Testes de segurança para obrigações municipais sem impostos

Você já sabe que investir em títulos municipais não é apenas bom para seu portfólio, também é ótimo para a sociedade em muitos casos. Além disso, como apontado no artigo Investir em Obrigações Municipais: Determinar se os Munis livres de impostos são adequados para sua Carteira, o investidor médio pode experimentar economias fiscais significativas, movendo uma parcela de sua carteira para livre de impostos títulos municipais, que estão isentos do alcance dos governos federal e, em alguns casos, do estado, desde que tudo esteja organizado adequadamente.

Neste artigo, vamos discutir testes específicos de segurança que podem ajudá-lo a determinar quais os títulos municipais para comprar; maneiras de detectar potenciais bandeiras vermelhas que podem indicar um vínculo é menor que o adequado para seu patrimônio líquido ou pode estar com problemas de inadimplência.

Reconhece que o tipo de obrigação municipal não é, em si mesmo, uma garantia de segurança

Contrariamente à crença popular, os títulos municipais de obrigação geral não são mais seguros do que os títulos municipais de receita. Este equívoco surge porque o primeiro é atendido pelo poder ilimitado do emissor para tributar. Na realidade, o poder de tributação é limitado por considerações práticas; um município que aumentou os impostos para um nível oneroso em breve experimentaria um êxodo em massa à medida que os cidadãos se mudassem para áreas com características mais favoráveis. Um investidor seria muito melhor comprando uma obrigação municipal de receita de alta qualidade do que uma obrigação municipal de obrigação geral medíocre.

- É importante que o investidor se lembra de "na teoria" às vezes é um jogo perigoso para jogar. O que conta é a indenização de títulos específicos na sua frente. Eu prefiro emprestar dinheiro a um agricultor que pagou suas contas no tempo do que um rei com um tesouro vazio.)

Estabeleça os requisitos mínimos de população do município para os títulos municipais que você adiciona à sua carteira de investimentos

Não é necessariamente verdade que quanto maior for um município, mais forte suas obrigações.

No entanto, há sem dúvida alguma vantagem para o tamanho. As questões de dívida apoiadas por grandes populações são mais líquidas. Embora isso não diga respeito a um investidor que planeja manter até a maturidade, aqueles que pensam que podem precisar ou desejam vender vários anos na estrada acharão isso uma ótima vantagem. Foi parcialmente por esta razão que a Benjamin Graham recomendou que um investidor apenas adotem títulos municipais emitidos por municípios com populações de 10 000 ou maiores (ver página 131 em

Análise de segurança , edição de 1934 e página 156 em Análise de segurança , edição de 1940.) Certifique-se de verificar as classificações de crédito das obrigações municipais de obrigação geral

A classificação de crédito de uma determinada obrigação municipal é extremamente importante para o investidor leigo.As agências de notação de crédito determinam a força de uma obrigação de obrigações municipais de obrigação geral, examinando o ambiente econômico da área (por exemplo, o nível de riqueza da família mediana, dependendo de um punhado de empregadores chave), o montante total da dívida pendente (por exemplo, uma questão de bonificação de US $ 10 milhões não é motivo de preocupação para uma cidade enorme, mas pode ser um fardo esmagador para uma cidade de 500 famílias da classe trabalhadora) e a diversificação da indústria (ou seja, o município depende de uma única indústria como Bethlehem, PA e as siderúrgicas em meados do século XX, ou possui uma base industrial e comercial diversificada abrangendo um amplo espectro de empresas?).

Lembre-se de que, no geral, as obrigações municipais de obrigações gerais obtêm menos do que os títulos de renda de qualidade de crédito comparável.

Certifique-se de verificar as classificações de crédito das obrigações municipais de receita

Da mesma forma, as classificações das obrigações municipais de receita são determinadas pelo total "serviço da dívida", ou quantas vezes o caixa especificamente disponível para pagar juros e pagamentos de principal em as emissões de títulos da empresa poderiam cobrir esses pagamentos. Um hospital que tinha US $ 20 milhões disponíveis para pagar dívidas, mas tinha apenas US $ 5 milhões em pagamentos da dívida nesse ano, teria um índice de cobertura do serviço da dívida de 4 (US $ 20 milhões divididos em US $ 5 milhões = 4). Um índice de cobertura do serviço da dívida é de dois. geralmente considerado aceitável assumindo que os outros testes de segurança discutidos foram atendidos; Quanto maior o índice de serviço da dívida, mais seguro é o vínculo.

