Taxas fortes com taxas de juros negativas

"A estrada em que estamos chegando está chegando ao fim",

Mohammed El-Erian falando sobre persistente crescimento baixo, baixa inflação e trajeto de baixa taxa de juros nas economias desenvolvidas

Se você começasse a trabalhar em uma corretora Forex, uma das primeiras coisas que você aprende é que a taxa de referência estabelecida pelo banco central ajuda a explicar a força de uma economia. Este é especialmente o caso em um mercado desenvolvido onde os sinais de inflação que ficam fora de controle tendem a ser menos preocupantes.

Por conseguinte, seria de esperar que os bancos centrais, como o Banco do Japão, o Banco Central Europeu, o Riksbank na Suécia e o Banco Nacional da Suíça, tenham enfraquecido a sua moeda, pressionando taxas de referência abaixo de zero ou em território negativo.

Isso não aconteceu.

Até agora, 2016 viu um efeito oposto dessas moedas contra outras grandes como o dólar dos EUA, que parece mostrar uma nova narrativa que se desenvolve este ano separada do que vimos nos últimos anos. Esse desenvolvimento significa que as moedas com fundamentos tão ruins que os bancos centrais estão levando taxas de juros negativas pra implorar aos produtores econômicos que comecem a emprestar e crescer a economia têm moedas fortes. Você seria perdoado como comerciante se achasse que este era um episódio bizarro da zona crepuscular.

Então, por que tudo isso aconteceu?

Compreendendo a Força das Moedas de Taxa Negativa

Os fluxos de capital e comércio ajudam a explicar muita variação no valor das taxas de câmbio globais.

Os fluxos de capital tendem a fazer com grandes investidores movendo dinheiro em todo o mundo procurando o retorno mais seguro ajustado ao risco. Em outras palavras, instituições como fundos de pensão e fundos mútuos enviam bilhões de dólares para o lugar que eles acham oferecer a melhor oportunidade para eles atingir o objetivo de seus investidores.

Um exemplo histórico clássico foi o Japão. Os fundos de pensão do Japão, que foram alguns dos maiores do mundo, são famosos por enviar grandes quantidades de dinheiro para o exterior em outros títulos do governo que produzem retornos mais altos para uma quantidade ou segurança similar e buscam outros investimentos. Normalmente, existem dois lados do espectro do sentimento de risco, risco e risco. Se você pensa nisso como um interruptor, o risco indica um ambiente em que o retorno e a valorização do bem subjacente são a maior preocupação. Quando o interruptor é virado, o risco desligado mostra um ambiente em que a proteção de segurança e de capital é a maior preocupação.

Uma característica única das economias de taxas de juros negativas, Europa, Japão, Suíça e Suécia é que são todas economias positivas da Conta Corrente. Em termos simples, uma conta corrente positiva ou superávit comercial mostra que eles estão recebendo mais dinheiro é uma economia das exportações e estão gastando ou nas importações.Com um grande superávit em conta corrente, essas economias estão presas em uma justaposição estranha de taxas de juros mais fortes no momento em que os bancos centrais mudaram sua política de taxas de juros para um território negativo.

Agora, esses bancos centrais com moedas fortes e taxas de juros negativas estão vendo um ambiente onde as economias de suas nações são muito maiores que seu investimento e, portanto, há pouca necessidade de atrair capital de outros mercados.

Este é quase o ambiente exato oposto em que muitos mercados emergentes se encontram e por que eles estavam em um mundo de dor quando o dólar se fortaleceu de forma tão agressiva na segunda metade de 2014.

As narrativas econômicas raramente acenam o centavo, mas com Isso argumenta que essas moedas poderiam continuar a aumentar ainda mais se o superávit da sua conta corrente continuar a crescer. Somente até que o investimento flua para fora do país se torne maior do que o valor de poupança, se a moeda ver depreciação significativa que muitos esperavam. Além disso, a nova narrativa do dólar norte-americano diminui ainda mais a probabilidade de depreciação significativa dessas moedas de taxa negativa. Este desenvolvimento significa que até vermos um dólar mais forte ou fluxos significativos de capital desses países, provavelmente não veremos as quedas que muitos esperavam quando as taxas negativas foram anunciadas.

Compreender as oportunidades

Uma grande surpresa nos mercados em 2016 foi o ressurgimento de mercados emergentes ou EMs. Depois que a China começou a retirar o acelerador do crescimento econômico impulsionado pelo estado, os mercados emergentes imediatamente sentiram a pitada. Por quase três anos consecutivos, as moedas dos mercados emergentes estavam em declínio e especialmente contra o dólar. Agora que a China está ativa novamente, mais sobre isso abaixo, mercados emergentes e commodities chamaram a atenção de hedge funds e comerciantes individuais como você e eu.

