Podem as obrigações prever a direção da economia?

O mercado de obrigações como previsor de condições econômicas

O desempenho do mercado de títulos geralmente está sendo visto como um indicador de condições econômicas, mas na realidade é mais preciso dizer que reflete a expectativa do investidor de futuro condições econômicas de seis a 12 meses.

O motivo disso é que os participantes no mercado antecipam o futuro na tomada de decisões de investimento, de modo que, em qualquer ponto, os preços do mercado refletem, ou "desconto" a expectativa de consenso do que está por vir.

O mercado de títulos, que é em grande parte impulsionado pelas expectativas de crescimento econômico futuro e seu impacto sobre a perspectiva da taxa de juros, é, portanto, visto como um preditor de como a economia provavelmente funcionará na próxima ano.

Isso não quer dizer que o mercado de títulos esteja sempre certo. No entanto, os investidores de títulos - como um grupo - são geralmente vistos como sendo "dinheiro inteligente" e menos propensos ao tipo de especulação observada em ações ou commodities. Como resultado, os títulos realmente têm um historial bastante forte como preditor de condições econômicas, e por esse motivo, eles são freqüentemente usados ​​pelos economistas como um indicador de liderança. Se nada mais, o mercado de títulos pode fornecer um indicador da expectativa de consenso em relação à economia em um determinado ponto - mesmo que essa expectativa às vezes seja incorreta.

Usando a Curva de Rendimento para Prever a Economia

Com isso como fundo, a melhor maneira de usar ligações para prever a economia é olhar para a curva de rendimento.

A "curva de rendimento" é simplesmente qual é o rendimento em títulos de vencimentos variados (tipicamente de três meses a 30 anos) traçados em um gráfico com base em seus rendimentos. A curva de rendimentos normalmente se inclina para cima, uma vez que os investidores exigem maiores rendimentos para títulos de longo prazo.

Uma vez que os rendimentos para títulos de todos os vencimentos mudam todos os dias devido a flutuações do mercado, a "forma" da curva de rendimentos está sempre mudando - e essas mudanças fornecem uma visão sobre as perspectivas econômicas.

Aqui está o porquê: o desempenho de títulos de curto prazo (aqueles com prazo de vencimento de dois anos ou menos) é mais diretamente impactado pelas expectativas em relação à futura política do Federal Reserve com relação à taxa de fundos federais. Em contrapartida, o desempenho de títulos de longo prazo - que são mais voláteis do que suas contrapartes de curto prazo - é em grande parte impulsionado pelas perspectivas de inflação e crescimento econômico em vez de política do Fed.

O aspecto importante dessa relação para entender é que, embora os rendimentos a curto prazo sejam "fixados" em certa medida pelas expectativas da política tarifária do Fed, os títulos de longo prazo possuem maior volatilidade com base em mudanças nas perspectivas mais amplas. As expectativas para a economia, portanto, tendem a ter uma forte influência na forma da curva de rendimentos.

Veja como a forma da curva de rendimentos pode mudar: quando os rendimentos das obrigações de longo prazo aumentam mais rapidamente do que aqueles em títulos de curto prazo (o que indica que as obrigações de longo prazo estão abaixo do desempenho de títulos de curto prazo), a curva de rendimento é "mais íngreme". "Isso normalmente indica um ambiente no qual os investidores vêem um crescimento mais forte à frente. (Lembre-se, os preços e os rendimentos se movem em direções opostas.)

Por outro lado, quando os rendimentos em títulos de curto prazo estão aumentando mais rapidamente do que os rendimentos em obrigações de longo prazo (ou seja, títulos de curto prazo estão abaixo do desempenho), a curva de rendimento é "achatada". "Esta é geralmente uma indicação de que os investidores vêem o crescimento mais lento.

Saiba mais sobre os detalhes do acentuar e do achatamento aqui.

Em raras ocasiões, a curva de rendimentos pode se tornar "invertida" - o que significa que os rendimentos das obrigações de curto prazo são realmente superiores aos rendimentos das obrigações de longo prazo. Quando este é o caso, indica que os investidores vêem uma alta probabilidade de uma recessão - ou mesmo uma crise potencial - à frente.

Em resumo, uma curva de rendimento que é íngreme ou se torna mais íngreme é um sinal de expectativas para melhorar o crescimento; uma curva de rendimento que é plana - ou tornando-se mais lisa - é um sinal de expectativas para diminuir o crescimento.

Qual a precisão da curva de rendimento como indicador de liderança?

Para obter uma noção da precisão histórica da curva de rendimentos como preditor de condições econômicas, podemos recorrer ao artigo de 2006 intitulado "A Curva de Rendimento como um Indicador Líder: Algumas Questões Práticas", escrito por Arturo Estrella e Maria R.

Trubin do Federal Reserve Bank de Nova York. Na peça, os autores afirmam: "Desde a década de 1980, uma extensa literatura desenvolveu em apoio da curva de rendimentos como um preditor confiável das recessões e da atividade econômica futura em geral. Na verdade, os estudos ligaram o declive da curva de rendimento às mudanças subsequentes no PIB, consumo, produção industrial e investimento. "No entanto, eles também observam" Considerando que a maioria das análises anteriores se concentrou em documentar relacionamentos históricos, o uso da curva de rendimentos como um dispositivo de previsão em tempo real levanta uma série de questões práticas que não foram claramente estabelecidas … Como a inclinação do a curva de rendimento deve ser definida? Que medida da atividade econômica deve ser usada para avaliar o poder preditivo da curva de rendimento? A variedade atual de abordagens para produzir e interpretar as previsões da curva de rendimento pode levar à leitura errada do sinal em tempo real. "

Tendo dito isso, também deve notar-se que a curva de rendimento invertida deu sinais fortes ao longo do tempo. Na verdade, cada uma das últimas sete recessões foi precedida por uma curva invertida.

Razões para sinais falsos

Uma razão pela qual a curva de rendimentos nem sempre é precisa, especialmente hoje, é que o papel da política da Reserva Federal da U. S. é mais importante do que nunca. Como resultado, os movimentos do mercado são mais frequentemente uma resposta a questões relacionadas com o destino de políticas como o programa de compra de títulos conhecido como flexibilização quantitativa do que refletem as expectativas de crescimento.Embora a perspectiva econômica certamente continue a desempenhar um papel importante e motivador, os investidores precisam ser cautelosos ao usar o desempenho do mercado de títulos para tirar conclusões sobre a economia até o Fed começar a reverter para um papel mais tradicional na economia.

A curva de rendimentos também pode ser afetada pelo nível de apetites de risco dos investidores. Por exemplo, quando os investidores ficam nervosos e colocam um "vôo para a qualidade" longe de ativos de alto risco, os títulos de longo prazo geralmente se reunirão (fazendo com que a curva de rendimentos se aplaste). Nesse caso, a forma da curva de rendimentos está mudando, mas a mudança pode não estar diretamente relacionada à perspectiva econômica.

A linha inferior

Use a curva de rendimento como uma ferramenta, mas tenha cuidado com a possibilidade de dar sinais falsos. Como qualquer ativo financeiro livremente negociado, os títulos podem ser influenciados pela política do banco central, emoções dos investidores e outros fatores indeterminados. Portanto, fique atento à curva - apenas tome seus sinais com o grão apropriado de sal.

Saiba mais sobre como a economia pode influenciar o desempenho do mercado de títulos .