Ativos intangíveis no balanço

Agora chegamos ao ativo intangível no balanço patrimonial. As empresas quase sempre acabam possuindo ativos de valor que não podem ser tocados, sentidos ou vistos. Esses ativos intangíveis, como são chamados, consistem em patentes, marcas registradas, marcas, franquias e ágio econômico (o que é diferente do patrimônio contábil que discutimos. A boa vontade econômica, freqüentemente referida como valor de franquia nos dias de hoje, consiste nas vantagens intangíveis que uma empresa tem sobre os seus concorrentes, como uma excelente reputação, localização estratégica, conexões de negócios, etc.) Embora seja feito todo esforço para que as empresas transportem esses ativos intangíveis aos custos do balanço, às vezes são dadas O que equivale a valores quase arbitrariamente sem sentido.

Para provar o ponto em que o valor intangível atribuído no balanço pode ser enganador, aqui está um trecho da introdução de Michael F. Price à "Interpretação de Demonstrações Financeiras" de Benjamin Graham,

" Na primavera de 1975, pouco depois de começar minha carreira no Mutual Shares Fund, Max Heine me pediu para olhar uma pequena cervejaria - a F & M Schaefer Brewing Company. Nunca vou esquecer de olhar para o balanço e ver um +/- $ 40 milhões de patrimônio líquido e US $ 40 milhões em "intangíveis". Eu disse a Max: "Parece barato. Está negociando por bem abaixo do seu patrimônio líquido … Um estoque de valor clássico!" Max disse: "Olhe mais perto."

Eu olhei nas notas e nas demonstrações financeiras, mas eles não revelaram de onde o valor intangível veio. Liguei para o tesoureiro de Schaefer e disse: 'Estou olhando para o seu balanço. Diga-me, o que os $ 40 milhões de intangíveis estão relacionados? "Ele respondeu:" Você não conhece o nosso jingle ", Schaefer é a única cerveja que tem quando você está e tendo mais de um. '? '

Esta foi a minha primeira análise de um ativo intangível que, é claro, foi muito exagerado, aumentou o valor contábil e mostrou maiores ganhos do que os garantidos em 1975. Tudo isso para manter o preço das ações da Schaefer maior do que De outra forma, teria sido. Nós não compramos. "

Ao analisar um balanço, você geralmente deve ignorar o valor atribuído aos ativos intangíveis ou, pelo menos, levá-lo com mais do que um grão de sal. Esses ativos intangíveis podem valer uma grande quantidade na vida real, mas o valor contábil registrado provavelmente não o aproxima de qualquer grau de precisão significativa.

Considere A Coca-Cola Company. Apesar de ter apenas cerca de US $ 12,6 bilhões em propriedades, instalações e equipamentos líquidos em seu balanço patrimonial no final do terceiro trimestre de 2015 (os números oficiais do ano completo de 2015 ainda não foram, foi divulgado), se toda a empresa fosse fumada amanhã, facilmente levaria US $ 100 + bilhões para replicar sua infraestrutura, instalações e rede de distribuição existentes, a qual não se mostra no balanço.Ao mesmo tempo, a empresa possui mais de US $ 13 bilhões em ativos intangíveis nos livros. Os US $ 13 bilhões incluem coisas como a marca Coca-Cola e o logotipo, que são, sem dúvida, muito, muito valiosos. Se você acordou amanhã sem um único recurso para o seu nome, exceto a marca registrada, você seria instantaneamente um bilionário, porque os investidores iriam querer comprá-lo ou licenciar de você, pois isso levará a vendas de bebidas exponencialmente mais altas por mais de um século da criação de marca através de marketing, experiências positivas e associações positivas.

Para algumas empresas, os ativos intangíveis são o motor do negócio. Uma ilustração perfeita: a Walt Disney Company. Ninguém mais pode legalmente fabricar e vender os milhares de personagens e histórias originais que possui; um direito que o autoriza a abrir parques temáticos construídos em torno deles, vender mercadorias como caixas de almoço e canecas de café, colocar concertos ao vivo e lançar álbuns.

Disney carrega timidez de US $ 7. 2 bilhões em seu balanço para ativos intangíveis, embora certamente valha mais.

Como, então, uma pessoa deve estimar o valor dos ativos intangíveis? Para um investidor privado que adquira ações em uma empresa que ele ou ela não controle, como, por exemplo, pegando ações de blue chip, Benjamin Graham argumentou nas linhas que de qualquer utilidade, o valor real dos ativos intangíveis deve aparecer no valores de desempenho superiores da demonstração do resultado, do balanço e da demonstração do fluxo de caixa, caso contrário, eles não valem muito; que ao tratar o ativo intangível como outra fonte de valor em vez de se concentrar nos fluxos de caixa que produziu, o analista é, de fato, "contando duas vezes" o benefício. Seu estudante mais famoso, o investidor bilionário Warren Buffett, passou a adotar uma abordagem ligeiramente diferente, insistindo que, às vezes, o valor da marca era suficiente para que você pudesse saber qualitativamente que as quedas de receita eram muito menos prováveis ​​durante períodos de estresse econômico , portanto, tornando-se sábio que o investidor pague um preço mais alto e próximo do valor justo para a empresa, em vez de buscar um desconto.

Em outras palavras, você não pode, precisamente, conhecer o valor real dos ativos intangíveis da Disney ou da Coca, mas se qualquer empresa estiver negociando pelo valor justo ou menor, e você tem um período de propriedade de longo prazo de 5, 10, 25 + anos, talvez seja melhor comprá-lo sabendo que os ativos intangíveis são uma espécie de margem adicional de segurança.