Enquanto o mercado atual não está sem riscos, como você verá em breve, os grandes excedentes de contas em economias com taxas de juros negativas mencionadas acima podem enviar quantidades importantes de capitais para mercados emergentes e economias ricas em commodities como fizeram em 2009 até 2011. Tal movimento, se ele se desenvolveu, poderia ver não só que o petróleo bruto da WTI retraia grande parte de suas perdas, mas também continua a ver o fluxo de capital de volta aos projetos de mercados emergentes que foram deixados para morrer depois que o dólar começou seu forte aumento na China reduziu sua demanda.

No que diz respeito aos mercados emergentes, não só eles são um potencial jogo de valor, mas as taxas de juros e recompensas em potencial (não ignore os riscos sempre presentes dos padrões) tornam o EMs um foco de atividades de investimento. Os Bancos Centrais provavelmente terão de ser mais agressivos do que inicialmente percebido quando começam as taxas de caminhada. Em outras palavras, quando a inflação começa a aparecer, se a inclinação da inflação for mais agressiva do que o esperado, as taxas de juros negativas podem exigir bancos centrais mais agressivos.

Compreendendo os riscos e os receios que o ambiente atual produziu

O medo compreensível em 2016, o mercado não se comportou como muitos achavam que seria.No início do ano, vimos uma forte força do dólar na fraqueza do mercado de ações ao lado da fraqueza das commodities. Desde 11 de fevereiro, houve uma inversão de abertura completa de grande magnitude, de modo que o dólar agora está mais fraco, e commodities, ações e mercados emergentes estão tendo uma corrida incrível.

Um dos eventos únicos em 2016 foi a força surpreendente dos ativos da Haven, como ouro e moedas de taxa de juros negativas, como o EUR, JPY e SEK. Olhando para essas moedas em relação ao dólar, vimos uma semana consistente durante a semana de fevereiro a abril. Embora muitos comerciantes, de acordo com o relatório do Compromisso de Comerciantes da CFTC, tenham deixado o comércio de longo prazo em dólares, muitos ainda se perguntam se o dólar dos EUA acabará por se mover mais alto ou se a Reserva Federal fez um excelente trabalho colocando um limite na força do dólar . O medo é que as moedas de taxa negativa que mostraram força para a maioria de 2016 até agora poderiam conseguir um bom negócio mais forte. Em outras palavras, com a aceleração e commodities no final do primeiro trimestre e, até agora, no segundo trimestre de 2016, é razoável pensar que possamos ver em breve uma retribuição agressiva das expectativas de inflação.

A maioria dos movimentos do banco central foi feita nos últimos dois anos devido à falta de inflação, e com o aumento de 70% em commodities como o petróleo e minério de ferro este ano, é razoável acreditar e a inflação assusta poderia surpreender os mercados. A confusão reside no que acontecerá com essas moedas fortes com fundamentos fracos quando os fundamentos se tornarem mais favoráveis. 2016 sentiu-se como a zona do crepúsculo porque os fundamentos fracos não levaram a moedas fracas, como muitos suspeitos e outras correlações comuns também se dividiram entre ações e câmbio. Risco de reimpressão dos Bancos Centrais Dovish O risco de choque que poderia vir de bancos centrais dovises, bancos centrais com um viés de dinheiro fácil, é provavelmente o maior risco em termos de causas prováveis ​​de volatilidade em 2016.

Desde 2014, grande parte do A volatilidade dentro do FX, além da surpreendente supressão da pegada do Banco Nacional Suiça, devido em parte a um euro cada vez mais fraco, foi composta por um dólar fortalecedor e moedas de enfraquecimento em outros lugares devido a leituras de inflação precárias. A história da "baixa inflação" tornou-se tão arraigada nos mercados e comum entre as reuniões de anúncios da taxa do banco central que muitos bancos centrais se pintaram em um canto de fornecer tanto dinheiro fácil que a inflação poderia esgueirar-se deles de uma maneira não esperada dada Quanto tempo nós vimos pressões deflacionárias.

Uma súbita surpresa de inflação agressiva tem sido historicamente encontrada com o aumento das taxas de juros dos bancos centrais. Para serem justos, os banqueiros centrais trouxeram políticas de dinheiro tão simples na esperança de que tal inflação surgisse em primeiro lugar. No entanto, é incerto dada a escala de flexibilização quantitativa, quão rápida a inflação aparecerá, e se os banqueiros centrais serão capazes de gerenciá-lo em torno de 2% (seu objetivo mandatado) ou se houver um potencial de inflação, gritar passar nesse nível.Dada a força que já vimos em moedas com taxas de juros negativas, a questão natural é o que acontecerá se os banqueiros centrais dessas já fortes moedas mudassem de Uber-pombas para os Hawks neutros para direto para controlar a inflação. Até agora, eu não acredito que ninguém tenha uma resposta suficiente para saber como isso vai acontecer além da volatilidade significativa, porque nunca estivemos em um ambiente de flexibilização tão coordenado, onde a inflação poderia em breve atrapalhar muitos de surpresa.

