Desempenho do mercado de títulos 2013: Análise do ano

O mercado de títulos obteve mais do que a sua participação nas manchetes pelo seu mau desempenho em 2013, no que diz respeito ao fato de que a Reserva Federal dos EUA diminuir seu programa de "flexibilização quantitativa" causou que os títulos de grau de investimento sofriam o pior ano desde 1994. Isso também representou o segundo pior ano para a dívida de grau de investimento desde 1980, a primeira perda desde 1999, e apenas a terceira vez em 34 anos a classe de ativos terminou o ano no vermelho.

No entanto, os investidores ainda tinham muitas oportunidades de ganhar dinheiro em títulos. Embora os segmentos sensíveis ao longo prazo, de maior qualidade e de taxa de juros do mercado tenham perdido terreno, várias áreas - entre elas, títulos de alto rendimento, empréstimos seniores e títulos de curto prazo - terminaram o ano em território positivo. O resultado: um investidor que foi adequadamente diversificado - ou que optou por acessar o mercado com títulos individuais em vez de fundos de títulos - poderia ter viajado o ano com um prejuízo mínimo, apesar do aumento no rendimento do Tesouro a longo prazo.

Dados de retorno do mercado de títulos 2013

Os retornos de 2013 das várias classes de ativos no mercado de títulos são os seguintes:

títulos de títulos de investimento (índice de títulos agregados da Barclays US ): -2. 02%
Tesouros U. S. de curto prazo (Barclays 1-3 Year U. S. Government Index): 0,37% U. S. Tesouraria (Índice Barclays US Government Intermediate): -1. 25%
Tesouros U. S. de Longo Prazo (Índice Longo do Governo dos Barclays dos EUA): -12. 48%
TIPS (Índice de títulos vinculados à inflação do Tesouro dos EUA da Barclays): -9. 26%
Títulos com garantia hipotecária (Índice Barclays GNMA): -2. 12%
Obrigações municipais (Índice de obrigações Barclays Muni): -2. 55%
Obrigações corporativas (Índice de classificação de investimento corporativo da Barclays): -1. 53%
Obrigações corporativas de longo prazo (Índice de classificação de investimento longo da Barclays Corporate): -5. 68%
Obrigações de alto rendimento (índice de rendimento elevado do Credit Suisse): 7. 53%
Empréstimos sénior (índice de empréstimos alavancados S & P / LSTA): 5% 29%
títulos do governo internacional (SPDR Barclays International Treasury Bond ETF): -3. 59% títulos de mercado emergente (JP Morgan EMBI Global Diversified Index): -5. 25%

Veja os retornos de todos os ETF de títulos da U. S. aqui.

A linha de tempo de 2013

Embora 2013 seja lembrado como um ano difícil para o mercado de títulos, os primeiros quatro meses do ano foram relativamente benignos. Mesmo que as advertências sobre a crescente desaceleração nos títulos continuaram a permear a imprensa financeira, os títulos permaneceram apoiados pela política acomodadinha da Reserva Federal da U. S., pela forte demanda dos investidores e pela combinação de baixa inflação e crescimento lento.

A partir de 30 de abril, títulos de grau de investimento estavam em um território positivo com um ganho de pouco menos de 1%.

Este cenário favorável mudou abruptamente em maio, quando o presidente do Fed, Ben Bernanke, sugeriu que o Fed provavelmente "reduziria" sua política de flexibilização quantitativa. Adicionando combustível ao fogo foram sinais de fortalecimento do crescimento econômico, liderados pela recuperação no mercado imobiliário de U. S. O mercado de títulos reagiu violentamente à medida que os investidores se apressaram a ter lucros antes que o Fed comece a retirar seu apoio: de 2 de maio a 25 de junho, o rendimento da nota de 10 anos subiu de 1. 63% para 2. 59% - um movimento extraordinário em tão curto período de tempo. (Lembre-se, os preços e os rendimentos se movem em direções opostas). Esse pico de produção levou a uma queda acentuada em todo o mercado de títulos, com segmentos iguais que tipicamente apresentam baixa sensibilidade à taxa de juros sofrendo perdas substanciais.

O mercado de títulos continuou a diminuir ao longo do verão, com o rendimento de 10 anos, em última instância, atingindo 2. 98% em 5 de setembro. A partir deste ponto, os títulos realizaram uma manifestação de dois meses que foi alimentada em parte pelo Fed surpreendente 18 de setembro anúncio de que, na verdade, não seria tão fácil.

Este declínio mostrou-se de curta duração, no entanto, já que os rendimentos voltaram a subir nos meses de novembro e dezembro, como sinais de aumento do crescimento, tornaram mais provável um estreitamento próximo.

