O que são os Títulos com Garantia Hipotecária (MBS)?

Os títulos hipotecários (MBS) são grupos de hipotecas residenciais vendidos pelos bancos emissores e, em seguida, embalados em "pools" e vendidos como um único título. Este processo é conhecido como "securitização". "Quando os proprietários fazem os pagamentos de juros e principais, esses fluxos de caixa passam pelo MBS e circulam para os obrigacionistas (menos uma taxa para a entidade que origina as hipotecas). Os títulos hipotecários geralmente oferecem maiores rendimentos que a U. S. Treasuries, mas também possuem um conjunto diferente de riscos.

Risco de pagamento antecipado - O que é, e como isso impacta MBS?

O aspecto mais exclusivo dos títulos garantidos por hipotecas é o elemento de risco de antecipação . Este é o risco de os investidores decidirem pagar o principal em suas hipotecas antes do cronograma. O resultado, para investidores em MBS, é um retorno antecipado do principal. Isso significa que o valor principal da garantia subjacente diminui ao longo do tempo, o que, por sua vez, leva a uma redução gradual da receita de juros. O risco de pagamento antecipado é geralmente mais elevado quando as taxas de juros estão caindo, pois isso leva os proprietários a refinanciar suas hipotecas. Nesse cenário, o proprietário do MBS é forçado a reinvestir o principal retornado a taxas mais baixas - um problema conhecido como "risco de reinvestimento". "

Uma vez que os pré-pagamentos causam uma redução no principal de uma garantia garantida por hipoteca ao longo do tempo, geralmente não há muito restante de um MBS quando atinge a maturidade. Como resultado, os títulos individuais são mensurados não pelo prazo estabelecido, mas por "vida média" - ou o tempo estimado até metade do principal em um MBS é devolvido.

A vida média declina mais rapidamente quando as taxas estão caindo (uma vez que os proprietários refinanciam mais quando as taxas estão diminuindo) e declina mais devagar quando as taxas estão aumentando (uma vez que ninguém refinanciaria em uma hipoteca com uma taxa maior). Isso leva a fluxos de caixa incertos de MBSs individuais.

Como resultado deste fenômeno, os títulos garantidos por hipotecas tendem a produzir ganhos menores quando os preços das obrigações estão aumentando, mas também tendem a cair mais quando os preços das obrigações caíram.

(Existe um termo para isso: "convexidade negativa".) Essa tendência é uma das razões pelas quais os MBS pagam rendimentos mais elevados que os U. S. Treasuries. Em suma, os investidores precisam ser pagos para assumir essa incerteza. Deve-se notar que os títulos garantidos por hipotecas tendem a gerar seu melhor desempenho relativo quando as taxas vigentes são estáveis.

Agência versus MBS não estatais

Os pools de hipotecas podem ser criados por entidades privadas ou (na maioria dos casos) pelas três agências quase governamentais que emitem MBS: Associação Nacional de Mortgage do Governo (conhecida como GNMA ou Ginnie Mae) Federal National Mortgage (FNMA ou Fannie Mae) e Federal Home Loan Mortgage Corp.(Freddie Mac).

A explicação mais sucinta das diferenças entre os três vem do site da Comissão de Valores Mobiliários:

"A Ginnie Mae, apoiada pela fé plena e pelo crédito do governo da U. S., garante que os investidores recebam pagamentos atempados. Fannie Mae e Freddie Mac também fornecem certas garantias e, embora não apoiadas pela fé plena e pelo crédito do governo da U. S., têm autoridade especial para emprestar do Tesouro da U. S. Algumas instituições privadas, como corretoras, bancos e construtores de casas, também titulizam hipotecas, conhecidas como títulos hipotecários de "private label". "

A chave para levar a mão desta citação: os MBS apoiados pela GNMA não correm o risco de inadimplência, mas existe um pequeno grau de risco de inadimplência para títulos emitidos por Fannie Mae e Freddie Mac. Ainda assim, os laços de Freddie e Fannie têm um elemento de apoio mais forte do que parece na superfície, uma vez que ambos foram assumidos pelo governo federal na sequência da crise financeira de 2008.

Retornos Históricos do MBS

Os títulos garantidos por hipoteca forneceram rendimentos respeitáveis ​​a longo prazo. Até 30 de junho de 2013, o Índice Barclays GNMA gerou um retorno anual médio anual de 10 anos de 4. 78%, em linha com o retorno de 4,62% ​​do mercado de títulos de grau de investimento interno mais amplo, conforme medido pelo Barclays US Índice agregado de títulos. Embora os retornos sejam semelhantes, também é importante ter em mente que muitos fundos que investem em títulos garantidos por hipotecas têm prazos médios mais baixos do que o típico fundo de base ampla.

Como investir

Os investidores podem comprar títulos individuais garantidos por hipotecas através de um corretor, mas esta opção é limitada àqueles com tempo e sofisticação para realizar suas próprias pesquisas fundamentais sobre a idade média, localização geográfica e perfil de crédito das hipotecas subjacentes. A maioria dos investidores que possuem um fundo mútuo de bolsa de base ampla ou um fundo negociado em bolsa tem alguma exposição a esse setor, uma vez que é uma parcela grande do mercado e, portanto, está fortemente representada em fundos diversificados. Os investidores também podem optar por fundos dedicados exclusivamente ao MBS. Os ETFs que investem neste espaço são:

• Barclays Agency Bond Fund (ticker: AGZ)
• iShares Barclays MBS Fixed-Rate Bond Fund (MBB)
• Mortgage-Backed Securities ETF (VMBS)
• iShares Barclays GNMA Bond Fund (GNMA)
• SPDR Barclays Capital Mortgage Backed Bond ETF (MBG)

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