preços de futuros progressivamente mais elevados em virtude da necessidade de transportar estoques excedentes.

Os exemplos de bife e gasolina ilustram que, do ponto de vista puramente econômico, os preços das commodities são eficientes. Conhecer contango e backwardation pode ajudá-lo a analisar as características atuais de oferta e demanda de qualquer mercado de commodities.

Desde a alta em 2011, os preços das commodities estão em um mercado incansável. Em 2015, esse mercado ostentoso ganhou força por dois motivos principais. O dólar tem uma relação inversa com os preços de commodities ou matérias-primas. Em 2015, o dólar aumentou e os preços das commodities reagiram movendo-se para baixo. Talvez mais importante, é a desaceleração econômica na China. A China tem sido o lado da demanda da equação para commodities por muitos anos. O mercado de touro que terminou em 2011 foi em parte devido ao consumo chinês e ao armazenamento de matérias-primas. Com a desaceleração da China, a demanda por commodities foi menor. Portanto, qualquer mercado de commodities viu um alargamento do contango no ano passado. Como exemplo, mesmo em um ambiente de baixa taxa de juros, o contango de um ano (contrato de futuros do mês ativo versus o contrato diferido de um ano) no petróleo bruto explodiu para mais de 20% às vezes durante o ano. A partir de 8 de setembro de 2015, o contango em outubro de 2015 - dezembro de 2016 NYMEX spread de petróleo bruto foi de mais de 10%, ainda bem acima das taxas de juros do período. O contango em muitos mercados de commodities em setembro de 2015 aponta para uma combinação de suprimentos amplos e menor demanda. Contango e backwardation é um indicador em tempo real dos fundamentos da oferta e da demanda.