Valor de mercado e valor intrínseco não são a mesma coisa

Embora a denominada teoria do mercado "difícil" tenha sido largamente desacreditada como absurda acadêmica graças ao aumento da abordagem de finanças comportamentais do mundo real muito mais precisa (os humanos nem sempre são racionais, eles fazem nem sempre pagam preços razoáveis por ativos e os mercados nem sempre refletem a realidade econômica por uma variedade de razões), quando os preços das ações começam a cair, os investidores inexperientes às vezes ficam loucos porque não entendem que cada recurso tem dois preços: <

O valor intrínseco: o valor presente líquido aproximado dos fluxos de caixa descontados após impostos, ajustados pela inflação entre agora e o final do tempo

O valor de mercado: o que outras pessoas estão dispostas a pagá-lo pelo bem em qualquer momento
O valor intrínseco eo valor de mercado geralmente se alinham ao longo do tempo porque as pessoas são principalmente razoáveis quando a vida é calma e não há nada estranho no mundo, mas pode haver períodos ou condições sob o qual eles divergem descontroladamente.

Você sabe isso em algum nível, seja você perceber ou não. Imagine que você possui um suporte de sorvete sazonal perto de campos famosos em uma grande cidade. Na venda de sacudidas, maltes, banhos de banana, cones de sorvete, cachorros-quentes e Coca-Cola, produz US $ 30.000 por ano em renda pós-imposto no capital tangível líquido de US $ 30.000; um retorno a 100% da boca. Todo verão, você contratou alguns adolescentes para executá-lo, certifique-se de que tudo está indo bem e colete o fluxo de ganhos.

Nunca vai crescer muito além da inflação, mas é uma operação lucrativa, se pequena.

Agora, imagine alguém se aproximar de você e oferece-lhe US $ 5 000 para comprá-lo. Você riria na sua face. Por quê? Mesmo se você não se incomodou em realizar o cálculo do valor intrínseco real, você já sabe que o valor de mercado que ele ou ela está oferecendo é uma mera fração desse valor intrínseco.

Não há como aceitar uma coisa tão inadequada. Agora, imagine esta pessoa oferecendo-lhe US $ 3 000. Você pisaria em um instante porque, mesmo sem retirar uma calculadora, você sabe que o preço de mercado que está sendo oferecido

longe excede o valor intrínseco . Você nunca conseguiu fazer tanto pelo suporte de sorvete, então é melhor tirar o dinheiro e investir em outra coisa. Todos os ativos produtivos no mundo são da mesma maneira. Os estoques são meramente propriedade proporcional em empresas como o sorvete. Você deve olhar para o que você está recebendo para o preço de mercado em qualquer momento (e não ser rápido para vender uma grande exploração apenas porque o preço de mercado pode exceder seu valor intrínseco em qualquer momento particular, o dinheiro real - mudança, riqueza geracional - é mais frequentemente feita através da realização de geradores de caixa fantásticos em períodos de mais de 25 anos, não negociando).Se você duvidar, eu argumentaria que você não está prestando muita atenção à matemática ou à história. Quantas pessoas se gabaram de um rápido aumento de 20% comprando uma empresa como Coca-Cola a um preço e vendendo em outra, constantemente tentando virar como se fosse um pedaço de propriedade real? Em vez disso, eles tinham estacionado um único montante fixo de $ 10 000 no dia em que eu nasci, reinvestiram seus dividendos e não fizeram mais nada, eles agora estariam sentados em US $ 1, 020, 939 em estoque, assistiram a sua posição subir por 10, 109. 39%, e desfrutaram de uma taxa de crescimento anual composta de 15,9%.

Se eles tivessem despejado US $ 10 000 por ano naqueles certificados de estoque verde e crocante para o gigante de Atlanta, os números seriam de tirar o fôlego.

Mesmo que ocasionalmente experimente uma falência de negócios, como é provável estatisticamente, você ainda pode ganhar dinheiro em um portfólio bem diversificado como resultado da matemática da diversificação. Para fornecer uma ilustração do mundo real, um investidor de longo prazo em uma empresa como a Eastman Kodak no momento em que estava desfrutando o auge de sua reputação não teria afastado as mãos vazias, apesar de as ações serem de US $ 0 devido aos dividendos e spin-off da divisão química. (O grau exato de perda depende de se você reinvestir os dividendos de volta para o próprio Eastman Kodak ou o portfólio como um todo. O trade-off risco / recompensa entre os Coca-Colas e Eastman Kodaks do mundo pode ser superado pelo uso de Refinanciamento do portfólio.)

Como me concentro no valor intrínseco para o meu próprio lar, negócios e outras carteiras sob a minha administração

Quer se trate de nossas próprias carteiras pessoais, as carteiras das empresas operacionais que possuímos e controlamos, ou as carteiras de familiares e amigos que nos pediram para cuidar do seu bem-estar financeiro, gerenciando suas economias de vida, no nosso pescoço da floresta, temos várias estratégias para manter o foco onde deve ser: Adquirindo tanto valor intrínseco como podemos sentar nele por décadas. É uma filosofia que nos serviu extraordinariamente bem e nos permitiu alcançar a independência financeira muito mais jovem do que muitos na jornada.

