Valor Investir 101 - Google vs. Berkshire Hathaway

Como investidor de valor, às vezes me perguntam o que quero dizer quando falo sobre prestar atenção às características subjacentes de uma empresa ou indústria. Hoje, eu estava tendo uma discussão com um amigo próximo sobre o fato de que poucas pessoas vêem ações individuais para o que elas são - propriedade proporcional em uma empresa que deve ser avaliada em nível de empresa para determinar sua atratividade relativa - e pensou que permitir Meus leitores para ser uma "mosca na parede" forneceria alguma visão sobre a metodologia que Ben Graham fez tão famoso.

O que se segue significa apenas um exemplo ilustrativo de como um investidor de valor pode pensar; não fazemos nenhum pedido ou recomendação para comprar ou vender qualquer estoque ou segurança, nem as informações que você leu necessariamente ainda são precisas quando você vê este artigo. Além disso, deixe-me afirmar que tenho um enorme respeito pelos fundadores do Google, Sergey Brin e Larry Page. Eles certamente melhoraram o mundo e criaram uma empresa que permite que inúmeras empresas gerem receita da web, aumentando o PIB de nossa nação e talvez, inclusive, padrões de vida cada vez maiores. Este comentário não os considera, mas sim a massa sem rosto de especuladores de Wall Street que se concentram no impulso e não nos fundamentos.

Berkshire Hathaway vs. Google: Os números

Larry Page e Sergei Brin, fundadores do Google, são grandes fãs da Berkshire Hathaway. Como um exercício simples, compare as duas empresas. Com uma capitalização de mercado praticamente idêntica (o preço que levaria para comprar todas as ações das ações ordinárias em circulação da empresa no valor de mercado atual), o que exatamente é um investidor em cada empresa respectiva obtendo o seu dinheiro?

Com a Berkshire Hathaway, você está comprando um negócio que tem pouca ou nenhuma dívida (no sentido tradicional, as reservas de seguros são passivos muito reais, mas um montante razoável dos valores da dívida reportada são os da subsidiárias que não são garantidas pela empresa matriz corporativa, o que significa que, em nenhuma situação, eles poderiam ser responsabilizados por esses montantes, mas devido às limitações de GAAP, eles devem denunciá-los), US $ 47 bilhões em investimentos em empresas como Wells Fargo, Coca- Cola, Wal-Mart e Washington Post, US $ 45 bilhões em dinheiro e US $ 8. 5 bilhões no lucro líquido.

Talvez, o mais importante, a renda seja gerada a partir de mais de 96 operações diversas que geralmente não estão correlacionadas. Isso significa que se o grupo de seguros tiver uma perda catastrófica devido a um terremoto de 9. 0 na Califórnia ou a um furacão grave em Nova York, as empresas de doces e as empresas de móveis ainda estarão caminhando, gerando dinheiro.

Com o Google, por outro lado, você está pagando quase o mesmo preço para todo o negócio, mas você está apenas recebendo uma empresa que gerou US $ 1. 5 bilhões no lucro líquido, tem pouca ou nenhuma dívida e US $ 9 bilhões em dinheiro no balanço patrimonial. A maior parte, quase toda a sua renda vem de uma única fonte - listas de pesquisa paga.

Por que o mercado colocou uma avaliação tão alta na empresa de internet e Berkshire com preços mais racionais? O crescimento do Google foi nada menos que explosivo. No entanto, com quase 63 vezes os ganhos atuais - uma enorme relação p / e, com certeza - mesmo que a empresa ganhasse seu lucro para o nível de Berkshire - US $ 8. 5 bilhões - ainda falta os ativos líquidos e os títulos negociáveis ​​da casa que Warren Buffett construiu e não teria um fluxo de renda diversificado, tornando-o muito mais vulnerável a mudanças na paisagem competitiva; uma grande preocupação quando você considera que o Google opera em uma indústria onde mudanças dramáticas do comportamento do consumidor podem acontecer durante a noite.