O Fed, de fato, anunciou sua primeira queda em 18 de dezembro, quando reduziu o tamanho de seu programa de flexibilização quantitativa, de US $ 85 bilhões em compras mensais de títulos para US $ 75 bilhões. Embora a reação inicial no mercado de títulos tenha sido diminuída, a combinação das novidades econômicas - em conjunto com relatórios econômicos cada vez mais fortes - impulsionou o rendimento na nota de 10 anos em 3% até o final do ano.

A tabela a seguir mostra o leque de rendimentos para títulos do Tesouro de vencimentos variáveis ​​ao longo do ano.

	12/31/12	5/2/13 Baixa	12/31/13
2 anos	0. 25%	0. 20 %	0,35%
5 anos	0,73%	0,65%	1,75%
10 anos	1,76% > 1. 63%	3. 03%	30-ano
2. 95%	2. 83%	3. 96%	Os indivíduos rodam de títulos para ações > Um fator importante na demonstração fraca dos títulos foi as saídas maciças de dinheiro do investidor de fundos de títulos e ETFs de obrigações. Uma inundação de dinheiro novo entrou na classe de ativos de 2010 e 2012, e é possível que muitos investidores não tenham uma visão clara dos riscos.

Uma vez que o mercado começou a virar para o sul, os investidores se comprometeram como liquidação em massa de fundos de títulos.

O Investment Company Institute relata que depois de perder $ 59. 8 bilhões em junho e outros $ 46. 2 bilhões em julho e agosto, os fundos mútuos de títulos continuaram a perder ativos mesmo depois que o mercado começou a se estabilizar: US $ 11. 6 bilhões em setembro, US $ 15. 6 bilhões em outubro e mais de US $ 19 bilhões em novembro. Isso indica que os investidores ficaram extremamente cautelosos com o mercado de títulos, mesmo depois que o mercado se estabilizou em setembro e outubro. Para o ano, diz TrimTabs Investment Research, os fundos de títulos obtiveram mais de US $ 86 bilhões em retiradas.Essas saídas foram acompanhadas por uma inundação de US $ 352 bilhões em dinheiro novo em fundos de ações, indicando que as previsões de 2012 de uma "Grande Rotação" de títulos para ações podem estar na marca.

As obrigações de longo prazo atingem duramente; Mas os títulos de curto prazo concluem com ganhos

Como a tabela acima indica, os títulos de longo prazo foram atingidos mais fortemente do que os seus homólogos de curto e médio prazo em 2013. O principal motivo para essa desconexão foi que os investidores viam diminuindo como sendo um ameaça apenas ao longo prazo da curva de rendimentos, uma vez que os títulos de curto prazo estão mais bem definidos na política de taxa de juros do Fed. Uma vez que o Fed não deverá aumentar as taxas até 2015, as obrigações de curto prazo foram protegidas da turbulência que atingiu o mercado de títulos no ano passado. Isso se reflete no desempenho de três ETF Vanguard que investem em títulos de vencimentos variáveis:

Fundo

Ticker	2013 Retorno	Vanguard Short-Term Bond ETF < BSV 0. 15%
Vanguard Intermediate-Term Bond ETF	BIV	-3. 59%
Vanguard Long-Term Bond ETF	BLV	-8. 95%
Um resultado importante do baixo desempenho dos títulos de longo prazo é que a curva de rendimento se acentuou durante o ano. Em outras palavras, os rendimentos das obrigações de longo prazo aumentaram mais rapidamente do que o rendimento em títulos de curto prazo, aumentando o hiato de rendimento entre os dois segmentos. Embora a diferença entre os rendimentos do Tesouro de 2 e 10 anos tenha sido de 1. 51 pontos percentuais em 31 de dezembro de 2012, a diferença aumentou para 2,68 pontos percentuais no final de 2013.	Obrigações de Alto Rendimento e Senior Empréstimos dominam	Enquanto os títulos com maior sensibilidade aos movimentos das taxas de juros tiveram um desempenho fraco em 2013, o mesmo não pode ser dito para aqueles cujo motorista principal é o risco de crédito. Os títulos de alto rendimento apresentaram desempenho relativo excepcional ao longo do ano, graças à combinação de um crescimento econômico mais forte, à melhoria da saúde dos balanços das empresas de alto rendimento, a uma baixa taxa de inadimplência e ao aumento dos preços das ações.

Em um reflexo do apetite dos investidores pelo risco, os títulos de alto rendimento de menor rating superaram os títulos de maior rating durante o ano. Além disso, a baixa sensibilidade dos títulos de alto rendimento ao risco de taxa de juros tornou-os uma opção atrativa em um momento de turbulência no mercado de tesouraria.

