Por que concentrar-se no preço da relação de fluxo de caixa?

Alguns investidores preferem se concentrar em uma relação financeira conhecida pelo preço ao índice de fluxo de caixa ao invés do índice mais famoso de preço para ganhos (ou índice p / e para curto). Sente-se, relaxe e pegue uma xícara de café porque está prestes a aprender tudo o que sempre quis saber sobre essa ferramenta de avaliação de ações muitas vezes esquecida.

A diferença entre o fluxo de caixa e os ganhos
Para entender por que o índice do preço para o fluxo de caixa é importante, você precisa entender algumas contas.

A demonstração de resultados (ou demonstração do resultado como é mais conhecida) nem sempre é igual à demonstração do fluxo de caixa. É teoricamente possível para uma empresa reportar enormes lucros e não conseguir pagar suas contas devido a problemas de liquidez. (Na verdade, lembro-me de uma cadeia de lojas que relatou altos ganhos, mas não teve dinheiro suficiente para pagar suas operações de arrendamento operacional e foi forçado a entrar em bancarrota.)

Imagine que você possui uma padaria. Você tem US $ 100.000 em dinheiro para iniciar sua empresa de uma herança; talvez seus pais ou avós criem um fundo fiduciário. Você compra equipamentos no valor de US $ 80.000, deixando US $ 20.000 em dinheiro para capital de giro. Você espera que o equipamento dure 10 anos e não tem valor quando atingiu o final desse período.

Imediatamente, o balanço apresentaria US $ 80 000 em bens imóveis, equipamentos e custos, US $ 20 000 em dinheiro e nada mais. No final do ano, se você não tivesse vendas, sua demonstração de resultados mostraria $ 0 na receita, US $ 8.000 na despesa de depreciação (custo de US $ 80.000 - valor de salvamento de $ 0 dividido por 10 anos = $ 8.000 de depreciação anual) por um perda operacional antes de impostos de US $ 8 000.

Assim, o balanço no final do ano um será de US $ 20.000 em dinheiro, US $ 80.000 de propriedade e equipamento - custo (compensado por $ 8.000 em depreciação acumulada para que o balanço patrimonial mostra um saldo líquido de depreciação de US $ 72.000) e lucros acumulados de - $ 8.000. Todos os anos, você anotaria $ 8.000 adicionais até que o valor do equipamento no balanço tivesse sido reduzido para US $ 0.

A realidade da situação é muito diferente. Você não está perdendo US $ 8 000 por ano. Em vez disso, no primeiro ano, você gastou US $ 80.000. Você só tem US $ 20.000 no banco. O resultado é que você realmente tem US $ 8.000 em dinheiro a cada ano do que o demonstrativo de ganhos e perdas indicaria. Uma vez que você começou a gerar lucro, a relação preço / lucro subestimaria a quantia de dinheiro que você tinha disponível nos anos subseqüentes para atualizar em expansão, ao passo que o preço do fluxo de caixa descreveria com mais precisão a situação. Isso não quer dizer que a despesa de depreciação não seja real - certamente é, como Warren Buffett nos lembra que a fada dos dentes não paga por despesas de capital!

O preço da relação de fluxo de caixa é melhor para algumas indústrias
As regras contábeis às vezes causam que certos tipos de empresas ou indústrias subestimem ou exagerem seus verdadeiros lucros, fazendo com que o preço do índice de fluxo de caixa funcione melhor para fins de avaliação do que sua contrapartida, a relação preço / lucro. Pegue uma empresa farmacêutica, que é necessária para gastar enormes quantidades de pesquisa e desenvolvimento quando está desenvolvendo drogas. Pode-se argumentar de forma convincente que essas despesas não devem ser tomadas de uma só vez, mas, em vez disso, espalham-se do período em que uma droga é vendida porque é equivalente a comprar equipamentos para sua padaria.

No entanto, as regras atuais exigem que grande parte do custo seja baixado como uma despesa quando é incorrido, o que significa que os primeiros anos no desenvolvimento de um produto tendem a mostrar lucros muito baixos, ou em alguns casos até mesmo perdas maciças, com inflação lucros para o fim.

Ao examinar um investimento potencial, isso não é uma questão insignificante. A relação preço / lucro de uma empresa farmacêutica será menos útil do que o preço do fluxo de caixa como resultado dessas regras contábeis. É por isso que você freqüentemente escuta os analistas de Wall Street falando sobre o ciclo de vida das patentes. Eles fazem ajustes para medicamentos que estão em desenvolvimento, medicamentos que em breve estarão sujeitos a concorrência genérica e outros fatores para que possam estimar os fundos disponíveis para os acionistas durante um determinado ano fiscal.

Assim, a relação preço / lucro simplesmente não é útil em tal situação.

O índice de preço para fluxo de caixa proporcionaria uma melhor idéia da quantidade de dinheiro disponível para gerenciamento para pesquisa e desenvolvimento, suporte de marketing, redução de débito, dividendos, recompra de ações e muito mais. Para os melhores resultados, um bom analista provavelmente costaria vários anos, talvez até um ciclo comercial completo, de declarações de fluxo de caixa para obter um preço ajustado para a relação de fluxo de caixa que tenha em conta todo o ciclo de desenvolvimento de vários medicamentos ou produtos.

Cálculo do preço para a relação de fluxo de caixa
O índice de preço para o fluxo de caixa é calculado tomando o preço atual da ação e dividindo o fluxo de caixa total das operações encontradas na demonstração do fluxo de caixa. Alguns investidores preferem usar um preço modificado para o índice de fluxo de caixa com base em algo conhecido como fluxo de caixa livre. Ele se ajusta a despesas como amortização e depreciação, mudanças no capital de giro e despesas de capital. Na verdade, em meus próprios negócios, eu nunca consideraria usar qualquer outra coisa senão a fórmula de fluxo de caixa livre, porque ele indica com mais precisão a condição econômica subjacente de um negócio ou ativo.

Usando o preço para a relação de fluxo de caixa para ações de valor
O preço médio do fluxo de caixa varia de indústria para indústria. Para as empresas envolvidas em atividades intensivas em capital, como as empresas automobilísticas e as estradas de ferro, você verá preços muito mais baixos para os múltiplos do fluxo de caixa, porque os investidores sabem que a maior parte do dinheiro terá que ser transferida para equipamentos, instalações, materiais e ativos fixos, ou a empresa ficará ferida.Imagine, por exemplo, se uma empresa de automóveis parou de atualizar suas fábricas - em algum momento, os carros simplesmente não podem ser feitos!

Indústrias como o software, por outro lado, permitem preços muito mais elevados para os índices de fluxo de caixa, porque eles têm requisitos de capital muito baixos. Uma vez que o produto foi desenvolvido, o único custo real é um pedaço de plástico barato (o DVD ou o CD) para colocar o programa e o cartão para a caixa.