No ponto em que o crescimento começou a diminuir, o múltiplo seria contratado, o que significa que, mesmo que seus ganhos cresçam 600% nos próximos anos, se ele estiver sujeito à lei de grandes números - que cada vez maiores quantidades acabarão por forjar sua própria âncora - o resultado seria uma capitalização de mercado substancialmente semelhante à de hoje, levando a nenhum aumento no preço das ações durante um longo período de tempo.

Looks pode ser enganoso

Em outras palavras, Berkshire Hathaway em $ 98, 500 por ação parece ser substancialmente mais barato e seguro do que o Google em US $ 420 por ação. O que as pessoas esperam é o impulso dos preços a curto prazo - pois não há nada que detenha um estoque excessivamente caro para obter ainda mais caro, parafraseando Benjamin Graham. A principal diferença é que um investidor em Berkshire Hathaway poderia sentir que ele estava se tornando um dono de uma empresa estável que certamente aumentaria a uma taxa respeitável nas próximas décadas, enquanto que o proprietário do Google enfrenta a possibilidade muito real de um financiamento catastrófico perda ou deficiência de capital, se a empresa decepcionar com uma taxa de crescimento menor do que o esperado.

Pessoalmente, nunca entendi as pessoas que entraram nesse negócio pela emoção - pegue seus chutes de parques temáticos ou esportes; o objetivo de investir deve ser fazer taxas de retorno garantidas substancialmente em excesso de sua taxa de obstáculos pessoais.

Uma atualização no Google vs. Berkshire Hathaway, nove anos depois

A Berkshire Hathaway, com alguns pequenos ajustes contábeis para contabilizar uma atividade de derivativos, está gerando ao norte de US $ 20 bilhões em lucro após impostos por ano. Além disso, gera bilhões de dólares em "ganhos atrativos" adicionais que não aparecem, como mencionado anteriormente, devido à natureza dos GAAP. Tem um patrimônio líquido de quase US $ 250 bilhões. É amplamente diversificado em quase todas as indústrias concebíveis, é amplamente imune ao tipo de mudanças tecnológicas que ainda podem limpar o Google fora do mapa devido ao fato de os lucros terem vendido coisas como ketchup, jóias, seguros, móveis, serviços de transporte ferroviário de mercadorias e mais ( embora o gerenciamento seja inteligente o suficiente para perceber isso, então o gigante da tecnologia vem fazendo investimentos em tudo, desde empresas médicas até empresas de energia).Os investidores estão valorizando Berkshire Hathaway em US $ 341 bilhões.

Google ou o Alphabet, como agora é nomeado devido à mudança de sua estrutura corporativa para modelar a Berkshire Hathaway com sua expansão para outras indústrias para reduzir sua dependência do mecanismo de pesquisa principal, que poderia ser derrubado por um garoto em uma garagem sob o conjunto de circunstâncias incorretas, gera ganhos após impostos de US $ 14. 4 bilhões e tem um patrimônio líquido de quase US $ 112 bilhões. Os investidores estão avaliando isso em US $ 505 bilhões.

A sobrevalorização do rácio p / e corrigiu-se no acidente 2008-2009 quando o preço das ações da Google perdeu tanto valor que obliterou a maioria dos ganhos obtidos desde o IPO. No entanto, o otimismo voltou e os investidores voltaram a oferecer uma relação p / e que não é particularmente inteligente, especialmente em contraste com a Apple. A Apple ganha mais de US $ 39. 5 bilhões após impostos e tem um patrimônio líquido de quase US $ 112 bilhões. Os investidores estão avaliando isso em US $ 680 bilhões, ou muito mais barato por cada dólar de ganhos do que o Google.

Até agora, ambos os investimentos acabaram de forma satisfatória. Berkshire Hathaway, que continua subvalorizada, foi composta por 210. 09%. O Google, que permanece sobrevalorizado, somou 349. 12%. Eu dormiria melhor na noite possuindo Berkshire Hathaway, mas os movimentos de diversificação recentes do Google tornam-no muito menos aterradora para mim. Muito bem, poderia se tornar um chip azul bem sucedido e estável por direito próprio.