À medida que as atualizações de planilhas em tempo real nos mostram exatamente o que é investido, cada participação de propriedade em uma empresa destaca nossa parcela proporcional de vendas, lucros, dividendos e lucros acumulados, juntamente com o valor de mercado. A coluna que lista o valor de mercado é realmente chamada "Mr. Market" da famosa analogia de Benjamin Graham. A menos que nosso parceiro de ficção nos ofereça termos extraordinariamente favoráveis à nossa venda de nossas participações, não estamos interessados. Em alguns casos, não estamos interessados em vender (como sempre foi baleado por investidores lendários, incluindo Warren Buffett, com qual empresa você poderia substituir a Coca-Cola e receber a mesma certeza que vai fazer bem no século que vem?). Também há colunas que mostram nossos rendimentos e rendimentos de dividendos nos dias em que os mercados colapsam, começamos a ver o aumento dos retornos futuros, tornando nossas posições mais atraentes, desde que o negócio subjacente permaneça intacto.

Nós sempre nos perguntamos sobre cada empresa em que mantemos um investimento: "Como esse negócio ganha dinheiro? Quais são os fatores que o tornam possível? Quais são as coisas que o ameaçam? Quais são as oportunidades para fazer mais? Qual é a probabilidade de uma experiência agradável como proprietário dado o preço que devemos pagar em relação aos ganhos do proprietário? " Se não pudermos dizer-lhe de onde vem o dinheiro e como ele entra nas nossas mãos, dizemos: "Obrigado, mas não obrigado."
Revisamos regularmente o portfólio e nos perguntamos "Se o estoque o mercado deveria fechar nos próximos cinco anos, e não poderíamos comprar ou vender nada, dormiremos bem à noite possuindo o que fazemos, nos montantes que fazemos? " Se a resposta for "Não", as alterações são feitas. As coisas loucas acontecem, desde ataques terroristas até o início da guerra mundial. Enquanto alguns preferem viver perigosamente, meu marido e eu crescemos sem uma colher de prata e tivemos que passar do colégio, o primeiro em nossas famílias a obter diplomas. Estamos profundamente conscientes do velho ditado, "Você só precisa se enriquecer uma vez". Não temos vontade de "voltar para ir", por assim dizer. Ao tornar a nossa primeira prioridade para nunca perder dinheiro, podemos separar as flutuações no valor de mercado (vendo um negócio específico abaixo de 40% no papel, o que muitas vezes não significa muito) do valor intrínseco (ver o motor econômico desmoronar em uma empresa devido a mudanças ou problemas específicos da empresa, que predizem perdas reais e permanentes). Um exemplo clássico: veja o que está acontecendo com as ações das empresas de petróleo no momento, que eu escrevi extensivamente no meu blog pessoal. As ações do Blue Chip, como a ExxonMobil, destruíram o S & P 500 nos últimos 30 anos, mesmo com o período final medido na recente queda livre de petróleo bruto (o que indica o quão substancial foi a superação), mas, ao longo do caminho, você teve que gastar períodos de 3, 5 ou 7 anos, onde você viu perdas de 25% a 50% em sua declaração de corretagem.
Passamos nossas carreiras inteiras a estudar coisas como regras GAAP e finanças corporativas. Nós usamos essas habilidades para cavar no arquivo 10-K eo relatório anual procurando sinais de alerta, como acréscimos agressivos em relação ao lucro líquido relatado ou práticas questionáveis, como reservas de desenvolvimento de perda inadequadas em empresas de seguros de propriedade e acidentes. Há momentos em que passaremos por um negócio que, de outro modo, parece razoável porque há algo que nos deixa sentindo desconfortável e enterrado centenas de páginas nas divulgações.
Embora nós não somos investidores de dividendos per se - ganhamos muito dinheiro comprando ações que não pagam dividendos - podemos ser pacientes se levar anos para a nossa tese para se exercitar porque, na maioria das vezes, nós nos sentamos e colecionamos fluxos de dinheiro, eventualmente obtendo nossos ações de graça graças aos dividendos, que atuam como descontos sobre o preço de compra, devolvendo o capital que estabelecemos e nos deixando implantá-lo em outro lugar. Você não pode falsificar dinheiro. O cheque chega ou não. O valor pago em cada ação aumenta ou ultrapassa a taxa de inflação ou não.
Tomados em conjunto, isso nos ajuda a manter nossa atenção no que realmente importa. Não perdemos o sono quando o mercado de ações falha. Estamos sempre conscientes de quanto dinheiro mantem em nosso portfólio. Nós tendemos a evitar dívidas de margem na maioria das situações e nunca utilizamos isso em um grau, isso pode ser um problema. Nós também possuímos a empresa, o que significa que ninguém pode nos disparar se quisermos levar 5-10 anos para manter uma boa idéia que possa parecer feia no papel por algum tempo. Nós organizamos todas as nossas carteiras e vivemos em torno de sistemas que nos permitem aproveitar o comportamento racional a longo prazo. Você também pode, se você realmente desejar.