A força no alto rendimento se refletiu na queda do seu rendimento - ou vantagem do rendimento - sobre os Treasuries ao longo do ano. O spread do índice BofA Merrill Lynch US High Yield Master II situou-se em 4. 00 pontos percentuais (pontos base) sobre os títulos do Tesouro em 31 de dezembro, em comparação com 5.34 em 31 de dezembro de 2012. O valor reduzido para o ano foi de 3. 96, registrado nos 26 e 27 de dezembro.

Os empréstimos seniores, ou os empréstimos que os bancos fazem para as empresas e, em seguida, o pacote e a venda aos investidores, também se apresentaram muito bem. Os investidores foram atraídos por essa classe de ativos em crescimento devido aos seus rendimentos favoráveis ​​e taxas flutuantes (visto uma vantagem em um momento em que os rendimentos estão aumentando). Os empréstimos seniores também beneficiaram de entradas substanciais para fundos e ETFs que investem no espaço, o que representa um contraste distinto da maioria dos segmentos do mercado.

Treasuries, Investment Grade Corporates e TIPS Lag

No outro extremo do espectro, os títulos que são mais sensíveis aos movimentos da taxa prevalecente levaram no queixo em 2013. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA aumentaram a medida que os preços caíram, com as piores perdas ocorridas em títulos com os prazos mais longos. Essa desaceleração alimentada pelo Treasury Inflation Protected Securities, ou TIPS, que foi atingida não apenas pelo aumento das taxas, mas também pela diminuição da demanda por proteção inflacionista dos investidores.

Em contrapartida, os títulos garantidos por hipotecas (MBS) - um grande componente em muitos fundos do índice de títulos domésticos - perdem terreno no ano, mas terminaram antes dos títulos do governo. Os MBS foram ajudados pela compra contínua de ativos do Fed, uma vez que US $ 45 bilhões do programa mensal de compra de títulos de US $ 85 bilhões visam títulos garantidos por hipotecas.

Os títulos corporativos também perderam terreno em 2013. A desaceleração impulsionada inteiramente pelo aumento dos rendimentos do Tesouro, com base no fato de o spread de títulos das empresas sobre os Tesouros realmente ter diminuído em 2013. O Índice Corporativo Corporativo Merflex Lynch de BofA iniciou o ano com uma vantagem de rendimento de 1. 54 pontos percentuais, e ficou em 1. 28 em 31 de dezembro. O spread foi relativamente estável ao longo do ano, com um máximo de 1. 72, atingido em 24 de junho, enquanto o nível de 1,28 marcado o menor. O declínio no spread de rendimento - bem como a falta de volatilidade - ajuda a ilustrar a confiança dos investidores na saúde da América corporativa, como refletido no crescimento constante dos resultados e nos balanços robustos.

A força subjacente no mercado também foi demonstrada pela enorme quantidade de novas emissões de títulos por empresas que estavam buscando aproveitar o ambiente de baixa taxa. O nível de demanda foi ilustrado pela capacidade da Verizon de emitir $ 49 bilhões em novas dívidas durante o terceiro trimestre e ainda ter o acordo

acima de

subscrito (o que significa que houve mais demanda do que a oferta apesar do tamanho do negócio). De acordo com o Wall St. Journal, as empresas de grau de investimento da U. S. venderam US $ 1. 111 trilhões de títulos durante 2013, um novo recorde.

No entanto, esses fatores positivos não foram suficientes para compensar o impacto do aumento dos rendimentos do Tesouro, dada a alta correlação das empresas com os títulos do governo. A desaceleração nos Tesouros, TIPS, MBS e empresas ajuda a ilustrar um ponto importante: "alta qualidade" não significa necessariamente "seguro", uma vez que os rendimentos começam a subir. Municípios pressionados por títulos adversos e saídas de fundos

O ano também se mostrou difícil para aqueles investidos em títulos municipais. As obrigações municipais de nível de investimento apresentaram desempenho inferior a suas contrapartes tributáveis ​​em 2013, e os munis de alto rendimento ficaram bem abaixo dos retornos dos títulos corporativos de alto rendimento. Como foi o caso do resto do mercado obrigacionista, os títulos de maior prazo sofreram o pior desempenho.

O fator primário que pesava sobre títulos municipais foi, naturalmente, o aumento acentuado das taxas de títulos públicos que ocorreram durante a primavera eo verão. Além disso, no entanto, Munis enfrentou os ventos de cabeça adicionais causados ​​pela falência de Detroit, os problemas fiscais de Porto Rico e a incerteza relacionada às perspectivas de gastos federais.Juntas, essas considerações levaram a saídas extraordinárias para fundos de títulos municipais. O Investment Company Institute calcula que os fundos de títulos municipais derramaram US $ 82 bilhões em ativos apenas de junho a outubro, uma reversão deslumbrante dos quase US $ 50 bilhões que entraram em tais fundos em 2012. Isso obrigou os gestores de fundos a vender suas participações para atender a resgates, exacerbando o desaceleração.

