Risco de crédito versus risco de taxa de juros

As obrigações são frequentemente classificadas como "baixo risco" ou "alto risco", mas esta é apenas metade da história. Existem dois tipos de risco associados a títulos: risco de taxa de juros e risco de crédito. Eles podem ter impactos muito diferentes em várias classes de ativos dentro do mercado de títulos.

Risco de taxa de juros

O risco de taxa de juros é a vulnerabilidade de uma classe de ativos ou de renda fixa aos movimentos nas taxas de juros vigentes.

As obrigações com risco elevado de taxa de juros tendem a ter um bom desempenho quando as taxas estão caindo, mas elas serão inferiores quando as taxas de juros estão aumentando. (Lembre-se, os preços dos títulos e os rendimentos se movem em direções opostas). Como resultado, os títulos sensíveis à taxa tendem a desempenhar melhor quando a economia está abrandando, uma vez que um crescimento mais lento provavelmente levará à queda das taxas.

Risco de crédito

O risco de crédito, por outro lado, é a sensibilidade de uma obrigação ao incumprimento, ou a possibilidade de que uma parcela do principal e dos juros não sejam pagos aos investidores. Os títulos individuais com alto risco de crédito correm bem quando sua força financeira subjacente está melhorando, mas enfraquece quando suas finanças se deterioram. Classes de ativos completas também podem ter alto risco de crédito; Estes tendem a fazer bem quando a economia está se fortalecendo e obtendo desempenho inferior quando está abrandando.

A Look at Risk by Bond Asset Class

Embora algumas áreas sejam mais sensíveis às taxas de juros - como títulos do Tesouro dos EUA, Títulos de Proteção contra Inflação do Tesouro (TIPS), títulos garantidos por hipotecas e alta - títulos corporativos e municipais de qualidade - outros, como títulos de alto rendimento, dívida de mercados emergentes, títulos de taxa variável e títulos municipais de menor qualidade, são mais sensíveis ao risco de crédito.

Compreender essa diferença é fundamental para alcançar a diversificação efetiva em seu portfólio de títulos.

U. S. Treasuries e TIPS

Os títulos do governo são considerados livres de risco de crédito, uma vez que o governo da U. S. continua a ser o mutuário mais seguro do planeta. Como resultado, uma forte desaceleração no crescimento ou uma crise econômica não prejudicará seu desempenho.

Na verdade, a crise econômica pode ajudar, uma vez que a incerteza do mercado impulsiona os investidores em obrigações de qualidade.

Por outro lado, Treasuries e TIPS são altamente sensíveis ao aumento das taxas de juros. Quando o Fed deverá aumentar as taxas, ou quando a inflação é uma preocupação para os investidores, os rendimentos dos Tesouros e TIPS provavelmente aumentarão (à medida que os preços caírem). Nesse cenário, os títulos de longo prazo serão muito piores do que os seus homólogos de curto prazo. Por outro lado, os sinais de desaceleração do crescimento ou da queda da inflação são positivos para títulos governamentais sensíveis à taxa, especialmente os títulos mais voláteis e de longo prazo.

Títulos com garantia hipotecária

Os títulos hipotecários (MBS) também tendem a ter um baixo risco de crédito, uma vez que a maioria é apoiada por agências governamentais ou vendida em pools onde as inadimplências individuais não têm um impacto significativo na a segurança geral.Os MBS, por outro lado, são altamente sensíveis às taxas de juros. A classe de ativos pode ser prejudicada de duas maneiras: por um aumento acentuado nas taxas, o que faz com que os preços caírem, e por uma queda acentuada nas taxas, o que leva os proprietários a refinanciar suas hipotecas, levando ao retorno do principal (que então precisa ser reinvestido a taxas mais baixas) e um menor rendimento do que os investidores estavam antecipando (uma vez que não há juros pagos pelo principal aposentado).

MBS, portanto, tendem a ter o melhor desempenho quando as taxas são relativamente estáveis.

Obrigações municipais

Nem todos os títulos municipais são criados iguais. A classe de ativos é o lar de emissores seguros de maior qualidade e emissores de menor qualidade e de alto risco. As obrigações no final de maior qualidade do espectro são vistas como sendo muito improváveis ​​de inadimplência; portanto, o risco de taxa de juros é, de longe, o maior fator em seu desempenho. À medida que você se move em direção ao maior risco do fim do espectro, o risco de crédito se torna a principal questão e o risco de taxa de juros tem menos impacto.

