Como calcular ganhos Look-Through

Durante a primeira metade do século XX, Wall Street acreditava que as empresas existiam principalmente para pagar dividendos aos acionistas. No entanto, ao longo dos últimos 50 anos, a sociedade tem testemunhado a aceitação da noção mais sofisticada de que os lucros não são pagos como dividendos e, em vez disso, são reinvestidos no negócio também aumentam a riqueza dos acionistas, expandindo as operações da empresa através de crescimento orgânico e aquisições ou fortalecendo a posição do acionista através de programas de redução de dívida ou de recompra de ações.

O presidente e CEO da Berkshire Hathaway, Warren Buffett, criou uma métrica para o investidor médio conhecido como lucros de busca por conta do dinheiro pago aos investidores e do dinheiro retido pelo negócio. A teoria por trás do seu conceito de lucros transparentes é que todos os lucros corporativos beneficiam os acionistas se eles são pagos como dividendos em dinheiro ou reabastecidos na empresa. O investimento bem sucedido, de acordo com a Buffett, está comprando o lucro mais atrativo ao menor custo e permitindo que o portfólio aprecie ao longo do tempo.

Como calcular o Earnings Look-Through

Normalmente, uma empresa relata ganhos básicos e diluídos por ação (por exemplo, se um passo atrás no tempo, o Washington Post reportou ganhos diluídos por ação de US $ 25 para o ano fiscal de 2003.) Às vezes, uma parcela do lucro é paga aos acionistas sob a forma de um dividendo em dinheiro (por exemplo, o Washington Post pagou um dividendo em dinheiro de $ 7,00 para os acionistas, novamente, em 2003 .) Dito de outra forma, dos $ 25. 12 lucros diluídos por ação lucro obtido pela empresa, US $ 7. 00 foi enviado a cada acionista na forma de um cheque de dividendos que eles poderiam levar ao seu banco e os restantes US $ 18. 12 foi reinvestido nos principais negócios do Washington Post, que incluiu jornais, serviços educacionais e estações a cabo.

Ignorando a flutuação do preço das ações, um investidor que detinha 100 ações ordinárias da Washington Post teria recebido dividendos em dinheiro de $ 700 no final de um ano (100 ações x $ 7 por dividendo em ações). Logicamente, no entanto, os $ 1, 812 que "pertenciam" ao acionista e foram reinvestidos no negócio do Washington Post tinham um valor econômico muito real e não podiam ser ignorados, apesar de ele nunca receber o dinheiro diretamente.

Em teoria, o lucro reinvestido resultaria em um maior preço das ações ao longo do tempo.

Conforme mencionado anteriormente, a métrica de ganhos de atendimento de Buffett tenta total contabilizar todos os lucros que pertencem a um investidor - tanto aqueles retidos quanto aqueles pagos como dividendos. O lucro visual pode ser calculado tomando uma participação pro avaliada de um investidor nos lucros de uma empresa e deduzindo os impostos que seriam devidos se todos os lucros fossem recebidos como dividendos em dinheiro .Para ilustrar este ponto: suponha que John Smith, um investidor médio, tenha uma carteira composta por dois títulos - o estoque comum do gigante do varejo Wal-Mart e o da gigante de refrigerantes Coca-Cola. Ambas as empresas pagam uma parte de seus ganhos como dividendos, mas, se John considerasse apenas os dividendos em dinheiro recebidos como renda, ele ignoraria a maior parte do dinheiro que venceria em benefício dele. Para ver verdadeiramente como seus investimentos estão funcionando, John precisa calcular seus lucros de look-through. Na verdade, ele está respondendo a pergunta: "quanto dinheiro pós-imposto teria hoje se as empresas que eu possuí pagassem 100% do lucro reportado? "

Posição 1: Wal-Mart

Em 2004, a Wal-Mart reportou lucro diluído por ação de $ 2. 03.

Os dividendos de John são tributados em 15% e ele possui 5 000 ações da Wal-Mart. Os seus ganhos de aparência, portanto, são os seguintes: $ 2. 03 ganhos diluídos x 5 000 ações = US $ 10, 150 pré-impostos * [1 -. 15 taxa de imposto] = $ 8, 627. 50.

