Backwardation e Contango- The Economics of Commodities

No mundo das commodities, a estrutura do futuro ou do termo é um conceito importante que pode nos dizer um grande negócio sobre o estado fundamental de uma mercadoria. O atraso é uma condição em que os preços de futuros diferidos são menores do que os preços próximos. Um atraso tende a ocorrer quando há um déficit ou uma falta de provisão em uma mercadoria quando a demanda próxima excede os suprimentos próximos.

Um contango é exatamente o oposto e tende a acontecer quando há uma condição de oferta excessiva onde os suprimentos excedem a demanda em uma base próxima.

Um contango também pode sinalizar que a oferta e a demanda estão em equilíbrio. Quando os preços de futuros próximos são inferiores aos preços diferidos, um mercado está em contango. Contango e retrocesso são condições de spread intra-commodities em commodities e eles negociam em trocas de futuros.

Uma importante mercadoria de energia, gás natural, tem sido contango nos últimos meses quando se compara o próximo preço com o preço do mês seguinte. Isso ocorre porque os estoques de gás natural estavam em níveis historicamente altos em 2015 e 2016. Em novembro de 2015, a quantidade de estoques de commodities de energia aumentou para mais de 4 trilhões de pés cúbicos, um máximo histórico. Os preços do gás natural tendem a atingir o pico durante os meses de inverno, pois é a época alta para a demanda por aquecimento e o gás natural é uma importante fonte de energia para o aquecimento em todo os Estados Unidos. No entanto, os estoques mantiveram-se em níveis elevados durante os meses de inverno de dezembro de 2015 até março de 2016 e os estoques de gás natural, conforme relatado pela Energy Information Administration, permanecem em níveis muito mais altos que o ano anterior e consistentemente maiores que os cinco anos durante os meses de inverno .

O preço do gás natural respondeu caindo para o preço mais baixo desde 1997, quando negociou em US $ 1. 6110 por milhão de Btu no início de março de 2016.

Ao longo do inverno de 2015-2016, o preço do gás natural manteve-se em contango com preços futuros futuros inferiores aos preços diferidos. O contango subiu para um máximo de 22. 4 centavos por MMBtu no final da primavera de 2016, quando o contrato de futuros da NYMEX junho expirou.

Os futuros de julho negociaram em um prêmio de 22,4 centavos aos futuros de junho, incentivando muitos comerciantes especulativos a permanecer em posições curtas; eles venderam contratos de futuros de gás natural com a esperança e expectativa de comprá-los novamente em uma data posterior a um preço mais baixo. O alto nível de contango permitiu que aqueles que estavam em baixa no preço da mercadoria para recomprar sua posição curta em junho e estender ou "rolar" para os contratos de futuros de julho. O rolo resultou em um prêmio de 22,4 centavos para aqueles com posições curtas devido ao contango. Considerando que o preço do gás natural era de cerca de US $ 2.10 por MMBtu no momento do rolo, aqueles com posições curtas receberam mais de 10% do valor total do contrato, mantendo-se curto. Níveis elevados de estoque, reservas maciças de gás natural nas regiões de xelis de Marcellus e Utica dos Estados Unidos e o alto nível de contango incentivou os especuladores a permanecer em posições curtas.

Enquanto isso, a taxa de injeções em inventários caiu durante o final da primavera de 2016. Durante a temporada de inverno, os estoques caem à medida que as retiradas dos estoques ocorrem devido à época do pico da demanda. Durante os estoques de primavera, verão e início do outono tendem a aumentar à medida que os produtores substituem os estoques para a próxima temporada de inverno.

A partir da primeira semana de julho de 2016, os estoques de gás natural aumentaram 711 bilhões de pés cúbicos (bcf) em comparação com um aumento de 1, 205 bcf no mesmo período de 2015, ano anterior. A razão do declínio ano a ano de 41% nas injeções em estoques foi o preço historicamente baixo da mercadoria. Os futuros de gás natural negociaram em uma faixa entre cerca de US $ 1 e mais de US $ 15 por MMBtu desde o início dos anos 90. Na produção de US $ 2 por MMBtu, tornou-se não-econômico e a produção diminuiu. Portanto, as quedas de injeções foram o resultado de um preço em que os produtores da commodidade energética não conseguiram produzir com lucro.

O declínio da produção e a taxa de desaceleração das injeções causaram que o preço da mercadoria aumentasse no início de julho para quase US $ 3 por MMBtu. Os shorts especulativos também alimentaram o aumento de preços ao fechar as posições à medida que o preço se movia mais alto para evitar perdas adicionais.

Outros especuladores chegaram ao mercado com a compra à medida que a tendência de preços aumentou e a equação fundamental da oferta e demanda para a commodity melhorou. Depois de atingir máximos de $ 2. 998, a mercadoria de energia foi corrigida mais baixa.

A teoria econômica clássica ensina que os preços tendem a cair em níveis onde a produção se torna não econômica, os estoques diminuem e a demanda aumenta devido ao baixo preço. O contango em gás natural tinha sido um sinal de estoques maciços e queda de preços, uma condição em que os estoques de gás natural superavam a demanda. No entanto, quando a produção se torna não econômica, ela tende a criar um fundo pelo preço de uma mercadoria. O júri ainda estava fora do preço do gás natural no início do verão de 2016, mas, eventualmente, os fundamentos da oferta e da demanda guiarão o preço para um nível em que a produção mais uma vez se tornará um empreendimento lucrativo. O estudo de caso do contango em gás natural é um excelente exemplo de como a economia funciona nos mercados de commodities.