Gerenciamento de risco: quando rolar uma propagação de crédito

Um leitor pergunta como reparar um spread de crédito quando a opção curta se mudou para o dinheiro. Esta é a segunda parte dessa conversa. Parte I.

"Qual seria a estratégia de reparo mais comum para os spreads de crédito OEX ou XEO uma vez que a opção curta tenha movido o ITM (no dinheiro)?

• Deveria ter feito algo antes?
• É uma boa idéia cobrir o spread de crédito quando o prémio dobra?
• Se eu abranger o spread, devo também rolar para o próximo mês usando as opções OTM um pouco mais? "

Primeiro, um esclarecimento: quando você escreve sobre a idéia de um "roll over" que se refere à estratégia de fechar a posição atual e movê-la (ou seja, rolar) para uma data mais longa expiração. A estratégia baseia-se na ideia equivocada de que, se você oferecer mais tempo ao trabalho, sua situação atual (onde você está perdendo dinheiro no comércio) pode ser revertida. Essa idéia é muito simplista e, conforme descrito abaixo, muitos comerciantes estão em sérios problemas.

Sim, você deveria ter feito algo mais cedo. A linha inferior é que cada comerciante deve saber quando o risco de possuir uma determinada posição aumentou além da zona de conforto do comerciante . A minha zona de conforto exige ajustar os spreads de crédito antes que a opção curta vá além do preço de exercício . As bordas da sua zona de conforto provavelmente diferem. O ponto importante é que você deve ter um plano de gerenciamento de riscos que impede a matança de contas, grande perda .

Gerenciamento de dinheiro

Alguns comerciantes experientes adotam a política de ajuste de spreads de crédito quando o prémio se duplica. Na minha perspectiva, é um plano pobre. Essa regra rígida é inadequada na maioria das vezes. Por exemplo, se você coletar 50% do prémio máximo possível (i. E., $ 5 para um spread de 10 pontos), seu ponto de ajuste nunca será alcançado porque o prêmio de spread nunca se duplica ao valor máximo teórico de US $ 10 antes do vencimento chegar.

Além disso, se sua estratégia for coletar um pequeno prémio (i. E., $ 0. 15), a probabilidade de você ser forçado a sair do comércio é quase 100%.

Em vez de tal regra, sugiro que cada spread seja considerado por seus próprios méritos porque não é prático tentar reparar todos os negócios. Também não é razoável adotar a estratégia de reparo idêntica em todos os negócios. Às vezes, deixar um comércio e aceitar o fato de ter perdido dinheiro é a melhor decisão de gerenciamento de risco possível. Em outros momentos, faz sentido reparar a posição.

A decisão sobre quando ajustar as posições deve basear-se em

• Sua tolerância pessoal para o risco e os limites da sua zona de conforto.
• O risco atual (quantidade que você pode perder) associado a manter a posição e a perda máxima possível que você pode pagar - sem prejudicar sua conta.

Se você usar "duplicar premium" como o gatilho para reparar um spread de crédito, não teria objeção, desde que o spread de crédito original cumpra determinados critérios. Por exemplo, o plano de duplicação de prêmio é adequado quando

• O prêmio coletado para um spread de crédito de índice de 10 pontos é de US $ 1. 00 a $ 1. 50.
• Pelo menos duas semanas permanecem antes da expiração das opções. Quando menos tempo permanece, as estratégias de reparo são mais difíceis de lidar porque as posições possuem gama negativa significativa .
• Reparando (rolando) a posição deixa você com uma nova posição que você deseja em seu portfólio . Um dos problemas com a reparação de uma posição é que alguns comerciantes acreditam que o reparo é necessário, independentemente da situação. Considere apenas um reparo quando estiver muito confortável com a posição recém-enrolada. O rolamento para uma posição de alto risco não faz sentido porque a chance de incorrer em outra perda (o comércio original já perdeu dinheiro) é alto.

Esses parâmetros não são definidos em pedra. Na verdade, eles podem não funcionar para você. Mas o ponto importante é entender que o plano de duplicação de prêmio é inadequado em muitas situações.

Por exemplo. Digamos que você gosta da idéia (eu não) de vender spreads de crédito OTM muito distantes e colecionar um pequeno prémio ($ 0 .25 ou menos para um spread de índice de 10 pontos).

Claro, esse comércio tem uma chance muito boa de ser lucrativo. No entanto, o potencial de lucro é pequeno e não gosto da alta probabilidade de o prémio duplicar - forçando você a bloquear a perda. Quando você adota a estratégia de saída de duplicação de prêmio (ou ajuste), a venda de spreads de crédito de pequeno premium não é viável.

Primeiro, a maior parte do tempo o mercado se move o suficiente para um $ 0. 25 se espalham para chegar a US $ 0. 50. Isso significa reparar um comércio que permanece bem dentro da sua zona de conforto. Ninguém gosta de fazer isso. Em segundo lugar, se a volatilidade implícita aumentar, as opções de OTM distantes são mais afetadas. Isso significa o spread que você vendeu @ $ 0. 15 poderia facilmente trocar em US $ 0. 30 - exigindo que você saia - mesmo quando o preço do índice é inalterado. Você realmente ficaria confortável ajustando-se nessas circunstâncias? Eu não faria.

Em terceiro lugar, os mercados de ofertas / ofertas para as opções são bastante amplos. Digamos que você vende um spread por US $ 0. 20. É muito razoável assumir que quando você digitou o pedido e foi preenchido em $ 0. 20, que o preço da oferta para o spread foi de ~ $ 0. 15 e que o preço do pedido era ~ $ 0. 35 ou $ 0. 40. Como você decidiria que o prémio dobrou e que é hora de se ajustar? Você usaria o preço do pedido? Você não pode fazer isso porque seria hora de ajustar assim que você fizesse o comércio. Então, isso está obviamente fora de questão. Você esperaria até que a oferta fosse de US $ 0. 40? Se você fizer isso, você não terá quase nenhuma chance de pagar apenas US $ 0. 40 para sair.Você esperaria e espero obter a ordem para pagar US $ 0. 40 preenchido, ou você estaria ansioso para sair (i. E., Um bom gerente de risco não hesita em fazer o que é certo - e isso é para reduzir o risco) e pagar até $ 0. 60 para sair? Se a oferta for $ 0. 40, seu custo para sair será maior. Este plano também não é viável.

Em quarto lugar, fazer todos esses negócios custar dinheiro. Não só as comissões, mas também o deslizamento. Ao vender o prémio e na esperança de ganhar dinheiro com o decadência do tempo, estamos melhor negociando tão raramente quanto prudente. Nunca evite um comércio quando é hora de gerir riscos - mas este plano de reparo de duplicação de prêmio não combina bem com spreads de crédito de baixo custo.

Se você concorda que a venda de prémios baratos não funciona para você, então, como vender spreads de crédito que não são muito longe do OTM? Se você coletar US $ 4 por um spread de 10 pontos, seu plano não exigirá qualquer ajuste até que o spread tenha atingido US $ 8. Naquela época, as opções seriam bastante longe do ITM e não há nada (bom) do que pode ser feito para reparar a posição. A decisão comercial resultaria em duas escolhas: Sair e tomar a perda, ou segurar e esperar o melhor. Nem é uma escolha atrativa.

Por essas razões, a estratégia de ajuste de duplicação de prêmio deve ser limitada a certos tipos de spread de crédito. Então, se você adotar esse plano e usá-lo judiciosamente, isso pode funcionar para você. Mas este plano vem sem minha recomendação.

A última pergunta
A última pergunta é sobre rolar a posição e é respondida aqui.