Posição 2: Coca-Cola

Em 2004, a Coca-Cola registrou lucro diluído por ação de US $ 1. 00. John possui 12 000 ações ordinárias da empresa. Seu olhar através de ganhos pode ser calculado da seguinte forma: $ 1. 00 ganhos diluídos x 12 000 ações = US $ 12 000 antes de impostos [1. 15 taxa de imposto] = $ 10, 200.

Total Look-Through Earnings para a Carteira Completa

Ao tabular o total de resultados de resultados gerados por suas ações, descobrimos que John ganhou resultados de US $ 18, 827 .50 após imposto ($ 8, 627. 50 + $ 10, 200). Seria um erro para ele apenas prestar atenção aos $ 6, 630 * que foram recebidos como dividendos em dinheiro após uma base de imposto.

O senso comum nos diz que os outros $ 12, 197. 50 que haviam sido arados de volta para as duas empresas estavam ganhando benefício, certamente tinham valor.

Como os ganhos Look-Through determinam as decisões de compra e venda

Quando John deve vender suas posições Coca-Cola ou Wal-Mart? Se ele está convencido de que outra oportunidade de investimento lhe permitirá comprar substancialmente mais ganhos visuais e essa empresa goza do mesmo tipo de estabilidade nos ganhos devido a regulação ou posição competitiva, ele pode ser justificado em vender suas ações e se mudar para a outra empresa (note que, no caso da Wal-Mart e da Coca-Cola, é improvável que se encontre uma empresa com vantagens competitivas comparáveis ​​e economia.) Benjamin Graham, pai do investimento de valor e autor de Análise de Segurança e The Investidor Inteligente, recomendou que o investidor insista em pelo menos 20% a 30% de ganhos adicionais para justificar a venda de uma posição e se mudar para outra.

Além disso, John precisa avaliar seu desempenho de investimento pelos resultados operacionais do negócio e não na cotação de ações. Se seus lucros transparentes estão crescendo constantemente e a administração mantém uma orientação favorável aos acionistas, o preço das ações é apenas uma preocupação, pois lhe permitirá comprar ações adicionais a um preço atrativo; essas flutuações são meramente a loucura do Sr.Mercado. Os $ 18, 827. 50 em busca de lucro, John calculado é tão rico quanto a sua riqueza, como se ele possuísse uma lavagem de carro, um prédio de apartamentos ou uma farmácia. Ao investir de uma perspectiva de negócios, John é mais capaz de tomar decisões inteligentes e não emocionais. Enquanto a posição competitiva de qualquer uma das empresas não mudou, John deve ver quedas significativas no preço das ações ordinárias da Wal-Mart e da Coca-Cola como uma oportunidade de adquirir lucros de busca adicionais a um preço de pechincha.

A Importância dos Resultados de Look-Through na Análise Corporativa

Muitas empresas investem em outros negócios. De acordo com os Princípios Contábeis Geralmente Aceitos (GAAP), os ganhos dessas participações de investimento são reportados de uma das três maneiras: o método do custo, o método de equivalência patrimonial ou o método consolidado. O método do custo é aplicado às participações que representam menos de vinte por cento de controle de voto; Isso apenas representa os dividendos recebidos pela empresa investida. Esta lacuna é o que causou que Buffett expusesse os ganhos não distribuídos em suas cartas de acionistas; A Berkshire, tanto assim como agora, teve investimentos substanciais em empresas como Coca-Cola, Washington Post, Gillette e American Express. Essas empresas pagam apenas uma pequena parcela de seus ganhos globais sob a forma de dividendos e, como resultado, a Berkshire estava acumulando muito mais riqueza para os proprietários do que era evidente nas demonstrações financeiras. Para obter mais informações, consulte Participações Minoritárias na Demonstração do Resultado - Método do Custo, Método de Equidade e Método Consolidado.

** Cálculo de dividendos em dinheiro após a tributação:
Wal-Mart: $. 36 dividendos em dinheiro por ação * 5 000 ações = $ 1, 800 * [1 -. Taxa de imposto 15] = $ 1, 530 após impostos
Coca-cola: $. 50 por ação dividendos em dinheiro * 12 000 ações = US $ 6 000 * [1 -. Taxa de imposto 15] = $ 5, 100 pós-impostos
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$ 6, 630 do total de dividendos em dinheiro depois de impostos recebidos