O que são CoCo Bonds?

Os mercados financeiros turbulentos tendem a introduzir um novo jargão financeiro. No início de 2016, bancos europeus como Deutsche Bank, Santander e UniCredit encontraram-se sob pressão para fazer pagamentos em um tipo único de vínculo conhecido como "boneco de coco".

O que são Coco Bonds?

Obrigações convertíveis contingentes - ou obrigações de coco, de curto prazo - são um tipo de dívida convertível que se converte em patrimônio quando ocorreu um evento específico.

Enquanto as obrigações convertíveis normais têm um preço de exercício para a sua conversão em patrimônio, as obrigações de coco têm uma segunda contingência positiva que deve ser atendida antes que o investidor possa fazer a conversão. Os títulos também são conhecidos como títulos convertíveis contingentes de nível 1 ou títulos adicionais de capital de nível 1 ou AT1.

As ligações Coco tornam-se extremamente populares após a crise da dívida soberana europeia de 2009 quando os governos foram forçados a resgatar bancos. Os títulos do Coco foram encorajados como forma de construir um capital de nível 1 para fortalecer o balanço patrimonial de um banco e atender aos novos requisitos regulamentares. Se o capital de um banco caiu abaixo de um determinado limite, os títulos de coco seriam convertidos em patrimônio ou seriam baixados, o que só afetaria os credores sofisticados aos bancos.

Os reguladores esperavam que esses credores sofisticados pudessem avaliar corretamente os riscos e limitar o impacto potencial de uma conversão ou baixa. Os bancos seriam protegidos inteiramente desses eventos, já que o pior cenário seria a diluição de suas ações.

Os swaps de crédito inadimplente (CDS) e outras ferramentas podem ser utilizados para garantir contra prejuízos para esses títulos e, em última instância, garantir a estabilidade do sistema financeiro mais amplo.

Potenciais riscos de Coco Bond

Os títulos de Coco tornaram-se o tipo de dívida mais arriscado emitido pelos bancos, sendo a maioria deles considerada como não investment grade pelas agências de classificação.

As taxas de cupom atingiram 6% a 7%, a fim de compensar os investidores por esses riscos, em comparação com menos de 1% de rendimentos da dívida sénior detida por muitos bancos. Não surpreendentemente, os investidores entraram com entusiasmo nesses títulos no subsequente clima de baixa taxa de juros como forma de aumentar os rendimentos do portfólio.

Os problemas começaram a surgir no início de 2016 quando os investidores começaram a questionar se os principais bancos exercitariam sua opção de comprar esses títulos. Como os bancos teriam que emitir novas dívidas mais competitivas para atender aos requisitos regulamentares, eles não estão exatamente interessados ​​em fazê-lo, como muitos esperavam. Isso poderia levar a uma reavaliação descendente desses títulos, uma vez que os títulos de perpetuidade valem menos do que os títulos que possuem uma data de vencimento fixa.

Essa dinâmica também poderia levar a uma crise de confiança nas instituições financeiras. Se os investidores se apressarem a comprar proteção sobre os títulos de coco para limitar suas perdas dessa reavaliação, pode ser visto como uma falta de confiança na capacidade dos bancos de fazer pagamentos sobre os títulos, o que acabará por tornar-se uma profecia auto-realizável.Esses eventos estão apenas começando a ser lançados em 2016, mas a popularidade dos títulos de coco como ferramenta para reforçar o capital requerido pode diminuir.

Principais pontos de takeaway

• Obrigações convertíveis contingentes - ou bonecos de coco - são um tipo de obrigação convertível que tem uma contingência secundária antes que os investidores possam convertê-lo em patrimônio líquido.
• Os laços Coco tornaram-se muito populares durante a crise da dívida soberana europeia de 2009 como forma de aumentar o capital e fortalecer os bancos com pouco risco estrutural.
• Os investidores estavam ansiosos compradores de títulos de coco durante os anos seguintes após 2009, graças a baixas taxas de juros baixas e a um vôo para ceder.
• Os investidores começaram a questionar o valor desses títulos no início de 2016 devido à incerteza sobre quando eles seriam reembolsados ​​e as habilidades dos bancos para fazer pagamentos.