Os prós e contras de investir em ações do banco

Em Wall Street, ouvir falar sobre a exposição a mutuários sub-prime é uma ocorrência comum, quase todos os dias. Os mutuários sub-prime são indivíduos que tomaram empréstimos que não podem realmente pagar. Talvez eles comprassem uma casa que fosse muito cara usando uma hipoteca de taxa ajustável, ou talvez eles estejam experimentando uma amortização negativa onde, apesar de seus pagamentos mensais, o saldo principal de seus empréstimos realmente aumenta a cada mês.

Os riscos para esta exposição estão adequadamente incluídos nos preços das ações dessas instituições e as recentes correções de preços nas ações dos bancos representam uma oportunidade de compra ou uma armadilha de urso?

Como funcionam os bancos

Antes de podermos responder a essa pergunta, uma discussão curta e simplificada da contabilidade bancária está em ordem. Eu sei, eu sei … segure sua excitação.

Um banco aceita depósitos de clientes que estabelecem certificado de depósitos, contas correntes, poupança, contas e outros produtos. Em seguida, empresta esses fundos às pessoas que solicitam hipotecas em sua casa, empréstimos comerciais, empréstimos para construção e muitos outros projetos. A diferença entre o que o banco paga aos depositantes para manter os fundos entrantes (despesa de juros) e os juros que ele faz sobre os empréstimos que subscreveu para os clientes (receita de juros) são denominados renda líquida de juros. Nos velhos tempos, um banco dependia quase inteiramente da receita de juros para gerar lucro para os proprietários e financiar a expansão futura.

Hoje, os bancos bem-sucedidos possuem um modelo híbrido que lhes permite gerar mais de 50% dos lucros de taxas como pagamentos de comerciantes, processamento de cartão de crédito, departamentos de confiança bancária, fundos mútuos, corretagem de seguros, anuidades , cobranças descobertas e quase qualquer outra coisa que você possa imaginar.

Quando os empréstimos são originados nos livros, o dinheiro é pago ao mutuário e um activo para o empréstimo é estabelecido.

O banco criará uma reserva de toda a empresa em toda a carteira de empréstimos para perdas esperadas. Por exemplo, eles podem dizer: "Nós pensamos que 1% de todos os empréstimos serão padrão", então eles abrirão uma reserva contábil que reduz o valor do empréstimo no balanço patrimonial. Mais tarde, se estes empréstimos, de fato, ficam ruins, eles já criaram o buffer no balanço para absorver o choque sem realmente danificar os ganhos reportados. Além disso, eles podem visualizar empréstimos individualmente, criando uma reserva quando parece que o mutuário pode ter problemas para reembolsar o empréstimo.

Crise de estoque bancária ou distracção?

Como você pode imaginar, a adequação das reservas é extremamente importante para manter um banco saudável.Os reguladores federais recentemente deixaram o mundo saber que eles estavam muito preocupados com o fato de que, em muitos bancos, as reservas de perda de empréstimos atingiram novos mínimos, atingindo níveis que não foram vistos desde a crise imobiliária no final da década de 1980 e início da década de 1990. Se, por exemplo, 4% dos empréstimos fossem ruins em vez dos 1% para os quais a administração havia reservado, os resultados poderiam ser devastadores para os acionistas, eliminando uma enorme parcela do valor contábil e causando enormes perdas na demonstração do resultado.

Isto, combinado com a expectativa de alguns economistas e analistas de que a queda da habitação ainda não acabou, está causando uma grande preocupação (uma grande quantidade de receitas de taxas pode ser gerada a partir de origens de hipotecas, menos vendas de casa é igual a menor receita de taxa). , baixo e eis, alguns investidores de grande nome, incluindo nenhum outro que o próprio Warren Buffett, estão pegando ações de alguns bancos selecionados.

O Banco possui uma compra? É tudo sobre a qualidade do empréstimo

No final do dia, isso realmente se resume à qualidade dos empréstimos subjacentes no portfólio de um banco. Como disse um grande gigante do investimento, é difícil conseguir muitos homens e mulheres ansiosos que podem gerar ganhos instantaneamente com a renúncia de uma caneta para conter-se quando a economia está sendo forte e cada empréstimo parece ser bom. Dito isto, não deveria ser uma surpresa que Berkshire Hathaway pegasse ações do US Bank, em parte eu imagino porque, na verdade, sofreu uma diminuição no número de write-offs, enquanto o resto da comunidade bancária está preocupada com o risco excessivo no sistema. Além disso, esse banco particular não pareceu ter uma exposição em larga escala ao mercado sub-prime. (Divulgação completa: Eu possuí o estoque comum da U. S. Bancorp por vários anos.)

Quando adquiri minha posição, achei prudente tomar o conselho de Charlie Munger: "Inverter, sempre invertido. "Faça a pergunta para trás: se a US Bancorp estiver negociando uma relação menor de p / e do que o mercado como um todo e pode aumentar o lucro por ação em 10% ao ano, o que declarou é o objetivo explícito da administração no 10K e relatório anual , além de você receber um rendimento de dividendos em dinheiro de 4. 60% ao manter as ações, o que é a probabilidade de, a longo prazo, ter resultados absolutos muito bons, independentemente da volatilidade de três a cinco anos, assumindo que suas reservas de perda de empréstimos são estimado de forma conservadora? Sua probabilidade de retornos melhores do que a média é melhorada se o estoque for mantido em uma conta com vantagem fiscal, como Roth IRA, IRA tradicional, etc. Esta questão pode ser solicitada para o Wells Fargo (que eu também possuo) ou qualquer outro banco ; basta colocar os pressupostos, o rendimento do dividendo em dinheiro e sua estimativa da adequação das reservas de perda. Se você não sabe por onde começar, retire um pedaço de papel e compare as reservas de perdas para bancos comparáveis; qualquer coisa fora de linha deve ser motivo de preocupação.