Um mercado Manic / Depressant Rate-of-Change

A negociação do mercado de câmbio foi excelente e frustrante nos últimos dois anos. Existe um indicador que ajuda a explicar o que vimos no câmbio desde 2014 e seria o indicador de Taxa de Mudança simples, mas importante. De julho de 2014 a março de 2015, a taxa de variação positiva do dólar norte-americano foi a mais agressiva que observamos desde o índice de dólar no verão de 2011 e durante a grande crise financeira em 2008.

A frustração mencionada acima é o fato de que a taxa de mudança é tão agressiva e rápida ou bastante plana. Em outras palavras, esse mercado muda de forma inusitadamente agressiva, desde uma forte tendência ao movimento direto ou à faixa vinculada. A partir de fevereiro, a maioria das taxas de mudança agressivas e positivas foi para as moedas de commodities e o iene japonês, enquanto que a taxa de mudança negativa agressiva foi sobre o dólar e a libra britânica em antecipação ao referendo da União Européia em 23 de junho .

Como comerciante, é importante admitir quando você está errado neste tipo de mercado e sair ou virar sua posição na direção do breakout rápido. Embora isso não seja um aconselhamento comercial, ficar em um mercado que está se movendo agressivamente contra você é especialmente doloroso nesse ambiente. A dor é multiplicada pela alavancagem, mas é causada principalmente pela longevidade dos movimentos na direção da tendência. Um exemplo poderoso foi o dólar canadense, que caiu em mais de 2000 pips em pouco mais de 60 dias, de 20 de janeiro a meados de abril.

O que está acontecendo com a China em 2016? Grandes coisas

Outro choque para o mercado em 2016 foi e provavelmente continuará a ser a recuperação na China. Em janeiro, o People's Bank of China começou o primeiro dia de negociação do ano, enfraquecendo o Yuan de forma semelhante que eles fizeram em agosto. O enfraquecimento inicial em agosto desde a primeira onda de medo deflacionário em todo o mundo e você quer avaliação foi um alvo popular de culpa pela Segunda-feira Negra no dia 24 de agosto. A China promoveu a narrativa da transição de uma economia baseada em produção estatal para uma o medo da economia baseada em discrição foi desenfreado que a demanda de commodities caísse do precipício e que os mercados emergentes podem ter perdido seus maiores clientes. Na época, independentemente da commodity, parecia estar em um mercado ostentoso devido ao medo de que a demanda reduzida da China expulso severamente o desequilíbrio do excesso de oferta e sob demanda no mercado de commodities.No entanto, em fevereiro, a China decidiu voltar ao estímulo de forma semelhante ao início de 2009.

Uma das histórias mais impressionantes sobre uma reviravolta na China é vista no mercado de minério de ferro. Não só os nossos especuladores apostam, mas o aumento da construção na China levou a um determinado contrato de minério de ferro que se concentra principalmente no crescimento da infraestrutura chinesa, que aumentou quase 60% no ano. Agora, o que é incerto é o tempo que durará o estímulo e o efeito que isto continuará a ter nos preços das commodities, que são um dos principais impulsionadores da inflação.

Quando a China anunciou estímulo no início de 2009, poucos pensaram que iriam levar o estímulo até 2011, mas ao fazê-lo, eles deram à economia global um excelente elevador. O potencial de um desempenho repetido está fazendo com que muitos se perguntem se o ciclo econômico está virando e, em caso afirmativo, os bancos centrais estarão prontos para embarcar. O que assistir para o futuro Dado o aumento das principais commodities, como o minério de ferro e o petróleo, a liberação econômica significativa a seguir em frente será a leitura da inflação. Se você tiver a capacidade, você pode olhar cinco anos cinco anos ou 5Y5Y para a frente, que é um instrumento padrão usado para adicionar a inflação antecipada em cima da nota de cinco anos de qualquer economia específica, como os Estados Unidos. Desde meados de 2014, o 5Y5Y acompanhou as moedas de commodities como o dólar australiano muito bem. Além disso, uma vez que o petróleo bruto WTI chegou em meados de fevereiro, o 5Y5Y também apareceu.

Um movimento agressivo mais alto provavelmente atrairia a atenção de outros bancos centrais, o que é quando a volatilidade deve ser acelerada se os banqueiros reconhecerem uma ação de reversão agressiva se a inflação for aquecer muito rapidamente. Dado o papel que as commodities desempenham e a inflação e, posteriormente, o papel da demanda da China no valor das commodities, é possível que prestes a ver uma grande mudança na narrativa da economia global que abalará o mercado cambial. Se isso acontecer, a garantia quase seria uma retomada da taxa agressiva de mudanças à medida que as expectativas de taxas futuras fossem melhoradas, mas como as moedas individuais reagem ao evento são menos conhecidas. Felizmente, esta é a beleza da análise técnica onde você pode manter um olho nos gráficos para confirmar ou invalidar idéias comerciais e para ajudá-lo a gerenciar riscos.

Comércio feliz e boa sorte!