Opções de OEX e Risco de Exercício Precoce

O proprietário de uma opção de estilo americano tem o direito de exercer sua opção a qualquer momento - antes de expirar. O proprietário de um exercício pode exercer-se apenas quando a expiração chega.

Isso representa um bônus para os vendedores de opções europeias porque ele nunca precisa se preocupar com o recebimento de um aviso de início do exercício .

Ao negociar opções de equivalência patrimonial, receber um aviso não é grande coisa (a menos que resulte em uma chamada de margem ).

No entanto, o exercício antecipado representa um risco significativo ao lidar com opções de índice de estilo americano e liquidadas. Felizmente, existe apenas uma dessas besta: Opções no índice S & P 100 (símbolo: OEX).

Esclarecimento: este aviso aplica-se apenas às opções OEX.

Exemplo

Suponha que você vende dois OEX Dec 850 puts ( naked ) e que seu tempo é infeliz. O mercado declina por vários dias e cai especialmente difícil uma tarde. OEX fecha às 835, o baixo preço do dia. Ignoremos por que você ainda pode manter essa posição (gerenciamento de risco prudente sugere que esta posição deveria ter sido fechada ou ajustada bem antes de se encontrar nesta situação).

Imediatamente após o fechamento, a AAPL (ou IBM ou GOOG) anuncia ganhos espetaculares e comércio de futuros SPX muito maior. Tradução: O mercado provavelmente abrirá muito mais na abertura amanhã de manhã.

Essa deve ser uma notícia maravilhosa para a sua posição porque a manifestação antecipada significa que você recuperará parte da perda atual.

Com o OEX em 835, o Dec 850 coloca tem 15 pontos de valor intrínseco e vale pelo menos US $ 15. Quando você olha a cotação do mercado atual às 4: 05 da tarde, depois que a notícia de alta foi anunciada (estas opções são negociadas até as 4: 15 da manhã), você se surpreende ao ver que as opções com valor intrínseco de US $ 15 são oferecidas bem abaixo dos US $ 15 .

O mercado de lances / pedidos é muito amplo: US $ 10. 25 lance // $ 15. 00 pergunte.

Isso parece ser impossível. Parece desafiar lógica. Mas, não para o operador OEX experiente. A pessoa que possui suas put vê o preço de lance muito baixo. Ele / ela ouviu as notícias muito otimistas e sabe que será impossível vender as opções próximas de US $ 15 agora (lance de US $ 10.25) ou amanhã. Então, o que esse comerciante faz?

O comerciante exerce as put, vendendo-as ao valor intrínseco atual, ou US $ 15 (US $ 1, 500 por opção).

Como isso afeta você, o vendedor da opção?

Na manhã seguinte, antes do início do mercado, duas coisas acontecem:

• Futuros indicam que a Dow Jones Industrial Average abrirá 200 pontos mais alto.
• Você é notificado de que você recebeu um aviso de exercícios em duas peças OEX Dec 850. Essas opções são liquidadas, com base no preço OEX de fechamento de ontem.Assim, você foi obrigado a comprar essas opções, pagando US $ 1, 500 cada.

Com certeza, os mercados abrem fortemente mais altos e o OEX Dec 850 coloca o comércio em US $ 9. 50 ou 5. 50 pontos abaixo do valor intrínseco da noite passada. Mas para você, é muito tarde. Você foi forçado a sair da posição e pagou US $ 15 para cobrir sua posição curta.

Esta é uma situação muito real e acontece com comerciantes OEX ingênuos.

Quando parece que o mercado está prestes a mudar a direção imediatamente devido às notícias, é comum que os donos das opções de ITM possam exercer. Isso elimina o risco overnight e permite a venda de opções no valor intrínseco atual. NOTA: O preço de fechamento OEX foi determinado. As opções podem ser negociadas por mais 15 minutos, mas o preço de liquidação do dia já é conhecido por US $ 15. 00.

Muitos comerciantes que são curtos, essas opções OEX profundas no dinheiro acham que lhes foi atribuído um aviso de exercício - com esse aviso chegando na manhã seguinte, antes do mercado se abrir. NOTA: Alguns comerciantes escapam desse destino porque sempre existem donos de opções não sofisticados que não estavam cientes das notícias da noite passada. Também não saberiam o que fazer se estivessem cientes. Não dependa de ter sorte.

É melhor evitar esta situação ao não ter quaisquer opções OEX. Troque um dos outros índices, em vez disso, se você gosta de negociar posições espalhadas.

Se você perguntar: por que fazer exercício? O proprietário da opção não deveria vender as opções? Claro, mas a questão é: quem vai comprá-los? As ofertas de colocação desapareceram assim que as notícias acertaram e as opções foram oferecidas muito abaixo do valor intrínseco. A opção de apenas para coletar $ 15 para a opção de venda de dezembro de 850 (neste exemplo) é exercer.

Coloque a propagação

Se você acha que a perda que acabou de descrever é ruim, imagine o quanto pior é quando você possui muito, coloca como uma cobertura contra as peças curtas e não consegue exercer suas posições longas. Não só você recompra seus shorts no pior momento possível (por causa do aviso de atribuição), mas agora você tem perdas adicionais, porque você ainda possui as outras (agora nus) outras que fizeram parte do spread original. Quando o mercado abre para negociação, esses valores terão um preço bem abaixo do valor de fechamento de ontem.

Assim, você perdeu dinheiro em cada opção no spread. Quando possuímos posições protegidas, esse resultado é suposto ser impossível. Afinal, o hedge é posto em prática para reduzir as perdas. O hedge funciona como planejado - exceto quando você cobre um lado do spread (involuntariamente) e segure o outro.

Qualquer comerciante que vende opções como parte de uma estratégia deve evitar a negociação de OEX em favor de uma das opções de índice de estilo europeu. Este não é apenas um conselho. É obrigatório.

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