Por exemplo, a crise financeira de 2008 - que trouxe consigo os padrões reais e os receios de aumentar os padrões de títulos de qualidade inferior de todos os tipos - levou a um desempenho extremamente fraco para munis de menor rentabilidade e alto rendimento, com muitos fundos que são investidos no espaço perdendo mais de 20% de seu valor.

Ao mesmo tempo, o fundo negociado em bolsa iShares S & P National AMT-Free Muni Bond Fund (ticker: MUB), que investe em títulos de maior qualidade, terminou o ano com um retorno positivo de 1. 16%. Em contraste, muitos fundos de menor qualidade produziram retorno na faixa de 25 a 30% na recuperação que ocorreu no ano subsequente, superando o retorno de 6. 4% da MUB.

O takeaway? O tipo de títulos municipais ou fundos que você escolhe pode ter um impacto enorme no tipo de risco que você está assumindo e os retornos que você pode esperar em diferentes circunstâncias.

Corporate Bonds

Os títulos corporativos apresentam um híbrido de taxa de juros e risco de crédito. Uma vez que os títulos corporativos são cotados em seu "spread de rendimento" em relação aos títulos do Tesouro - ou seja, a vantagem de rendimento que proporcionam em relação aos títulos do governo - os movimentos nas taxas de títulos do governo têm um impacto direto nos rendimentos das questões corporativas. Ao mesmo tempo, as corporações são vistas como sendo menos financeiramente estáveis ​​do que o governo da U. S., então também possuem risco de crédito.

As empresas de menor rentabilidade e de baixo rendimento tendem a ser mais sensíveis à taxa, porque seus rendimentos estão mais próximos dos rendimentos do Tesouro e também porque eles são vistos como sendo menos propensos a inadimplência. As empresas de menor rentabilidade e de maior rendimento tendem a ser menos sensíveis à taxa e mais sensíveis ao risco de crédito porque seus rendimentos estão mais longe dos rendimentos do Tesouro e também porque eles são vistos como sendo mais propensos a inadimplência.

Obrigações de alto rendimento

A maior preocupação com títulos individuais de alto rendimento (muitas vezes referida como "lote") é o risco de crédito. Os tipos de empresas que emitem títulos de alto rendimento são empresas pequenas, não comprovadas ou empresas maiores que sofreram dificuldades financeiras.Nem estão em uma posição particularmente forte para enfrentar um período de crescimento econômico mais lento, então os títulos de alto rendimento tendem a desacelerar quando o crescimento dos investidores menos confiante sobre as perspectivas de crescimento.

Por outro lado, as mudanças nas taxas de juros prevalecentes têm um impacto menor no desempenho dos títulos de alto rendimento. A razão para isso é direta: enquanto um vínculo que cede 3% é mais sensível a uma mudança no rendimento do Tesouro dos Estados Unidos de 10 anos de 2% para 2. 3% - o que significa que o spread de produção muda de 1. 0 pontos percentuais para 0 7 pontos percentuais - a diferença é menos pronunciada em uma obrigação pagando 9%. Neste caso, o spread se moveria muito menos em uma base percentual: talvez de 7. 0 pontos percentuais para 6. 7.

Desta forma, os títulos de alto rendimento - embora arriscados - podem fornecer um elemento de diversificação quando emparelhado com títulos do governo. Por outro lado, eles não fornecem uma grande diversificação em relação às ações.

Obrigações de mercado emergentes

Como os títulos de alto rendimento, os títulos dos mercados emergentes são muito mais sensíveis ao risco de crédito do que o risco de taxa de juros. Embora o aumento das taxas nos Estados Unidos ou nas economias em desenvolvimento geralmente tenha pouco impacto nos mercados emergentes, as preocupações com o abrandamento do crescimento ou outras rupturas na economia global podem ter um grande impacto na dívida do mercado emergente.

The Bottom Line

Para diversificar adequadamente, os investidores devem entender os riscos dos tipos de títulos que detêm. Embora os mercados emergentes e os títulos de alto rendimento possam diversificar uma carteira de títulos conservadores, eles são muito menos efetivos quando utilizados para diversificar uma carteira com investimentos substanciais em ações. Na mesma linha, as participações sensíveis à taxa são úteis na diversificação do risco de mercado de ações, mas irão montar os investidores com perdas quando as taxas aumentarem.

Certifique-se de entender os riscos específicos e os drivers de desempenho de cada segmento de mercado antes de construir um portfólio de títulos.