Como um inverso da regra estabelecida anteriormente, lembre-se que, no geral, as obrigações municipais de receita produzem obrigações municipais de obrigações de obrigação geral de qualidade de crédito comparável.

Examine se a dívida é apoiada pelo seguro de obrigações municipais e se a seguradora de obrigações tem capacidade e vontade de pagar prontamente reivindicações sob um cenário enfraquecido

Cerca de metade dos títulos municipais emitidos hoje estão segurados. O que isto significa? Em troca de um prémio de seguro, as empresas que subscrevem seguro de obrigações municipais fazem uma promessa juridicamente vinculativa de pagar os juros e o principal de uma caução municipal se o emitente não puder fazê-lo devido a dificuldades financeiras ou catástrofes. Durante um longo período de tempo, havia quatro empresas com rating AAA que asseguram títulos municipais; a Associação Municipal de Seguros de Bond (MBIA), a American Bond Bond Assurance Company (AMBAC), a Financial Guarantee Insurance Company (FGIC) ea Financial Security Assurance (FSA). Como cada uma das entidades possui a classificação de crédito mais alta possível, os títulos municipais que eles asseguram também são classificados AAA. A lendária empresa de banca Berkshire Hathaway, uma vez, e brevemente, entrou no campo de subscrição do seguro de títulos municipais, mas recuou depois de encontrar preços irracionalmente baixos, o investidor lendário Warren Buffett advertindo que algumas das empresas que faziam promessas estavam empilhando bombas de tempo em seu próprio balanço e não recebendo pagamento suficientemente para justificar o risco.

Os títulos municipais que só se qualificariam como grau de investimento limítrofe procurarão geralmente um seguro para aumentar a classificação de crédito da questão e, como resultado, diminuir o custo dos empréstimos.Em outras palavras, satisfeito com a segurança da garantia da companhia de seguros, os investidores estão dispostos a aceitar uma taxa de cupom menor porque acreditam que há menos risco de inadimplência. Ainda assim, os títulos municipais que são classificados AAA por causa de sua proteção de seguro quase sempre renderão mais do que um problema que seria qualificado para uma classificação tripla A por conta própria.

Annette Thau, ex-analista de títulos da Chase Manhattan e autor do best-seller, The Bond Book, oferece as seguintes ressalvas adicionais ao analisar títulos municipais isentos de impostos. Observe que abreviará obrigações municipais isentas de impostos de "obrigação geral" como "GO".

"Entre os GO, os créditos mais fracos são encontrados em dois grupos: GOs das grandes cidades com deterioração dos núcleos do centro e grandes desembolsos sociais, e cidades mais antigas, pequenas ou distritais com populações em declínio, uma base de imposto em encolhimento e deterioração da economia. Entre os títulos de renda, os títulos mais arriscados foram hospitais com forte dependência do reembolso do governo (os programas governamentais não cobrem as despesas hospitalares na íntegra), os títulos emitidos por desenvolvedores de lares de idosos (muitos deles são altamente especulativos) e os chamados privados obrigações de propósito (também chamadas de títulos de desenvolvimento industrial ou BID). Estes são emitidos por autoridades especialmente constituídas em nome de empresas privadas. "

Resumo dos Requisitos Básicos para a Segurança das Obrigações Municipais

O município deve ter uma população mínima de 10 000 residentes

• O município não deve ter uma deterioração no centro da cidade, diminuição da população, redução da base tributável ou deterioração da economia > Os títulos do município devem ser avaliados em grau de investimento ou superior por cada uma das várias agências de notação de crédito.
• Os títulos de renda devem ter um índice de cobertura do serviço da dívida de pelo menos dois (2), de preferência maior.
• A emissão de títulos municipais deve levar seguro, especialmente se depender de fontes de receita relativamente menos estáveis, como um hospital.
• A emissão de títulos municipais deve beneficiar de liquidez relativa, a menos que o investidor planeje (e seja financeiramente capaz) manter até o vencimento.