Apesar dessas tendências, os fundamentos subjacentes da classe de ativos permanecem sólidos, com o aumento das receitas fiscais para governos estaduais e locais, baixa inadimplência e rendimentos que estão em níveis historicamente altos em relação a títulos tributáveis.

Os mercados internacionais são planos, mas as divisas pesam

Os investidores ganharam pouco com a diversificação de suas carteiras de títulos no exterior em 2013. Os mercados de títulos internacionais, como grupo, terminaram o ano como ganhos fortes em economias européias menores, como Espanha e Itália foram compensados ​​pela fraqueza em mercados maiores como o Canadá e o Reino Unido.

U. Os investidores baseados em S., no entanto, terminaram o ano no vermelho devido à fraqueza em moedas estrangeiras contra o dólar norte-americano. Enquanto o não-U. A parcela de S. do índice de obrigações governamentais globais JP Morgan retornou 1,39% em moeda local em 2013, caiu 5,20% quando mensurado em dólares norte-americanos (até 27 de dezembro). As maiores disparidades de retorno entre os retornos em moeda local e em dólar ocorreram no Japão, Austrália e Canadá, que viram suas moedas caírem em relação ao dólar. Como resultado, as carteiras de títulos do governo estrangeiro não cobertas geralmente terminaram o ano em território negativo.

Mercados emergentes enfrentam múltiplos ventos contrários

Os títulos do mercado emergente também fecharam 2013 no vermelho, mas praticamente toda a queda ocorreu no selloff de maio de junho.

Durante esse período, os investidores abandonaram a classe de ativos em massa, pois o aumento do rendimento do Tesouro fez com que os investidores perdessem o apetite pelo risco. Os mercados de dívida emergentes também sofreram um crescimento mais lento do que o esperado em mercados-chave como a Índia, o Brasil e a Rússia, bem como preocupações periódicas sobre um possível "desembarque forte" na economia chinesa. Além disso, as pressões crescentes da inflação fizeram com que uma série de bancos centrais dos mercados emergentes começasse a aumentar as taxas - uma reversão do longo ciclo de cortes tarifários ocorridos em 2008-2012. Em conjunto, esses fatores causaram que os mercados emergentes terminassem com seu pior ano desde a crise financeira de 2008.

O segmento mais atingido da classe de ativos era dívida em moeda local (em oposição àqueles denominados em dólares norte-americanos). O voo de capital contribuiu para a fraqueza no valor de muitas moedas emergentes, uma vez que os investidores que vendem títulos em um país estrangeiro também devem vender a moeda para fazê-lo. Como resultado, os títulos em moeda local foram pressionados de duas maneiras: primeiro, pelo valor decrescente dos próprios títulos, e segundo, pelo valor decrescente das moedas. Durante 2013, o Fundo de Dívida Local dos Mercados Emergentes (ELD) da Wisdom Tree retornou -10. 76%, bem abaixo dos -7.79% de retorno do EMB.

No outro lado da equação, os títulos das empresas de mercados emergentes melhoraram em termos relativos, como refletido no -3. Retorno de 24% do WisdomTree Emerging Markets Corporate Bond Fund (EMCB). As características de empresas emergentes oferecem maiores rendimentos e menor sensibilidade à taxa de juros do que a maioria das áreas do mercado de títulos, e também tendem a estar relativamente isoladas de muitas das preocupações que prejudicaram a dívida do governo dos mercados emergentes, como o aumento da inflação e maiores déficits comerciais. Este segmento de mercado não será imune às mudanças nos apetites de risco dos investidores, mas em 2013 demonstrou sua capacidade acima da média para suportar o aumento dos rendimentos do Tesouro.

O que há para o mercado de títulos?

Um olhar para trás não seria completo sem olhar para frente. Clique aqui para o 2014 Bond Market Outlook e veja as perspectivas para classes de ativos específicas nos links abaixo:

Obrigações municipais

Obrigações corporativas

Obrigações de alto rendimento

Obrigações de mercado emergente

A melhor obrigação ETFs para 2014

Disclaimer

: As informações contidas neste site são fornecidas apenas para fins de discussão e não devem ser interpretadas como conselhos de investimento. Em nenhuma circunstância, essa informação representa uma recomendação para comprar ou vender valores mobiliários. Sempre consulte um consultor de investimentos e profissionais de impostos antes de investir.