Explicação de um padrão de obrigação

Um incumprimento de obrigações ocorre quando o emissor de obrigações não faz um pagamento de juros ou principal dentro do período especificado. Os padrões geralmente ocorrem quando o emissor de obrigações ficou sem dinheiro para pagar seus obrigacionistas. Uma vez que o incumprimento de uma obrigação restringe severamente a capacidade do emissor de adquirir financiamento no futuro, um padrão geralmente é um último recurso - e, portanto, um sinal de grave sofrimento financeiro.

No caso das empresas, os padrões geralmente ocorrem quando a deterioração das condições comerciais levaram a um declínio na receita suficiente para tornar impossíveis os reembolsos programados.

Da mesma forma, os países geralmente são obrigados a inadimpler quando suas receitas fiscais não são mais suficientes para cobrir a combinação dos custos de manutenção da dívida e despesas correntes. Na maioria das vezes, no entanto, esse problema é resolvido por uma "reestruturação" - um acordo entre o país emissor e seus obrigacionistas para alterar os termos de sua dívida - e não um incumprimento definitivo.

O que acontece quando um vínculo é padrão?

A inadimplência obrigatória não significa necessariamente que o investidor vai perder todo o seu principal. No caso de títulos corporativos, por exemplo, os detentores de títulos geralmente recebem uma parcela de seu principal original, uma vez que o emissor liquida seus ativos e distribui o produto entre seus credores. No mercado de alto rendimento, por exemplo, a taxa de recuperação média de 1977-2011 foi de 42. 05%, de acordo com o documento de abril de 2012 de Peritus Asset Management, "The New Case for High Yield". Isso significa que um investidor que pagou US $ 100 por uma obrigação de alto rendimento que inadimplente teria, em média, recebido US $ 42 de volta uma vez que os ativos fossem distribuídos entre os credores.

Enquanto uma perda, esta situação não representa uma perda total.

Quando um vínculo é padrão, ele não desaparece por completo. De fato, os títulos muitas vezes continuam a negociar em preços negativamente reduzidos, às vezes atraindo investidores de "dívida angustiada" que acreditam que poderão recuperar mais da dispersão dos ativos da empresa do que o preço da dívida atualmente reflete.

Esta é uma estratégia geralmente empregada apenas por investidores institucionais sofisticados.

Padrões e Desempenho do Mercado

A grande maioria dos incumprimentos são antecipados nos mercados financeiros, portanto, um bom negócio da ação de preço negativo associada a um padrão pode ocorrer antes do anúncio atual. A maioria dos padrões são precedidos por rebaixamentos das classificações de crédito da entidade emissora. O resultado é que a maioria dos incumprimentos ocorrem entre os títulos de menor rating emitidos por entidades que já possuem problemas bem conhecidos.

As probabilidades são contra uma inadimplência para uma obrigação AAA de classificação de segurança. No período de 42 anos até 2011, 100% das obrigações municipais com rating Aaa pagaram todos os juros esperados e pagamentos de capital aos investidores, enquanto 99.9% dos títulos municípios com Aa o fizeram. Além disso, de 1920 a 2009, apenas 0,9% dos títulos corporativos com rating AAA foram inadimplentes.

A partir desses números, podemos ver que os títulos altamente qualificados tendem a não se tornarem padrão - um reflexo da forte condição financeira tipicamente associada a uma alta classificação. Em vez disso, a maioria dos incumprimentos ocorre entre os títulos de menor valor nominal.

Em quais segmentos de mercado os padrões são mais prováveis?

O risco de inadimplência é menor para os títulos do governo dos mercados desenvolvidos (como U. S. Treasuries), títulos garantidos por hipotecas que são respaldados pelo governo da U. S. e títulos com as mais altas classificações de crédito.

As obrigações cujos preços são mais impactados pela possibilidade de inadimplência do que pelos movimentos de taxas de juros são consideradas de alto risco de crédito. Obrigações com alto risco de crédito tendem a realizar-se quando sua força financeira subjacente está melhorando, mas tem uma performance inferior quando suas finanças diminuem. Classes de ativos completas também podem ter alto risco de crédito; Estes tendem a fazer bem quando a economia está se fortalecendo e obtendo desempenho inferior quando está abrandando. Os principais exemplos são os títulos de alto rendimento e os títulos de menor rating nos segmentos corporativo e municipal de grau de investimento.

O impacto do risco de incumprimento nessas áreas do mercado é mensurado pela taxa de inadimplência ou pela porcentagem de emissões de títulos dentro de uma determinada classe de ativos que foram inadimplentes nos doze meses anteriores. Quando a taxa padrão é baixa ou baixa, ela tende a ser positiva para os segmentos sensíveis ao crédito do mercado; Quando é alto e em ascensão, esses segmentos tendem a atrasar.

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A linha inferior

Os indivíduos podem evitar o impacto das inadimplências, mantendo-se com títulos individuais de alta qualidade ou fundos de títulos de risco mais baixos. Os gerentes ativos podem evitar o risco padrão através de pesquisas intensivas, mas tenha em mente que um aumento do padrão pode pesar em segmentos de mercado inteiros e, portanto, retornar o fundo de pressão, mesmo que o gerente possa evitar valores mobiliários padrão. Como resultado, as inadimplências podem afetar até certo ponto os investidores, mesmo aqueles que não detêm títulos individuais.